宏观&大类资产宏观：风险的临近宏观策略：“心”周期的结束摘要：一个状态即使已经达到了相当的高度，但是其延续的韧性可以超出预期，直到触发因素转变预期的方向。对于美国周期，市场和美联储都达成了不再往上的“共识”，但是需求往下的触发因素仍未现，反而看到的是持续超预期乐观的数字。类似于2016年，美联储当... 阅读全文

465次浏览 2019-4-22 09:22

宏观&大类资产宏观大类：关注分子市场的乐观创造了低波动，也带来了对于分子的关注。3月国内宏观数据的超预期韧性乐观更多来自于信用扩张初期的“繁荣”，而非经济见底之后的周期向上。欧洲来看，教堂事件之后似乎见到了悲观的极限，但是整体仍处在负空间运行。而美国状态指针依然在高位摇摆，但是预期一次次的刷新低位。是定价强劲的现实还是不... 阅读全文

367次浏览 2019-4-18 09:02

宏观&大类资产宏观大类：依然的低波动率随着风险资产的继续反弹，市场的波动率再次回到了低点。市场对于经济担忧的预期依然没有改变，但是央行却没有更多宽松的接续——人民银行否认降准之后的暂停操作到重启逆回购微调，欧央行债券购买下的边缘债券溢价收敛，但是美联储尽管受制于独立性担忧的困扰，其暂停加息... 阅读全文

568次浏览 2019-4-17 09:59

宏观&大类资产宏观大类：消失的宽松信号上半年的央行都在等待——人民银行不搞大水漫灌，美联储言论宽松而暂未改计划，欧央行将时间点放在了年中；而上半年的市场热火朝天——权益资产修复2018年的回落，商品资产叠加着供给端的扰动上行。而一个变量不再贡献正能量——利率似有触底的状态，体现出流动性最宽松的时间在过去，对于通胀的担忧在上升。虽然美国数据的高位... 阅读全文

492次浏览 2019-4-16 09:48

行情回顾1. 国际市场方面，ICE 11号糖05合约当周收盘价为12.74美分/磅，较上周同期小幅下跌0.01美分/磅。截至4月12日，巴西糖配额内到港含税价为3365元/吨，较上周同期下跌14元/吨，配额外到港含税价为5332元/吨，较上周同期下跌22元/吨；泰国糖配额内到港含税价为3238元/吨，较上周同期下跌1元/吨，配额外到港含税价为5121元... 阅读全文

631次浏览 2019-4-15 09:03

宏观&大类资产宏观大类：按兵不动的预期美欧央行预期继续维持相对稳定——美联储放缓了年内加息的预期，而欧央行放缓了再融资的节奏。欧洲的经济预期已经调低之后当前欧央行将短期的通胀预期调低，而维持中期内上升的判断；美国从3月通胀数据判断，核心的下滑和油价的推升，令美联储短期保持“耐心”。反观国内，人民银行的按兵不动显示出当前依... 阅读全文

554次浏览 2019-4-11 08:47

宏观&大类资产宏观大类：平静的外汇市场外汇市场波动率降至历史低位。背后一方面是春季躁动下市场的“乐观”（押注央行宽松预期），另一方面是央行“强大”的逆周期调节下的维稳（对流动性控制能力）。但是从市场来看，流动性充裕的节点已经在过去。虽然中东热点还未启动，但是市场在周期末加强的乐观预期推动了油价继续... 阅读全文

601次浏览 2019-4-9 09:10

宏观&大类资产宏观大类：反弹的顶部等确认信号摘要：随着美债3m10s倒挂的来临，尽管短期修复但是我们认为市场确认了美国经济的顶部，那么接下来需要确认的是顶部持续多久的问题。在经济的顶部，分子端提供的收益率预期将继续下调，但是分母端的波动却充满着逆周期调节下的遐想——现代央行的通过调节货币政策实现微调和熨平波动。在一季度分子端依然顶部区域未现下滑... 阅读全文

757次浏览 2019-4-8 08:57

宏观&大类资产宏观大类：关注利率风险周期仍未结束，市场已经转向。权益资产的大幅上行和利率资产的结束宽松，似乎显示出市场的乐观情绪在发酵。金融基础设施的进一步完善和资金流动性预期的进一步乐观，推升了市场风险偏好的改善。而中美磋商预期积极带来的外部环境暂时性友好成为了增量因素。利率招标的不乐观叠加通胀预期的上行，增加了利率上行的压力。这其中反馈的是... 阅读全文

720次浏览 2019-4-4 08:50

宏观&大类资产宏观大类：货币政策转向？随着金融市场的开放，金融市场基础设施进一步完善，对于金融领域的反腐等供给侧改革将延续——为规范化的“金融服务实体”创造更加良性的环境。3月份从经济数据上已经看到了反弹，无论春节返工还是企业乐观指数均有所抬升——环比出现改善。从央行的角度而言，在市场乐观情绪逐渐上升，经济活动短期有所改... 阅读全文

519次浏览 2019-4-3 08:50

宏观&大类资产宏观大类：共振乐观美债收益率曲线在此前出现短期的倒挂，形成市场的短期压力。但是这种压力短期仍未传至经济数据的影响上，近期中美经济数据的共振乐观使得此前悲观的情绪得到更大的反弹——反馈到资产上便是利率市场的大幅上行以及权益资产的向上特征。当前中国经济处在信用周期的改善阶段，信用的传导开始生成；而美国经济依然处在朱格拉结束的时间区间，... 阅读全文

589次浏览 2019-4-2 08:53

报告摘要TA供需与库存：二季度总体负荷高位回落是大概率、总产量预计在1060-1070万吨附近；TA供需大概率将显著去化，若检修执行程度较高5-6月全社会总库存或降至100万吨以下，届时货源易出现较为紧张局面，之后则倾向于会在相当长时间内维持很低库存的货源偏紧状态。EG供需与库存：二季度供需有望由累库转入去库，但供应端若无持续性的显著减产库存的去化力度... 阅读全文

550次浏览 2019-4-1 09:18

宏观&大类资产宏观大类：低利率预期——等待波动率的触点宏观摘要：在市场都预期风险来临的时候，资产负债表“衰退”中的经济体虽然传导路径较慢，但是政策的逆周期调节作用依然有点效果。美国经济依然处在本轮经济趋势上行的末梢，库存周期的顶点；中国经济依然处在本轮经济回落的中途，库存周期的中段。在末梢或顶点，波动率将放大，但是缺少触... 阅读全文

387次浏览 2019-4-1 09:18

宏观&大类资产宏观大类：P30的忧思中美之间的博弈仍在延续，逆周期调节的政策安抚了市场之后，市场的风险在周期中仅仅是后置而非消失。P30对于苹果和三星从追赶到赶超，显示出周期的轮替正在发生；但是定价模型却显示在当前周期的尾端，泡沫的成分在上升。轮替不是0到1的突变，伴随着信贷的加速扩张，市场在泡沫中筛选出发展的方向。能源价格的继续上涨带动市场情... 阅读全文

416次浏览 2019-3-27 09:10

宏观&大类资产宏观/商品策略：来自经济悲观预期的压力测试宏观大类：美联储鸽派信号的两面性美联储鸽派预期释放了矛盾的两面信号。一方面，鸽派的声音试图进一步降低市场的流动性压力，但是从短端利率走势来看，3月以来的反馈或预示着当前美元基准利率下的流动性价格改善效果触底；另一方面，超预期鸽派的论调增加了市场对于未来经济回落的担忧，伴随着前期政策收紧带来... 阅读全文

744次浏览 2019-3-25 08:54