宏观&大类资产宏观大类：谈判前的互亮肌肉，市场波动料继续增加资产的波动率继续回归，我们认为这只是短期状态，或为再次配置波动率对冲提供有力的条件。经济周期来看，中美均进入到了转折前的最后阶段，是突破这一转折，还是延续过去的分化状态，我们认为事件并不能驱动状态的转变，但是压力过于增强之下是存在这一概率的。市场关注G20峰会中美能否会全球贸易环境提供一个至少... 阅读全文

717次浏览 2019-6-27 09:24

宏观&大类资产宏观大类：风险！风险！股指期货再次回到贴水状态，短暂的对冲窗口似乎再次关闭。情绪改善过程中，市场的换手率有所增加，预计市场在经济状态转变前仍将面临筹码转换的风险。从资产的波动率情况来看，避险资产（债券、黄金）的波动率继续上升预计将再次传递至风险资产领域（股票、商品），经济数据的依然相对疲弱（可能超出市场预期）将点燃这种情绪的共振点，而离岸... 阅读全文

536次浏览 2019-6-25 09:41

宏观&大类资产宏观大类：上涨的预期强烈中美的博弈依然是历史的进程，但两国的股市承担着不同的历史使命。特朗普连任宣言开启了中选之后美国新一轮的政治周期，虽然美股的盈利周期往下，但是在没有系统性下调的阶段，“竞争性贬值”的美元边际上改善了美国的出口环境，修正了摩擦中美国科技优势推动的能源、农业出口预期。而美联储释放出的货币政策转向预... 阅读全文

592次浏览 2019-6-21 09:18

宏观&大类资产宏观大类：宽松预期暂没有“被”打破美联储6月议息会议上呵护市场对于宽松的预期——缩表接近结束，虽然内部有分歧，但是声明删去“耐心”显示出宽松信号加强——并未改变的市场宽松预期提振流动性定价下的资产上扬（美元回落，美股反弹，美债反弹，黄金反弹）。在市场对于宽松的预期未有打破的情况下，我们认为现... 阅读全文

427次浏览 2019-6-20 09:16

宏观&大类资产宏观大类：象限未变，风险资产短期宽松式反弹如果看经济数据，全球经济悲观状态似未结束；但是看资产价格，风险资产在避险资产之后快速的反弹，体现出宽松预期的加强——印度、澳洲、新西兰等央行的降息，在美国经济数据回落的过程中，增加了市场对美联储宽松的预期，7月降息概率上行至80%。央行的逆周期对冲着周期的回落，继续做着熨平波动率的努力。而国内在信... 阅读全文

681次浏览 2019-6-11 09:02

宏观&大类资产宏观大类：人民币的价格闯关昨日美联储发布了“经济稳定”的褐皮书，发布了单月大幅回落的ADP就业报告，带来市场避险情绪的再次上升。但是相比较而言，我们认为IMF对于中国经济“类滞涨”预期的判断，和对于中国政策“不宽松”的指导更为关键，相当于降低了人民币资产在国际化过程中... 阅读全文

583次浏览 2019-6-6 08:52

宏观&大类资产宏观大类：上调风险资产短期观点正如我们在月报中指出的，经济周期的方向指向了压力增大的方向，但是阶段性的压力上升提升了市场和货币当局对于“逆周期”的押注。美联储强调了对于金融市场定价的“非基本面信息”关注，以及维护经济扩张的总量性政策运用可能——调增全球消费国风险资产至中性；澳洲联储开启了三年... 阅读全文

514次浏览 2019-6-5 11:24

宏观&大类资产宏观大类：现实的压力增加了预期的美好押注宏观摘要：悲观象限和宽松押注美债收益率曲线的倒挂和进一步倒挂向市场释放了相对悲观的预期定价。债券市场认为经济的潜在增长率将进一步放缓，政策将不得不再次转向宽松，从而在债券定价上体现出悲观传导至长端利率继续下行至相对低位；但是短端利率在美联储暂按兵不动地维持政策目标不变情况之下，缩窄着和长端之间的距离... 阅读全文

