宏观&大类资产

宏观大类：当风险行进至美国

宏观：美国外围的风险暂时处在相对缓和的条件下，但并不是说风险已经解除。从中国的数据来看，周期回落的钟摆已经再次敲响，三季度实际GDP增速继续回落至前期低位附近。继而数据印证的预期转变传导至人民币资产——汇率和A股上。

回到美国。当美国经济增长至产出缺口封闭的情况下，美国财政反而是祭出了顺周期的财政扩张——用时间换空间的方式，在美国内部分化严重的情况下，延缓这一轮经济衰退的到来。而我们注意到具有“独立性”的货币当局在价格压力之下采用的措施是继续收紧宽松的流动性，即使在10月份美股大幅回落、金融条件大幅收紧的情况下，也没有改变节奏和方向。展望未来，金融条件的收紧预期将对美国信用周期带来负面影响，在经济周期仍未显回落的情况下给市场带来压力，关注美股在临近年线附件的方向选择以及美联储阶段性转鸽的可能。

宏观配置：

利率：阶段性调增至中性。尽管美联储政策基调仍未转变，外围市场利率压力依然存在。但是就国内而言，经济下行的利空延续着市场悲观预期，叠加价格回落阶段性打开了政策宽松的窗口。

货币：维持美元减配。尽管10月美元突破前期平台延续年内强势，但是市场正关注这种强势衰减的可能——或由美联储触发扳机，或由政治风险增加带来调整需求，或由再度乐观的情 绪推动利率端来反馈。

权益：维持美股减配，降低A股等新兴市场至中性。美股10月的波动增加了市场压力，但仍未触发美联储的状态切换。A股受到市场去杠杆的压力已较为明显，叠加外围市场风险仍未释放尽，压力仍未解除。

商品：维持中性配置。伴随着市场逐渐对于周期回落的确认，商品中工农的切换料将逐渐开启。配置关注下行周期中品种资本强度对于强弱的对冲。

风险点：油价大涨经济环比反弹

 

中国宏观经济：经济下行压力依旧，关注稳汇率举措

宏观摘要：景气方面预计PMI上行空间依旧有限。进出口方面在贸易战和基数影响下，预计出口增速的反弹难有持续性。通胀方面随着近期菜价的下滑，预计短期CPI走势将面临下行。而随着翘尾因素的加速下行，预计年内PPI同比增速仍有进一步下滑的空间。经济方面，考虑到十月和十一月的重要消费节点，预计年内社会消费品零售总额同比增速仍有提升空间。目前在需求端较为疲弱的情况之下，生产端增速同样受到抑制，预计年内工业增加值增速依旧上涨困难。在供给侧改革转向补基建短板的背景下，预计未来基建投资有望企稳回升，并对冲地产投资下行的风险，带来年内固定资产投资同比增速的低位企稳。总体来看，经济依旧存在较为明显的下行压力。金融方面外汇储备规模短期依旧难有上行空间，在货币信贷层面我们认为货币供应量增速依旧难有上行空间，年底社融伴随着地方债发行的减少仍将出现回落。财政方面预计年内受近期减税影响和财政支出进度影响，年内财政收支难有高增速。

十一月宏观上我们需要密切关注更进一步的化解股权质押风险和支持民营企业发展的相关政策以及政府对于人民币汇率的维稳。近日政府部门密集出台了一些政策来化解股权质押风险、支持民营企业发展，我们认为相关政策在十一月仍将继续出台。另外虽然今年在人民币贬值的同时，监管层通过喊话、逆周期调节等措施对过快的贬值进行过一定的干预，但是人民币仍旧持续贬值，目前我们看到监管层维护人民币汇率稳定的意愿非常强，在此背景下，我们认为监管层未来将对人民币汇率采取维稳举措。

策略：谨慎看空地产下游

风险：地产投资超预期上涨

 

贵金属：上行延续，波动放大

贵金属摘要：

10月11日的黄金大涨凸显市场流动性的脆弱。一方面是美国经济“历史新高”之下，市场对于避险资产的看空态度达到了“历史新高”的位置，另一方面是美债收益率继续上行过程中，对于美国风险资产的负面影响开始显现。相对拥挤的交易叠加预期的短期摇摆，推升了价格波动的短期放大。

贵金属策略：

从黄金的定价模型来看，我们认为在原油价格阶段性回落的背景下，市场通胀预期的减轻将继续拉低市场的长端利率。叠加11月美国中期选举带来的对于美元资产的不确定性对冲，我们认为这种走弱的概率将增强。美股波动率继续放大之下，我们维持对于贵金属的多头持有评级，同时在美联储货币政策转向中性背景下，预计黄金的波动率也将有所增强。

金融期货

金融期货：长债仍有做多机会

国债期货：核心或集中于滞的交易

仅就四季度而言，基本面的下行已然确立（出口的负面效应叠加地产投资高位回落预期），且在猪价季节性的影响下整体食品的通胀预期仍然可控，预计引导期债市场的核心仍然集中于滞的交易，也就是说长端利率继续下行为阻力最小的方向。节奏上来说，市场的矛盾聚焦在两点，第一，宽信用政策密集推出，但是由于此轮宽信用扩张难度较大，对债市产生节奏上的威胁仍需观察到低等级信用利差的回落。第二，汇率不断下跌导致货币政策可操作性愈见狭窄，利率受制于中美利差的收窄或将会有阶段性的回调，投资者在交易时需要进行风险监控。策略方面，伴随着长端利率进行滞的交易确定性较高，利率或仍有小幅下行空间。但是短端利率则由于政策底红线以及资本外流影响，继续下行的空间被锁死。曲线在此影响下或将出现牛平现象，博弈曲线的熊平套利预计将有正向收益。

策略：谨慎看多熊平套利

风险点：油价大涨经济环比反弹

 

股指期货：关注反弹的契机

短周期来说，我们期待已久的政策红利窗口已经缓缓开启，此轮政策的核心指向是解决市场中的融资困局，政策底也得到确认。但是从市场反应来看，信用债市场似乎并未因此而出现利差上的修复，反而是延续上行，这或表明市场对于此轮宽信用政策仍然存在疑虑。11月而言，在缺乏盈利端的支撑下，市场反弹的契机来自于美国中期选举、G20会议是否有利好消息传出以及国内减税降费政策的实施对于风险偏好的提振。但是反弹的高度和持续性则需要视重要政策的持续兑现而定，若政策层面未及预期，市场随时将再次回落。此外，同时也需要关注海外波动性的上升对A股情绪方面的联动式影响。中周期来说，市场盈利仍在下行区间，叠加美联储加息以及美股大概率的趋势性下跌，预计股指市场继续探底的可能性不低。

