宏观&大类资产宏观大类：风险项的处理中美的博弈依然在延续，增加了市场对于增长的悲观，尤其是冲突的外溢对于第三国——资源出口国的出口预期带来的较大影响。站在目前这一时间点，需要解决的是如何看待中美之间大国博弈对于经济周期和趋势的影响。我们的结论是，对于分化的周期，冲突的加剧演进将推动中国周期的加速见底，美国周期的加速见顶，但是不改变整体趋势向下的... 阅读全文

547次浏览 2019-5-14 09:25

宏观&大类资产宏观大类：波动率冲击的几种猜想5月市场波动率再次回升，显示出年初以来的风险偏好开始加速调整。我们在月报中指出，4月原油波动率的回升开始对风险资产带来负面影响，贸易事件催化了这一时间点的到来。尽管市场在预期美国经济增长放缓的情况下，美债短端从去年11月金融市场收紧开始呈现回落状态，但是14年开始的货币政策回归正常化路径（结束QE、加... 阅读全文

656次浏览 2019-5-8 09:17

宏观&大类资产宏观大类资产：过度宁静的波动率摘要：静待风险的过去从原油市场来看，4月波动率已经完成了“底部”的构造，而此时的市场信号显示美元指数持仓虽然拥挤，但是市场风险的增加意味着这种拥挤结构仍将延续——最大的宏观风险假设在于大幅上涨的油价触发市场通胀预期的上行（分母：估值），带动利率更快反弹下的风险资产抛售（组合调整... 阅读全文

697次浏览 2019-5-7 08:44

国债期货：利率仍处偏空环境国债期货在4月整体呈现弱势回调走势，主要是因为市场对于3月下游复工需求走好的判断以及降准预期落空后的报复性下跌。从宏观层面来说，在信用周期向利率周期以及宏观周期的传导中我们发现利率的底部拐点一般出现在信用底和宏观底之间或是和宏观底同时出现，也就是利率的中期多转空拐点已经临近。从短期来说（5月），对于利率端影响更大的或将是今年最... 阅读全文

742次浏览 2019-5-6 09:07

宏观&大类资产宏观大类：新兴风险发达市场——美国经济数据依然比较强劲，订单的再次超预期显示出后周期的韧性未消；但是需要关注欧洲预期的变化，年初以来中美之间的预期差持续修复，但是对于面临政治不确定下的改善信心仍显不足。新兴市场——市场指标均显示新兴市场的再次风险上升，MSCI发达和新兴指数比值再次上升，叠加油铜比的回升，显示出风险逐渐累积的新兴市... 阅读全文

542次浏览 2019-4-26 08:51

宏观&大类资产宏观大类：转移——从人民币走向欧元2018年在中美贸易摩擦中压力转向了人民币，而随着2019年“美元-人民币”矛盾的缓和，美元逆差矛盾转向了欧元市场。从经济量的角度，年初以来国内信用周期的见底预期、叠加着外部需求预期从恶化中改善，人民币风险的降低增加了市场对于风险的偏好上升；而二季度以来美欧贸易摩擦的加剧显... 阅读全文

634次浏览 2019-4-25 09:01

宏观&大类资产宏观大类：欧洲的压力测试随着3月波动之后，市场的通胀预期再次回到了1月以来的上行高位，走势虽然平坦但是方向没有改变。对于央行而言，在预期经济增长继续回落的当下，陷入到了进退两难的“观望”境地。而中美5月达成的时间表降低了分子端冲击带来的宽松压力，但是美欧之间的矛盾升级却加大了欧央行在此时的选择——法国事件后... 阅读全文

453次浏览 2019-4-23 08:47

宏观&大类资产宏观大类：依然的低波动率随着风险资产的继续反弹，市场的波动率再次回到了低点。市场对于经济担忧的预期依然没有改变，但是央行却没有更多宽松的接续——人民银行否认降准之后的暂停操作到重启逆回购微调，欧央行债券购买下的边缘债券溢价收敛，但是美联储尽管受制于独立性担忧的困扰，其暂停加息... 阅读全文

679次浏览 2019-4-17 09:59

行情回顾1. 国际市场方面，ICE 11号糖05合约当周收盘价为12.74美分/磅，较上周同期小幅下跌0.01美分/磅。截至4月12日，巴西糖配额内到港含税价为3365元/吨，较上周同期下跌14元/吨，配额外到港含税价为5332元/吨，较上周同期下跌22元/吨；泰国糖配额内到港含税价为3238元/吨，较上周同期下跌1元/吨，配额外到港含税价为5121元... 阅读全文

745次浏览 2019-4-15 09:03

宏观&大类资产宏观大类：按兵不动的预期美欧央行预期继续维持相对稳定——美联储放缓了年内加息的预期，而欧央行放缓了再融资的节奏。欧洲的经济预期已经调低之后当前欧央行将短期的通胀预期调低，而维持中期内上升的判断；美国从3月通胀数据判断，核心的下滑和油价的推升，令美联储短期保持“耐心”。反观国内，人民银行的按兵不动显示出当前依... 阅读全文

661次浏览 2019-4-11 08:47

宏观&大类资产宏观大类：平静的外汇市场外汇市场波动率降至历史低位。背后一方面是春季躁动下市场的“乐观”（押注央行宽松预期），另一方面是央行“强大”的逆周期调节下的维稳（对流动性控制能力）。但是从市场来看，流动性充裕的节点已经在过去。虽然中东热点还未启动，但是市场在周期末加强的乐观预期推动了油价继续... 阅读全文

691次浏览 2019-4-9 09:10

宏观&大类资产宏观大类：反弹的顶部等确认信号摘要：随着美债3m10s倒挂的来临，尽管短期修复但是我们认为市场确认了美国经济的顶部，那么接下来需要确认的是顶部持续多久的问题。在经济的顶部，分子端提供的收益率预期将继续下调，但是分母端的波动却充满着逆周期调节下的遐想——现代央行的通过调节货币政策实现微调和熨平波动。在一季度分子端依然顶部区域未现下滑... 阅读全文

905次浏览 2019-4-8 08:57

宏观&大类资产宏观大类：关注利率风险周期仍未结束，市场已经转向。权益资产的大幅上行和利率资产的结束宽松，似乎显示出市场的乐观情绪在发酵。金融基础设施的进一步完善和资金流动性预期的进一步乐观，推升了市场风险偏好的改善。而中美磋商预期积极带来的外部环境暂时性友好成为了增量因素。利率招标的不乐观叠加通胀预期的上行，增加了利率上行的压力。这其中反馈的是... 阅读全文

808次浏览 2019-4-4 08:50

宏观&大类资产宏观大类：货币政策转向？随着金融市场的开放，金融市场基础设施进一步完善，对于金融领域的反腐等供给侧改革将延续——为规范化的“金融服务实体”创造更加良性的环境。3月份从经济数据上已经看到了反弹，无论春节返工还是企业乐观指数均有所抬升——环比出现改善。从央行的角度而言，在市场乐观情绪逐渐上升，经济活动短期有所改... 阅读全文

622次浏览 2019-4-3 08:50

宏观&大类资产宏观大类：共振乐观美债收益率曲线在此前出现短期的倒挂，形成市场的短期压力。但是这种压力短期仍未传至经济数据的影响上，近期中美经济数据的共振乐观使得此前悲观的情绪得到更大的反弹——反馈到资产上便是利率市场的大幅上行以及权益资产的向上特征。当前中国经济处在信用周期的改善阶段，信用的传导开始生成；而美国经济依然处在朱格拉结束的时间区间，... 阅读全文

698次浏览 2019-4-2 08:53