1141次浏览 2019-6-3 09:50

宏观&大类资产宏观大类：跌宕的油，挣扎的股，关注方向选择隔夜原油大跌，悲观的预期推动市场维持避险状态，阶段性美股和美油分化加大。数据显示，尽管美国一季度GDP增速小幅下调0.1%至3.1%，但是4月成屋签约销售同比增0.4%，好于预期的0.1%；4月批发端和零售端的库存上升均强于预期（美股暂维持不弱状态）。此外，EIA周度原油库存降幅远不及预期（降28... 阅读全文

561次浏览 2019-5-31 08:59

宏观&大类资产宏观大类：最差的象限，博弈风险释放后阶段性改善摘要：百年未有之变局，因为我们在最差的象限。在大周期向上的阶段，尽管有冲突，但是总量需求政策熨平之下，全球经济继续往前进的路径不变，差别仅仅在于增长的红利分配的多或少。而当经济增长的路径逆转，更多的是存量利润的切割和冲突的加剧——直到增量的开启或规则的重建，市场将持续面临流动性风险的冲击。上周... 阅读全文

592次浏览 2019-5-27 08:53

宏观&大类资产宏观大类：分歧与观望市场在定价美联储货币政策方向时，倒挂的利率曲线意味着本轮周期在前方结束，但是未起来的通胀将继续施压市场对于通胀的预期。美联储昨日纪要显示，美联储在这一时间窗口继续表现出耐心的等待状态，在后周期的潜在通胀压力以及下行开启后的通胀预期下降之间，在小周期见顶后的通胀压力减轻和大周期见顶后的通胀预期回升之间，进行着博弈。风险资... 阅读全文

1052次浏览 2019-5-23 09:07

宏观&大类资产宏观大类：反弹特朗普的90天窗口期之后，风险资产再次反弹，伴随着反弹市场对于降息的预期押注也有所降低。美联储继续持有中性的货币政策态度，而人民银行在离岸发行央票平缓人民币回落的斜率。但美股似乎仍未走出下行风险区间，叠加中概和港股的风险，澳洲资产的调整等外围因素，我们认为风险资产的反弹过后依然需要面对风险的挑战。美国的大选预热虽不强烈，但已... 阅读全文

381次浏览 2019-5-22 09:32

宏观&大类资产宏观大类：说一声520不容易，黎明前的风险或加速摘要：过去一周的经济数据继续印证以两大经济体为代表的全球供需体系并没有偏离周期之轮——中国朝向经济的周期底，而美国朝向经济的周期顶：以汽车为代表的耐用品销售和实体景气依然在回落过程，以信用驱动为代表的房地产表现出回暖特征——但是贸易噪音项在加速着周期的拐点到来。5月末的市场视角将进一步转向欧... 阅读全文

584次浏览 2019-5-20 09:19

宏观&大类资产宏观大类：再次升起的乐观持续多久随着更多的数据发布，继续印证着周期的状态延续。中国发电量的下和房价的升，给出的是周期末端待启动的特征（结合着对于信用扩张延续的判断）；美国就业无法更好和地产开始回升的波动，仍逃不出周期在高位的现实。对于下一个运行方向转变前的市场而言，加速当前状态更快结束的催化剂我们认为可能在于通胀——地缘的博弈（特朗普喊话... 阅读全文

570次浏览 2019-5-17 09:01

宏观&大类资产宏观大类：拥抱风险，等待转折对于风险的态度，我们认为是一个利益再分配的过程。从不均衡走向暂时均衡的过程，形成了风险的累积和释放转换。暂不考虑供给端制约因素形成的空间问题，2019年的中国经济面临供给侧改革环境中信用周期启动的时间；而加税进行全球再分配和减税进行国内再分配之后，2019年的美国面临政治周期的考验。那么在这样的背景之下，对于... 阅读全文

558次浏览 2019-5-15 08:56