策略：中性，关注政策的共振效应

风险点：新兴市场风险大幅缓解

原油&成品油

原油：钢丝上的OPEC

逻辑：当前WTI与Brent均转为了近月贴水结构，前期东区实货市场的偏紧也有所缓和，基本面似乎并没有此前预期的那么紧张，但我们认为11月之后，欧美炼厂开工从检修中复工，叠加伊朗问题尚未证伪，油价仍会处于高位震荡，当前的原油市场将在伊朗出口下降预期、沙特增产预期以及需求转弱预期三者之间摇摆，预计波动率仍将处于高位

策略：中性，买布伦特抛WTI或买SC抛WTI

风险：伊朗出口降幅不及预期，沙特增产超预期

燃料油：11月船货流入增加，新加坡市场或小幅回调

本月欧洲炼厂处于检修的高峰期，燃料油供应收紧。而作为亚洲重要的燃料油来源地，欧洲市场的收紧也是造成当前新加坡市场供应紧张的重要因素。进入到11月份，欧美炼厂的检修率预计将大幅回落，届时燃料油产量增加，将一定程度缓解当前供应紧张的局面。但另一方面，欧洲大范围的炼厂装置升级仍将对燃料油供应产生一定的压制。综合考虑检修率下降与炼厂升级的因素，欧洲燃料油供应将在11月份有所回升。根据EnergyAspects的估计，欧洲（包括FSU地区）11月燃料油供应量为236.4万桶/天，相较10月份增加6.2万桶/天，但同比去年下降28万桶/天。此外，美国对伊朗制裁即将正式生效，伊朗燃料油供应预计将大幅削减。新加坡市场方面，在处于高位的东西价差驱动下，11月流入新加坡的套利船货量将有明显回升，届时新加坡供应紧张的局面可能会有所缓解，市场将一定程度地转弱。但是我们认为市场的回调幅度不会太大，由于下方仍存在多重因素的支撑：首先一个因素是新加坡库存在当前处于低位；第二是调和料的紧缺；第三则是在当前运费高企以及燃料油处于强Backwardation结构的背景下，运往新加坡的套利船货的经济性也会受到一定压制。

策略：中性，暂无操作建议

沥青：市场矛盾逐步缓和

进入2018年10月份后，供给端前期低库存、高油价、短原料、强需求等利多因素，随着华南、华东以及山东地区现货价格相继上行至4000元/吨关键价位后，利多因素逐步出尽，沥青市场整体随原油价格呈现震荡偏弱的格局，自身前期的市场矛盾逐步缓和。随着现货价格的回落，进入8月底之后的高基差状态有望出现修复，同时期货月差结构1812-1906近月的高升水状况也将延续走弱趋势。

策略建议：谨慎看空，关注1812-1906月差回归，前期利多出尽

策略风险：委内瑞拉出口设施恶化，马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调

有色金属

锌：锌锭后期垒库预期增加，远期价格或将走弱
观点：锌矿供给恢复预期市场中线偏空思路的主线逻辑。加工费大幅上行并且维持高企验证了锌矿供给逐渐趋增的逻辑。9-10月份锌价维持高位震荡，以及加工费抬升大幅幅度，矿端和冶炼端利润分化情况有所好转，锌冶炼企业利润持续修复，因此冶炼厂开工积极性增加，表现形式为10月份大多数锌冶炼厂结束检修，9月冶炼厂开工率和产量明显回升，但开工率仍未回升至去年同期水平。按照季节性规律以及冬储备库需求，锌冶炼企业开工率将在10-12月持续回升。随着矿供给的释放以及锌冶炼利润的修复，开工率将继续回升，后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端。1-9月锌锭产量累计同比略高于去年同期水平，四季度炼厂冬储备库，锌矿需求料增加。
随着国内进口窗口打开，保税区库存流入国内，4月至今，保税区库存持续下滑，内强外弱格局维持，沪伦比值飙升至历史最大值附近，预计海外锌锭在经历短期进口窗口关闭期后再度开启，库存将持续流入保税区，并最终流入国内。因此我们维持推测11月份锌锭进口量将继续增加，库存难以维持在低位，预计旺季过后，11-12月份将逐渐进入垒库阶段。
中美贸易战加之中国宏观经济走弱隐忧仍持续发酵，市场对于需求端转弱以及锌供给增加预期同步放大，锌价后期仍有下跌空间，但由于锌锭释放取决于冶炼厂开工情况，且库存低位，现货仍偏紧张，未来锌锭做空的节奏上把握难度增大。在现货紧张远期走势预期悲观的双重力量下，预计现货升水将持续走高，短期可继续把握买近抛远套利机会。
策略：单边：建议11月库存再度大幅累积之时逢高布局少量空单，注意把握节奏。
跨期：跨期正套（买1811空1901），如果11月以后库存大量累积，价差回归迹象，正套组合止盈平仓。
跨市：沪伦比值达到历史极大值，11月择机参与跨市正套（买国外抛国内）机会。
风险点：宏观氛围偏暖，9月季节性旺季。

镍不锈钢：供需同增，11月份精炼镍供需缺口继续收窄

镍品种：报告关键逻辑
1.  不锈钢需求：因部分不锈钢厂增产，10月份300系不锈钢产量小幅增加，预计11、12月份300系不锈钢产量继续增长。商务部对不锈钢进口反倾销调查，美国可能取消对印尼不锈钢进口关税，这可能缓解国内不锈钢构中线供应压力。十月份处于传统旺季，但不锈钢需求表现一般，并无亮点，终端行业在宏观利空担忧下低库存操作。以目前的需求能力，精炼镍供应依然存在缺口，但缺口逐渐收窄，未来镍需求主要忧虑在于不锈钢原料结构的变化导致纯镍需求下降。
2.  镍铁镍矿：8、9、10月份镍矿供应基本上在年度顶峰，镍矿供应将比较充裕，国内并不缺矿，不过高品位镍矿偏少。当前高镍生铁供应恢复，且预期供应持续增加，12月份以后镍铁可能存在供应压力。
3.  精炼镍库存：全球精炼镍库存持续下滑，沪镍库存维持低位，目前只有保税区的库存相对可以流动，随着国内镍仓单的持续下滑，精炼镍供应可能依然偏紧。
4.  硫酸镍需求：随着国家新能源汽车补贴政策变化，当前新能源汽车行业进入了从依靠政府补贴转变为自由竞争的过渡期，短期增速明显放缓，但新能源汽车取代传统燃油汽车的步伐不可逆转，三元电池的长线需求依然看好，不过其短期对价格的支撑偏弱。
镍品种：2018年11月策略
1.    2018年11月整体看法：震荡偏弱
2.    2018年11月整体策略：观望
镍品种：2018年11月策略风险
1.    需求：不锈钢原料结构变化
2.    供应：镍铁增量不及预期 

 

