宏观&大类资产宏观大类：中美之后，情绪改善伴随着中美冲突的阶段性趋缓，市场情绪上得到了一次确认。对于中国而言，在经济压力增大的时候缓和了外部的压力；对于美国而言，增强了特朗普下次选举筹码。伴随着伊朗变量的缓和，沙特和俄罗斯继续小幅减产的尝试，但是随着卡塔尔的退出，联盟的稳定性在削弱——意味着目前供给端的大幅改善可能只能寄希望于意外事件。11月的... 阅读全文

438次浏览 2018-12-4 16:31

宏观&大类资产宏观大类：敬畏市场，关注流动性风险关注市场流动性宽松定价后的风险。随着美联储持续和市场进行沟通，“保险性”降息而非进入到降息周期成为市场暂时的共识，前者给予市场一剂强心剂，而后者释放经济衰退信号。虽然无论是美国还是欧日市场，对于货币政策均释放“我没问题，外部风险”的宽松信号，那么随着... 阅读全文

432次浏览 2019-7-23 09:01

宏观&大类资产宏观大类：从央行信用到实体信用扩张时势造英雄，说的便是这种情况。经济的结构性转型带来了资产负债表的结构型变迁，地产负债扩张的受限压缩了实体流动性的扩张，当央行置入AA级信用资产，监管系统的表将以可见的形式提供扩张——基础货币的投放驱动增加。当银行的资本金得到补充，从吸走本已流动性不足的二级市场到央行进入资本金补充环节，我们的理解是... 阅读全文

431次浏览 2019-1-25 09:04

宏观&大类资产宏观大类：终得以反馈的数据市场在定价实际增速的放缓，恐缺乏名义增速的溢价。全球避险资产的大幅反弹，显示出短期市场定价着经济增长的回落，但是继续挤压着需求下滑形成的通胀回落惯性。美国经济数据5月PMI终于显现出了进一步的疲态（接近50），市场风险资产大幅回落以反馈这一悲观。那么当前的问题在于数据反馈之后，若叠加情绪的进一步释放，则增... 阅读全文

427次浏览 2019-5-24 08:52

宏观&大类资产宏观大类：宽松预期下的新高，关注短期风险风险资产和避险资产的同时“新高”，背后是后周期市场对于流动性宽松的预期（十年美债收益率跌至2%以下，法债收益率跌落0%）。市场在宽松预期下定价着价格的乐观，但需求的冲击仍将影响着未来的政策有效性——美国库存周期和资本支出周期的回落驱动了需求预期的进一步放缓和向上游传导... 阅读全文

421次浏览 2019-7-4 09:18

宏观&大类资产宏观大类：大浪淘沙，关注美联储释放的压力信号经济一次完美的状态转变需要的是对于前一状态的风险释放，从而推动周期切换至右侧。目前看，从长周期的角度而言，全球劳动生产率回落过程中虽然有阶段性的改善，但是逆周期工具强大，其负面效果是周期仍没有驶离左侧。从短周期的角度而言，长周期末端需求侧拉动的越来越无效，叠加着供给侧经历了主动和被动的&... 阅读全文

420次浏览 2019-7-10 09:20

宏观&大类资产宏观大类：欧洲的压力测试随着3月波动之后，市场的通胀预期再次回到了1月以来的上行高位，走势虽然平坦但是方向没有改变。对于央行而言，在预期经济增长继续回落的当下，陷入到了进退两难的“观望”境地。而中美5月达成的时间表降低了分子端冲击带来的宽松压力，但是美欧之间的矛盾升级却加大了欧央行在此时的选择——法国事件后... 阅读全文

416次浏览 2019-4-23 08:47

宏观&大类资产宏观大类：周期末端，关注分子分母异化美国独立日休市，我们会看下国内的周期。在中国本轮经济调整周期的末端，我们认为货币政策宽松预期的导入依然需要关注三方面的因素：其一、经济结构转型推动的货币政策从总量意义走向结构宽松，以及供给端因素受抑引起的价格压力。6月底拉，萨自1955年有气温记录以来首次入夏，7月初长江流域的洪涝风险继续增加，... 阅读全文

413次浏览 2019-7-5 09:00

宏观&大类资产宏观大类：经济数字仍没那么差，市场进入到修风偏阶段经济周期仍在悲观的象限，但是市场周期波动继续按照自身的节奏运行。经历了经济悲观预期之下风险资产的大幅调整，波动率启动，过度到货币政策宽松预期下的整体资产共振上涨，避险资产和风险资产波动率切换，目前随着经济依然悲观中阶段性经济数字... 阅读全文

412次浏览 2019-7-17 08:59

宏观&大类资产宏观大类：当风险行进至美国宏观：美国外围的风险暂时处在相对缓和的条件下，但并不是说风险已经解除。从中国的数据来看，周期回落的钟摆已经再次敲响，三季度实际GDP增速继续回落至前期低位附近。继而数据印证的预期转变传导至人民币资产——汇率和A股上。回到美国。当美国经济增长至产出缺口封闭的情况下，美国财政反而是祭出了顺周期的财政扩张——用... 阅读全文

409次浏览 2018-10-29 10:14

宏观&大类资产宏观大类：关注分子市场的乐观创造了低波动，也带来了对于分子的关注。3月国内宏观数据的超预期韧性乐观更多来自于信用扩张初期的“繁荣”，而非经济见底之后的周期向上。欧洲来看，教堂事件之后似乎见到了悲观的极限，但是整体仍处在负空间运行。而美国状态指针依然在高位摇摆，但是预期一次次的刷新低位。是定价强劲的现实还是不... 阅读全文

401次浏览 2019-4-18 09:02

宏观&大类资产宏观大类：风险在敲门美国12月建筑指标继续回落，显示出经济的悲观数字继续增加的态势在增强。市场在美联储降低流动性收紧预期背景下，乘着美联储看跌期权再次拧响了周期末端的音乐。市场的情绪似乎又走向了一致看多，在周期的尾端政策的宽松预期又一次给市场打上“强刺激”的预期。而我们知道国内在做的是从实体到金融的供给侧改... 阅读全文

395次浏览 2019-3-5 10:35

宏观&大类资产宏观大类：关注非美的信用传导美联储延续着前期的政策维度暂没有大的改变，在后周期的潜在通胀压力之下，叠加着经济增速的逐渐放缓，政策的不确定程度开始增加。而金融市场开始定价放缓后的衰退——美股12月持续的回落载入史册。而另一方面，伴随着美元资产潜在回报率预期的下降，市场开始关注前期经历... 阅读全文

389次浏览 2018-12-28 10:27

宏观&大类资产宏观大类：信用拉长，周期启动前风险可能再临A股继续调整，铁矿继续强势，结构的难以改变带动市场趋势的延长。对于国内而言，“货币宽松-信用扩张-经济企稳”的传导在结构转变过程中被拉长，推动改变的是背后的利益分配额格局发生真正转变。通过传统制造业分享全球化红利，意味着红利散去之后利益的博弈聚焦于此，或通过集中度的... 阅读全文

386次浏览 2019-7-9 08:39

宏观&大类资产宏观大类：市场定价“若风险上升”美联储6月会议纪要显示增加对于风险的评估，鲍威尔在听证会上继续释放稳定市场和维系经济扩张的预防性降息预期，风险资产和避险资产呈现共振式上涨，风险资产波动率再次回到低位。市场对于美联储货币政策转向预期不变的情况下，继续增加着资金流出外围市场的担忧，香港市场流动性进一步收紧，传导... 阅读全文

380次浏览 2019-7-11 09:20