铝：边际产能成本下行，电解铝供给压力仍存 

11-12月氧化铝供给压力仍然较大，对氧化铝价格构成一定压力。随着进口矿的流入，以及新增产能的投放，氧化铝涨势或放缓。锦江集团旗下的三家氧化铝厂宣布减产消息，以及交口信发减产50%，几家大型氧化铝出现一定程度的减产，对氧化铝价构成一定支撑。此外如果海外市场供给仍未完全缓解，内外价差维持，可能会持续拉动国内氧化铝出口至国外的数量。综合判断，我们预计氧化铝价格将在3000-3400元/吨之间震荡。
采暖季政策陆续出台，范围内企业达到限制或将豁免，减产力度远逊于去年，原本预计10月份将陆续出台采暖季限产文件仍未出台，仅河南省出台相关文件，并且减产力度亦弱于去年，因此政策限产对铝价支撑不再，铝价维持弱势震荡。但政策落地后，近2年的铝政策市将回到基本面角度重新衡量。
9-12月仍有185万吨电解铝产能待投，但受限于自备电厂建设限制，以及电解铝亏损严重的市场状态，预计国内新增产能投放进程将放缓。因亏损减产导致的减产占比增加至一半以上，因此后续如果电解铝价仍维持低迷，电解铝行业持续维持亏损，后续或仍有电解铝持续减产。从静态角度看新增产能仍多于减产产能，且库存仍有150余万吨，铝价下行压力更大。山东等低成本地区的成本已经超过当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，预计未来铝价的跌幅也将较为有限，因此除去供暖季支撑外看，预计底部仍有支撑。
由于上半年终端需求转弱的滞后效应在三四季度开始逐渐发酵，铝材累计产量呈现负增长，11-12月预计内需将再度走弱。中国9月未锻轧铝及铝材出口量51万吨，为历史次高水平，因海外价格高于国内价格刺激出口。中国1-9月未锻轧铝及铝材出口量为425万吨，较去年同期增加17.4%。中美贸易战对铝出口的利空影响在上一轮博弈当中预计已经释放，因此对中国铝材向全球市场出口的影响不大。因此外需或将部分对冲内需走弱对整体铝市需求悲观的预期。
策略：单边：观望。后期跟踪电解铝企业新增减产异动，择机在14000-14500区间内波段操作，但盈利空间不大。
套利：进口比值回升至8.5/三月比值回升至7.7左右，可继续参与跨市反套。风险点：宏观风险。

 

铜：冶炼环节干扰依然存在，11月现货或维持偏强格局
铜品种：报告关键逻辑
1.需求逻辑展望：
从中长期的情况来看，由于全球铜需求存在一定的增长点，因此，未来5年，全球铜需求预期是以2%左右的温和幅度增加。
中国需求近期主要集中在电力电缆领域，不过需求新增的订单量还不明显，因此，季节需求高峰的峰值提升比较困难。短期需求保持平稳预期。
2.供应逻辑展望：
中长期供应来看，智利和秘鲁未来产能增加并不是特别多，未来十年智利铜供应增加也仅仅在110万吨左右，而秘鲁2021年之前的供应增量也仅在65万吨左右。另外，智利和秘鲁矿业政策不断摇摆，以及智利国家铜业矿山老旧需要较多投资，因此，需要较大的利润支撑，中长期供应将较大的支撑铜价格。 
从近期情况来看，由于印度冶炼产能的关停，改变了全球冶炼产能相对铜矿的对比，这种状况依然延续，另外，考虑到智利环保因素，精炼铜现货维持偏强格局。
3.供需逻辑结果：
长周期的展望来看，未来10年铜供应增量平均依然有限，而需求长周期展望依然温和增长，因此，长周期铜价格依然看好。
从近期情况来看，由于精炼铜供应短期干扰依然比较明显，因此，铜价格呈现明显的近强远弱格局。短期1-2个月的现货价格依然有较强的支撑，但远期预期偏弱。
铜品种：2018年11月策略
1.2018年11月大方向：震荡
2.2018年11月建议：买近月抛远月
铜品种：2018年11月策略风险
1.冶炼产能投放进度

锡：需求存在向好可能，锡价仍关注做多机会
锡品种：报告关键逻辑
1.供应对价格敏感：
从供应方面来看，2018年1-9月，缅甸锡矿供应缩减的预期仍并未落地，不过缅甸锡矿供应已经没有充足的弹性；另外，随着选场搬迁预期的落地，中间环节的弹性逐步消失，锡矿供应的不稳定程度增加。
综合情况来看，我们认为，锡矿供应基本上限制了锡价格向下的空间，虽然需求展望以及供应节奏使得短期现货市场还比较充裕，但现货隐形库存自2016年以来是处于下降阶段，尽管速度较为缓慢。因此，我们认为锡价格仍然以关注做多机会为主。
2.    需求预期存在反转可能：
从需求展望来看，9月份，电子行业景气度回升幅度较大，另外，从9月数据来看，贸易战暂时对需求的实际影响仍然比较有限，而随着传统假日的临近，电子产品的消费有望得以提升。
另外，此前受到贸易战预期的影响，三季度的需求受到一定的抑制，因此是否叠加假日需求则值得期待。 
锡品种：11月锡策略
1.锡价观点：看涨 
2.锡价关键价格： 145000元/吨
3.操作建议：逢低买入
锡品种：策略风险
1.国内锡矿增量超出预期
2.需求预期未能兑现

黑色建材

钢材：采暖季来临，需求分歧等待验证

摘要：
1、行情回顾： 
2018年10月钢价触底反弹，主因在于工地赶工消费明显好转，国家基建政策发力提高消费预期，钢材整体供求偏紧，库存处于历史同期最低，钢材现货创出年内新高，1901合约也在现货拉动下震荡上扬。
2、供求方面：
预期11月在采暖季限产情况下，钢材供应环比减少，同比则仍可保持增长。预期全国高炉开工率回落至60%左右。一旦地方政府发现空气质量不佳，仍有加大限产力度可能，只是废钢添加仍有空间，预计影响有限。总体来看，限产力度略降、废钢添加仍有空间，采暖季钢材产量有望延续前期增长幅度，较去年提升5-7%。
需求目前来看有韧性，但也将是后期重点观测的风险点。当前地产、机械增速较好，但后期均有下滑可能，尤其房地产属于政府严控方面，资金偏紧、限价政策、季节性因素降早导致房企开工下滑，而且地产企业的高负债叠加还款周期有暴雷可能。基建受政策提振则是有好转机会，船舶、汽车预期逐级下滑，钢材出口方面由于国内价格提升承压，好在人民币贬值有所对冲。
采暖季限产力度略有放松，钢材供应好于去年。需求则与去年面临问题相同，工地赶工结束后将回落，预计采暖季消费与去年基本持平。低库存已在高价、高利润上体现，不排除采暖季钢材库存快速累积再创出新高。只是11月还处在消费转弱初期，期价贴水亦反应部分悲观看法，钢价高位震荡为主。
3、11月策略：
1）螺纹1901合约、热卷1901合约保持偏空思路，等待入场时机。
2）螺纹跨期，螺纹15价差350-400可考虑入场反套。
4、关注及风险点：
贸易摩擦、地产企业状况、环保限产力度

铁矿石品种：铁矿的美好时光，将迎限产考验

1、后市展望： 矿价先升后降

11月中旬为多地秋冬季限产执行期，铁矿消耗将大幅减少，而在此之前钢厂或会赶工生产，拉动矿石需求。

供应方面，外矿除淡水河谷大幅增产外，其他矿山均保持小幅增产甚至减产，总体而言外矿供应相对平稳，增量不大。

2、11月策略：

1）盘面上先升后降，建议铁矿逢高做空。

2）可考虑逢低做多焦矿做空成材套利。

3）现货商可考虑多块矿空盘面套利。

3、关注及风险点：

限产执行；外矿发运；钢厂利润。

焦炭、焦煤品种：焦煤供不应求，推升双焦期现价格

行情回顾：10月煤焦盘面价格出现分化，焦炭盘面先涨后跌，焦煤盘面却尽显强势一路高歌，一举冲破1400大关。随着8月20日环保限产结束，焦化行业迎来难得的限产空窗期，限产力度放松。焦炭库存持续低位，且炼焦利润高企都加大了焦企提升开工的诉求，焦炭产量保持稳定上升趋势，但仍旧呈现出供不应求的局面，在下游需求以及焦煤价格上涨推高炼焦成本的支撑下，焦炭第二轮提涨基本落地再次站上前期高位。而焦煤方面，运力持续紧张运输等环节成本增加，9月澳洲中挥发焦煤煤矿火灾导致进口煤数量下滑，且近期山东龙郓煤矿矿难，导致山东等地区煤矿加强安全检查力度。种种因素导致焦煤供给缩减幅度较为明显；而下游焦企补库需求较高以及提前为冬储准备，焦煤需求旺盛，不断推高焦煤价格。

后市展望：临近11月采暖错峰限产时间点，焦化行业限产预期有所增加，赶工需求支撑成材价格，短期内焦价将得到支撑。但天气逐渐转冷，面临钢材淡季和冬储，钢材价格过高将打压冬储需求，一旦成材大幅累库需求消失，焦炭需求也将有所下滑。另一方面，禁止“一刀切”等政策影响，焦化行业限产力度或将不及预期，供给压力或将有所缓和。焦煤方面，山西、山东等地煤矿检查仍较为频繁，短期焦煤供给大幅缩减，且近期运力较为紧张，运费小幅上涨，预期冬季由于春运等因素，运力情况仍需要重点观察；而另一方面，焦企焦炭库存较低，补库需求较高，11月份焦煤仍将呈现供不应求局面。综合来看，焦炭虽有需求下滑风险，但考虑冬季部分焦企有供暖任务，且煤价上涨支撑炼焦成本，11月份焦炭将维持高位震荡格局，焦煤维持强势。

11月策略：焦炭方面：中性，短期焦价已涨至高位，贸易商投机需求较低，限产力度有所放松，观望为主。焦煤方面：谨慎看多，短期焦煤供给大幅缩减，需求较为旺盛，可逢低做多。

套利方面：逢低做多焦煤1-5价格，逢高做空焦煤5-9价差。

风险点：中美贸易战升级引发系统性风险；2+26城及汾渭平原焦化行业环保限产力度；房地产市场下滑超预期，成材大幅累库。

动力煤：下游提前补库，11-12月旺季难旺

观点：10月动煤期货冲高回落，进口煤从严控制、大秦线检修等因素提振，国庆节后动煤期货跳空高开，主力1901合约突破年中高点直逼670，不过电厂低日耗、高库存抑制下游高价接货意愿，贸易商做多热情降温，期价回补跳空缺口。基本面方面，随着山西超能力核查、陕西环保督察的结束，11-12月产地供给释放将或有所回升，而进口煤平控政策在高价差下有利于1月进口量提升；需求端11-12月取暖旺季来临，不过考虑到电厂及北方冬储在10月淡季已将库存提升至较高水平，加之国家气象中心今年暖冬预期，11-12月或呈现旺季不旺的特征，1901合约高位调整或将延续。

策略：谨慎偏空，日耗强劲回升前维持逢高抛空策略

风险：暖冬预期反转、日耗超预期回升

能源化工

PTA：成本支撑叠加供需去库，价格或在筑底后回升

观点：11月PTA供需较可能以去库为主，整体供需向上驱动影响或在11月有所体现，但受限于前期库存修复和背靠春节累库预期、阶段性去库的积极影响仍有明显制约，较大的向上驱动空间还需要配合一些其他积极因素才能实现（如大厂商的战略积极等）。价格走势方面，对于01合约我们持谨慎看多观点、11-12月价格或呈筑底回升走势，位置上6700元/吨附近基本面看往下可压缩空间已经很小，01合约预计在此区域附近构筑底部，远期05由于成本端弹性空间要大很多、安全边际或在6500元/吨附近；操作上，可考虑在靠近上述区域附近分批建多。

策略：

单边：01持谨慎看多观点，偏多配置为主、参考区域6700元/吨附近，05高安全边际可考虑建多、参考6500元/吨附近。

跨期：1-3正套为主、入场参考价差0-50、目标200以上；套保，下游企业可考虑远期合约锁定加工价差利润的买保策略。

风险：需求显著恶化；原油价格大幅偏离预期

 

聚烯烃：内外盘供给逐步恢复，聚烯烃价格中期承压

观点：内盘方面，年内三季度检修完毕，四季度检修力度不强，聚烯烃内盘开工再度走高至高位。外盘方面，9、10月检修较多，PE尤甚，进口量10、11月有缩量预期，进口利润因月内美元持续走强，而显著回落，目前小幅倒挂。刚需方面，PE因棚膜带动导致农膜需求季节性回暖，目前基本处于年内最高水平；而PP季节性不明显，BOPP利润本月整体好于前期，刚需跟进好转，不过共聚方面，汽车、家电产销数据持续回落，共聚需求端对其价格拖累明显，月内共聚-拉丝价格显著回落，目前已到平水附近，粒料-粉料月内也小幅回落，价差方面对PP支撑显著减弱。总的来说，PE因当前处于年内最旺、LL排产比例偏低以及进口缩量预期等因素，短期震荡行情为主，上下行空间均有限，中期角度，亦可能受外盘和非标价格弱势而走低；PP因丙烯等原料端，以及替代品和价差支撑减弱，短期偏弱震荡为主，不过下方受基差支撑和BOPP微观利润的好转，在9800一带支撑较强，下行空间短期有限；不过中期来看，随着内外盘供给的进一步复苏，以及农膜旺季的尾声，聚烯烃价格在无显著利好情况下，整体承压。

策略方面：

单边：短期LL中性窄幅震荡；短期PP中性偏弱，但9700-9800一线支撑较强；中期LL、PP等待抛空机会；

套利：L-PP价差机会并不明显；L1901-L1905正套可滚动操作；PP1901-1905正套减持

风险：原油大幅波动；宏观拖累；投机需求出现；美国年末清库导致价格走低

 

甲醇：MTO主动停车、降负，紧平衡格局得以改善

观点：10月底开始，西北的天然气限产将会逐步开始，国产会有阶段性减量，外盘因10月装置意外，或导致11月中上旬进口到港有限，不排除会在这样的情形下迎来阶段性反弹。但中期角度，我们认为在西南限气开始之前，国内开工会维持高位，11月整体进口不缺，再加上华东MTO装置主动降负自救，预计11月甲醇供需略偏宽松，其价格重心较10月将会下移，策略上在MTO利润明显改善和复产前，在区间上沿抛空为主。

策略：单边：谨慎偏空，震荡偏弱思路对待

对冲：MA1-5跨期观望，适度参与多PP空MA

重要变量：秋季检修、环保限产力度；特巴和新西兰装置的稳定性；华东MTO装置动态；宏观氛围（伊朗、中美贸易摩擦）

 

RU：仓单压制，沪胶11月维持弱势

综合以上，11月份依然处于割胶旺季，产量大概率增加，下游需求没有亮点，且11月份下游消费处于淡季，宏观经济数据对于后期需求的指引也是向下，供需总体偏弱。因为交割制度带来的影响，1811合约交割之前面临较大的仓单注销转为现货的压力，期价将持续受到影响，11上旬，沪胶将继续走弱。但也需关注远原料价格持续低位带来的割胶积极性挫伤可能性，11月下旬，随着交割逻辑完成之后，期价或会止跌，预计11月期价将呈现先抑后扬的走势，预计1901合约运行区间为:10500-12000元/吨。

策略：谨慎看空

风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等

 

PVC：需求转淡，价格维持弱势

观点： 综合供需， 随着 10 月份上游装置检修完毕，后期检修较少， 11 月供应量将逐
步增加，下游需求则将步入季节性淡季，市场情绪的走弱，下游备货意愿较差， 11 月
份 PVC 期价难有表现，整个过程中或将伴随着社会库存的累积。建议投资者空头思路
对待。预计 PVC1901 合约 11 月份运行区间为 6600－6000 元/吨。
策略：偏空思路
风险：库存增加明显，下游利润出现大幅亏损，上游原料成本大幅下挫等。

玻璃：旺季累库，后期依然承压

观点：10月以来，浮法玻璃市场南强北弱格局延续，预期中的集中冷修并未看到，反而前期全国范围内的新建、搬迁、复产生产线集中点火，导致供给较为充足，特别是本就需求逐步走弱的北方地区，在供给充足的情况下，沙河地区主动降价去库，导致市场信心不足，价格持续承压。再加上需求方面全国竣工面积连续第13个月出现同比下跌，房地产资金受限，玻璃需求持续弱势，纯碱价格虽然走强压缩利润，但在库存持续累积的压力下，玻璃依旧是反弹抛空思路为主。

策略：谨慎偏空；反弹抛空

风险点：周边市场情绪；宏观风险；冷修的不确定性

农产品

白糖 ：全球产量尚存调减空间，聚焦巴西印度情况

2018/19榨季供给过剩预估量下调，导致10月份原糖持续走高，第一，由于欧洲北部、中部6月-8月持续高温，甜菜单产下降，欧盟于9月底对 2018/19榨季糖产量调减120万吨；第二，印度降雨量持续低于正常年份水平，马邦、卡邦甘蔗种植区虫害情况恶化，印度政府10月初对2018/19榨季糖产量调减300万吨。9月底、10月初全球糖产量的连续调减，意味着原糖回到了今年3、4月份的供需状况水平。而当前的原糖基本面状况能否维持，本榨季的期末库存是否还有降低的空间，将取决于各主产国的生产情况。当前时点存在较大变数的是巴西和印度，巴西中南部由于干旱提前收榨，未来还能压榨多少是个未知数，印度方面虫灾情况也有恶化的可能，泰国由于政府推行新生化产业，新榨季糖产量可能大幅下降，同时，在近期频出糖产量调减的环境下，市场是否会顺势炒作厄尔尼诺也是一个问题。如果11月份市场继续调减全球供给过剩预期，推动原糖继续走高，则在我国进口食糖是刚性需求的前提下，郑糖有上涨的动力。支撑其上涨的因素主要有二，一是目前估计本榨季小幅增产，并且有小幅下调的可能性，二是宏观环境人民币面临贬值压力，利空于食糖进口。但由于当前库存水平较高，进口需求较弱，郑糖近月合约涨幅仍将受到一定程度压制。

策略建议：

当前库存水平压制近月合约涨幅，可考虑执行1-5反套策略

策略风险：

天气风险、政策风险、汇率风险

 

棉花棉纱：贸易战所引发需求悲观预期仍存，逢高做空郑棉

美国方面，飓风迈克尔对东南棉区棉花产量产生较大影响，同时近期德州地区频发的降水影响当地棉花收获，以上两个因素均会对美国棉花产量产生影响，我们预计会最终影响产量约100万包。中国、墨西哥、土耳其、印尼和越南是美棉五大进口国，受中美贸易战影响，中国大幅减少美棉进口或成定局；墨西哥进口美棉大概率高于2017/18年平均水平，一方面墨西哥、美国以及加拿大就《美国、墨西哥、加拿大协议》达成一致，最新的协定会降低墨西哥进口美国棉花的壁垒，另一方面10月22日的飓风威拉（Willa）预计将会对正处于收获期的墨西哥的棉花产生较大影响，或降低墨西哥棉花产量，进一步促进墨西哥对美棉的进口；由于近期土耳其里拉逐渐升值，若里拉汇率保持目前水平不再大幅贬值，我们预计土耳其进口美棉的情况会逐渐改善；印尼和越南由于本国逐渐发展的棉纺行业，两国对于棉花的进口大概率可维持目前的高增长情况。综上，美棉产量大幅低于去年水平，出口我们预期仍会好于去年水平。

巴西方面，2017/18年度棉花最终产量为200.58万吨，较2016/17年度增加约26%；CONAB（巴西全国供应公司）预估巴西2018/19年度棉花种植面积和产量均会增加，其中产量预估区间为208.44~232.04万吨，较2017/18年度棉花产量同比增加3.9%~15.7%。马托格罗索以及巴伊亚地区棉花种植集中在11月份和12月份，后期重点关注两地棉花种植情况。

印度方面，由于今年降水普遍偏少，也使得印度大部分地区棉花产量大幅调减。2018年10月9日，印度棉花协会给出了2018/19年度印度各个邦棉花产量的第一次预测。印度两大棉花主产区古吉拉邦和马哈拉施特拉邦棉花产量均下降，马邦产量较2017/18年度减少3.4万吨，古邦产量较2017/18年减少25.5万吨，印度全国产量较2017/18年减少约30万吨。

澳大利亚方面：2018年3月份以后，澳大利亚地区降水偏少，降水量普遍低于历史同期平均水平。澳大利亚农业及资源经济局（ABARS）统计预测2018/19年度澳大利亚棉花产量将减少约45%至58万吨。11月份重点关注澳大利亚新南威尔士和昆士兰地区的降水情况以及当地农民棉花的播种情况，若11月份澳大利亚降水较多，将会改善当地灌溉用水的供应以及有利于当地棉花的及时播种。

中国方面：近期新疆棉花在收获过程中遭遇恶劣天气影响，影响新疆棉花收获，但这些利多消息并没有在盘面反映，主要因为以下四个因素：第一，进口纺织品的平均关税税率降低，对国内纺织企业会产生冲击；第二，中美贸易战忧虑仍存；第三，下游纺织品行业一边订单不足，一边销售不畅；第四，国内新棉上市叠加80万吨滑准税配额发放，短期内国内棉花供应充足，上涨动力不足。以上四个因素的存在导致近期郑棉不会有较大行情，尤其是中美贸易战带来的悲观预期在较长一段时间内很难完全消除。

投资策略：

11月份，我们预计美棉装船出口会保持目前较为强势的表现，在美棉产量下调的预期之下，美棉价格或将震荡上行。国内方面，受宏观经济与中美贸易争端双重影响，下游消费偏弱，市场情绪较为悲观，我们认为11月份郑棉仍会偏弱运行，可逢高做空郑棉。风险：

贸易战发展、政策变化、美棉出口变化、汇率变化

 

油脂：现货压制油脂调整

观点：回顾10月份行情，油脂调整较多，虽说贸易战仍未缓解，但我们预期对豆油的利好却未到来，甚至因市场更担忧豆粕的供应，最直接的原因是豆油现货价格走低，基差较为稳定，油厂有意推进远月销售，但是贸易商采购兴趣欠佳，目前多以执行合同为主。库存处于历史极高水平，供应压力后延，继续关注后期库存情况。菜油当下现货销售较为低迷。由于前期沿海菜油向内陆销售移库，但终端市场消费清淡，致使内陆油脂库存偏高，贸易商及油厂向内陆销售难度较大。并且后续由于到船因素，沿海菜油库存趋增，整体供应压力较大，市场情绪相对悲观，部分现货商忙于出货，价格受到压制。

马盘整体压力依然存在，SGS公布的数据显示，马来西亚10月前20日棕榈油出口较前月同期降26%，11月初排灯节前的强劲采购将助推印度需求，不利因素是印度卢比汇率处于历史最低，可能意味着印度的进口增幅达不到最初预期。整体出口步伐还将持续，但将较9月有所放缓，大概率10月份马来西亚库存继续攀升，印尼库存形势更为严峻，8月产量超过400万吨，库存增至460万吨，产量库存压力颇大，后期仍要注意回调风险。

海关数据显示我国9月进口大豆801万吨，高于市场预估。跟踪我国远期大豆到港数据，天下粮仓统计11月大豆到港640万吨，11月650万吨，12月620万吨，1月500万吨，到港预估较上周下调。目前港口和油厂大豆库存仍在历史高位，不过按照我国每月750万吨左右的压榨量计算，11月起国内大豆及豆粕库存就可能自高位不断回落，按上述大豆到港量计算油厂大豆库存在1月底将降至仅110万吨的极低水平。上周市场关注到有两艘美豆货船驶向中国，但这两船大豆实际为山东某民营油厂在中美贸易战之前采购。连盘豆油近期持续下跌，现货价格走低，油厂有意推进远月销售，但是贸易商采购兴趣欠佳，目前多以执行合同为主。库存处于历史极高水平，供应压力后延，继续关注后期库存情况。菜油当下现货销售较为低迷。由于前期沿海菜油向内陆销售移库，但终端市场消费清淡，致使内陆油脂库存偏高，贸易商及油厂向内陆销售难度较大。并且后续由于到船因素，沿海菜油库存趋增，整体供应压力巨大，市场情绪相对悲观，部分现货商忙于出货，价格受到压制。目前19年一季度菜籽订船较少，预计11月末将更加体现国内菜籽进口的不足，同时配合菜油采购进度的落后，整体看好远月价格。

策略：

总体策略来讲，四季度虽是油脂消费旺季，但当下实际现货销售情况依然不甚理想，库存压力仍较大，压制油脂走强，下方有远月供应偏紧的预期支撑，预计短期维持偏弱震荡走势。操作上可等近月菜油仓单消化后，布局远月菜油多单，而豆棕油价差及菜棕油价差维持逢调整买入策略。

 

粕类：豆菜粕：重点关注贸易战及国内政策，豆粕可能震荡偏强

10月美豆总体变现为弱势震荡，期间因主产区降水偏多影响收割进度且可能损害单产导致价格有所上扬，不过庞大产量和出口欠佳两大利空始终压制价格，CBOT11月合约在840-892美分/蒲区间弱势运行。国内方面，10月国庆长假结束后连豆粕跳空高开，1901合约最高涨至3539元/吨。不过随后粕价回落，截至10月26日收盘，M1901合约基本弥补此前跳空缺口收盘报3397元/吨。

展望后市，新作丰产及贸易战利空美豆，2018/19年度平衡表的高库存和库消比使得其难以有效上涨，未来关注点转移至南美天气及大豆生长情况。国内过去一个月为应对贸易战可能带来的大豆和豆粕供给紧张出台了多项政策，把这些利空因素考虑进去，国内远期豆粕缺口已经大大下降，直接导致豆粕在国庆长假跳空高开后持续上涨乏力。11月乃至明年1季度，重点关注贸易战进展、我国远期大豆到港预估，同时关注需求变化。在贸易战利多和国内诸多政策调控利空同时存在的情况下，豆粕可能长时间调整震荡，但贸易战不解决的情况下粕价未来仍可能震荡上行。

策略：谨慎看多，策略上可构建牛市价差期权组合

风险：最主要来自贸易战变数，国内政策及非洲猪瘟疫情发展

  

玉米：关注现货价格低点

在二元供应结构之下，市场基于下一年度供应下滑的预期产生看涨预期，期价呈现远期升水结构，在这种格局之下，做多主要集中在市场补库阶段，而做空主要有两个方向，其一是预期供需格局的改变，但目前暂无法证明；其二是阶段性供应宽松，现货价格上涨不及预期，主要发生在补库之后有新增供应的时段，即新作上市和临储抛储时段；对于现货而言，接下来需要重点关注新作上市释放，即现货价格低点出现的时间，这在很大程度上取决于农户惜售、贸易商囤粮和下游补库的博弈，考虑到今年结转库存巨大，而下游需求企业多备有一定周期的库存，我们倾向于现货价格仍将继续弱势。对应期货来看，我们倾向于认为1月期价更可能下跌来实现基差回归，而建议在新作上市压力释放之后，中下游进入补库周期时入场做多5月期价；

玉米淀粉：行业库存持续下滑

10月间淀粉期现货价格表现强于我们之前预期，主要原因有二，其一是华北玉米深加工企业收购价持续上涨，其二是行业开机率整体回升之后行业库存继续下滑，天下粮仓数据显示表观需求量极为旺盛；在我们看来，目前期现货生产利润均较高，接下来市场或将面临抉择，如果确定出现有效产能不足的情况，那么淀粉期现货价格可能走出独立行情；如果行业开机率继续提升，加上新建/复产产能投放，后期供需改善，淀粉盘面生产利润有望出现下滑。经过我们简单测算，我们倾向于认为后者的可能性更大。

交易建议：谨慎看空，建议投资者暂观望为宜，后期择机入场做空。

风险因素：国家托市政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：继续关注现货价格

10月期间现货、贸易状况与基差均呈现一波三折走势，背后反映市场预期的不断变化，月初即国庆长假期间现货价格跌幅低于市场预期，使得市场担心国内蛋鸡存栏因环保政策出现超预期下降，期价转而反映后期的年前备货期现货季节性上涨预期；随后中旬现货价格带动期价继续上涨，但基差出现收窄，表明市场看涨预期有所弱化；下旬现货价格带动期价走弱，但基差变动不大，表明对后期季节性上涨预期依然存在；在我们看来，对1月合约而言，更多关注后期现货价格会否如期上涨，从统计规律来看，往年10-11月低点之后现货价格均有小幅上涨，这体现在期价升水上，但今年需要特别留意延迟淘汰的情况，由于目前蛋鸡养殖利润处于历史同期高位，再加上春节前鸡蛋现货价格上涨预期，这会带动鸡蛋供应环比甚至同比大幅改善（参考芝华数据在产蛋鸡存栏量预测）。因此，我们较为担心后期现货价格表现不及市场预期，基差回归可能以期价下跌来实现；对于5月合约而言，前期报告认为，考虑到目前养殖利润处于历史高位，后期鸡蛋季节性下跌亦很难跌破成本线，蛋鸡养殖户补栏积极性有望带动鸡蛋供需继续改善，但基于目前状况来看，后期不确定性加大，因养殖户可能出现延迟淘汰的情况，此外，环保政策也可能会后期补栏造成一定影响。

交易建议：谨慎看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以阶段性做空1月合约。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等。

 

生猪：疫情形势不乐观，产销价差悬殊大

截至目前，非洲猪瘟暴发47例，波及13个省级行政区，扑杀生猪超过30万头。目前，全国除新疆、青海，其余各省均不能进行生猪跨省调运，受此影响，生猪主产省价格不断下跌，生猪净调入省猪价接连上涨，价差进一步拉大。就目前疫情发展的态势来看，不仅中小养殖户易受非洲猪瘟侵扰，大规模猪场同样不能幸免。非洲猪瘟疫情形势严峻，生猪禁运短期内恐难以解除，生猪净调出省的养殖场(户)的存栏压力与日俱增，猪价上行压力较大；而生猪净调入省因猪肉供不足需，猪价或将进一步上涨。长期来看，疫情迫使散户离场，进一步去除过剩和落后产能，2019年猪价年重拾上涨之路。

风险提示：国家政策、原料价格大幅上涨、不可控疫情、自然灾害

商品策略

商品策略：金九不金，国内中观行业集体转冷

宏观总需求及流动性：边际下行端倪初现，对实体经济的正面作用将逐步显现

二季度GDP小幅回落，三季度投资持续走弱，地产投资出现拐点开始转弱，制造业企业投资的改善体现在中上游，基建仍未有发力迹象，叠加库存转入被动补库存周期，需求偏弱，预计基建或将触底回升，但反弹力度不会太大，固投依然处于较弱区间；居民收入放缓、耐用品消费回落的背景下，下半年社零数据仍将承压，预计9月社零增速大体持平于8月；出口方面的回落主要是受到外需减弱和贸易摩擦影响，若剔除关税落地前抢跑出口支撑后可能实际上会更弱。

全球范围来看，外部流动性供给收紧对国内货币宽松的牵制有增无减，央行从6月末开始实行了一系列宽货币、宽信用导向的促进信贷措施，但由于传导机制存在时滞，目前来看虽尚不及预期，对实体经济的正面作用将逐步显现，长期看未来不悲观。

中观行业需求：地产转冷，汽车、家电持续冷淡

9月全国商品房销售初现下滑，现房及期房均有回落，期房为初次回落，导致9月销售增速小幅回落，目前资金来源以定金及预收款为主，结合商品房销售中期房有所回落，我们认为这部分资金来源会随着销售的走弱而下降，整体资金来源料将受限。汽车整体销量不佳，与终端需求表现较弱与贸易摩擦等外部冲击有一定关系，同时市场对国内宏观经济下行的担忧也对汽车消费产生一定的负面影响，乘用车及重卡持续下滑，但新能源车销量持续向好，成主要增长驱动力。家电内销延续8月的双位数负增长，随着国内现房销售持续走弱，带动家电销售继续转冷，预计四季度内销增速仍将持续低迷；外销上，为了最大程度降低受更高税率影响，企业采取提前出货，9月出口增速环比提升，预计四季度提前出货的情况将使出口增速保持高位。

商品供给：国内需求偏弱，生产进口双降

9月工业增加值一改上月上升走势，继续下行趋势，与我们上月月报预期一致，发电量增速回落幅度较大，基建相关的工业品产量小幅走高，但在融资环境持续偏紧、贸易摩擦尚未出现实质改善、环保限产范围明显扩大的背景下，四季度的工业生产仍然面临较大的压力。

商品库存：多数工业品库存处于低位，有色板块部分品种持续去库存

黑色板块上螺纹钢库存6月中旬左右处于底部，并持续下降，目前库存水平略低于去年同期，采暖季前有赶工的可能性，以及12月补库需求，因此预计钢材价格对需求端的变动较为敏感；有色板块上看，铝上期所库存目前处于高位但拐点已现；铜上期所库存持续出清，处于去库存周期中，整体小于5年均值；锌、镍上期所库存处于低位，且趋势上为持续回落。

量化期权

商品市场流动性：苹果成交大幅攀升

品种流动性情况：

2018年10月26日，冶金焦炭减仓739546.60万元，环比减少7.35%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓623383.43万元，环比增长14.10%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭和锌分别成交16768941.79万元、15081630.49万元和8778690.54万元（环比：-13.00%、-19.59%、-3.81%），位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年10月26日，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交4494.26亿元、2910.74亿元和1615.27亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、非金属建材和谷物板块成交低迷。

期权：商品价格振荡，隐含波动率持续回落

豆粕的当前关注点仍围绕在中美贸易摩擦上，由于对于中美之间短期内能够达成协议的可能性并不看好，国庆节后豆粕价格再创新高，豆粕隐含波动率也跟随上行至23.24%，而新颁布的饲料新规强制减少豆粕含量，对于豆粕的需求将有显著减少，粕价和波动率同步回落，隐含波动率回落至22.61%左右，投资者可关注风险事件落地后的做空波动率机会。

1月白糖期权平值合约行权价移动至5200的位置，而白糖当前60日历史波动率为14.79%，而平值看涨期权隐含波动率则维持在15.87%附近。当前白糖波动率较为稳定，隐含波动率相较历史波动率的溢价缩小至短期低点，做空波动率头寸可考虑逐步止盈出场。

铜期货90日历史波动率为16.69%，铜期权主力平值期权隐含波动率则由上市初期的18.50%，逐步回落至16.42%，做空波动率收益显著。上市初期，铜期权呈现出隐含波动率略高于历史波动率的情况，若铜期权隐含波动率再度冲高，可考虑继续做空波动率。

徐州期货开户手机：17751947074

徐州期货开户QQ： 274075672

徐州期货开户联系：梁经理 ,本人有多年从业经验，做您的风险管理专家。

徐州期货开户公司股票代码：601688华泰证券

手机APP极速开户：下载app：期赢天下，开户、行情、交易以及咨询一体化。

==========================================================================

徐州期货开户营业部地址：徐州市云龙区和平路59号文远大楼101-3、306、307

随时欢迎您的来电咨询、预约。

 ==========================================================================

【开户指引】：

个人商品期货户开户可直接下载手机APP进行网上自助开户；股指期货户，原油期货户，场内期权户，场外期权户以及法人户均需到线下营业部进行双录开户。

个人网上自助开户所需材料：身份证，银行卡，白纸，黑色签字笔，期赢天下APP

流程：下载手机APP：打开期赢天下→快捷开户

按照系统提示的流程进行操作，认真完成风险测评，测评不达标的人群将开户失败！

开户疑问联系：17751947074 梁经理

 ==============================================================================

【关于华泰期货】：

     华泰期货有限公司成立于1994年3月28日，是华泰证券（股票代码：601688.SH，6886.HK）控股子公司，目前注册资本16.09亿元，主营业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。华泰期货是中国首批成立的期货公司之一及全国首批获得投资咨询、资产管理、风险管理子公司业务创新试点的期货公司之一，是中国期货业协会理事会会员、中国金融期货交易所全面结算会员、上海国际能源交易中心会员以及国内三大商品交易所的会员。

    华泰期货在全国设立了北京、上海、深圳、成都、大连5家分公司，39家营业部，同时依托华泰证券遍布全国各地的270余家营业网点，形成了覆盖全国的IB服务网络。旗下设立风险管理子公司华泰长城资本管理有限公司，注册资本1.5亿元（变更中），华泰长城投资管理有限公司，注册资本3.5亿元，以及华泰长城国际贸易有限公司，华泰（香港）期货有限公司，华泰金融美国公司。

    华泰期货以中国金融体制改革和多层次资本市场发展为契机，以服务实体经济发展、满足财富管理需求为己任，打造中国领先的金融衍生品综合服务平台。以客户需求为核心，致力于成为金融衍生品领域集风险管理者、资产管理者、财富管理者、市场组织者于一体的现代金融机构。

===============================================================================

【各种投资渠道对比】：

资金存银行------------利息少时间长（赶不上通货膨胀率，财富缩水）

买国债    ------------收益不理想，周期长

买股票    ------------风险大，收益不稳定（选择股票难度大，股票数量多）

投资房地产------------资金很难周转，（政策控制紧）

买基金    ------------收益少，时间长（和股市有关联）

投资外汇  ------------汇率风险，国家外汇管制（难以找到正规外汇交易公司）

==========================================================================

【期货特点】：

杠杆特点，保证金交易（投入资金少，资金使用率放大10倍）

多空双向开仓（既可以牛市买涨，也可以熊市买跌，双向赚钱）

T+0交易（当天可以买卖无数次，便于规避风险和赚取点滴差价）

可以套期保值（适合企业）

价格波动和现货有关联，容易分清方向（没法被，操控，非常公平透明）

交易品种比股票要少很多，分析行情更容易

 ============================================================================

【期货品种】：

中金所：国债期货，股指期货

上海交易所：铜、铝、锌、铅、螺纹钢、热卷、天然橡胶、沥青、黄金、白银等

大连交易所：铁矿、大豆、豆粕、玉米、豆油、棕榈油、焦炭、塑料、PVC等

郑州交易所：动力煤、菜粕、菜籽油、白糖、棉花、PTA、甲醇、玻璃、苹果等

场内期权:豆粕期权、白糖期权。

上海能源交易所：原油期货

欧美等全球主要交易所：黄金、白银、原油、外汇、铜、铝合金、标普指数、恒生指数……（有70多种品种）

 ==============================================================================

【客户服务】

期货开户联系华泰期货梁经理，您将可以获得最优质的服务：

一：梁经理在期货行业从业多年，经验丰富，连续多年被评为华泰期货先进个人，能给您提供优质的风险管控和期货信息。

二：如果您是新手，可以提供新手需要了解的期货基本知识！根据您的交易情况，发现问题，帮您解决问题！

三：华泰期货公司在全国一百多家期货公司中排名“前三”！品牌、人才优势是高质量服务的保证！

四：华泰期货公司的交易服务器是国家AAAAA级机房，主，席CTP通道,领先业内同行，下单速度更快！更稳定！手续费行业透明优惠！

五：超强商品期货和股指期货行情分析能力，强大的研发力量，给您全面的投资报告。

六：投资报告会、交流沙龙。（不定期举行投资报告会及沙龙，有期货专家为您做高质量的投资经验分享）

七：简单却快速的期货交易平台，博易大师，文华财经，快期等众多软件任您选择！

    手机app：业内独创期货app：期赢天下。文华财经随身行。

八：工行、农行、中行、建行、交行，民生，兴业，浦发各大银行关系密切，方便银期转帐，交易时间转进转出实时到账！

九：大量期货交易文本手册，任您索取，月度投资刊物免费提供。

十：我们能为您提供24小时电话服务热线，包括夜盘时间，随时欢迎您的咨询。

 ==============================================================================

热烈庆祝华泰期货连续多年荣获全国最高级别“双A”类期货公司！

 

徐州期货开户电话：17751947074

徐州期货开户QQ ：274075672

徐州期货开户联系人：梁辰

 ==============================================================================

徐州期货开户选择华泰，您最有慧眼的一次选择。我们诚心决心做最具责任感的风险管理专家。

 ==============================================================================

华泰期货开户为您贴身打造的一站式服务！！

1. 【徐州期货开户】免费开户，资金不限，全国各地均可安排免费开户。一个账号四家交易所通用，股指期货无需重复开户。

2. 【徐州期货开户】手机app期赢天下极速开户。

3. 【徐州期货开户】工农中建交，民生兴业浦发八家全国银期转账，瞬间到账，安全方便，资金三方监管。

4. 【徐州期货开户】免费的早盘操作建议。向您提示热门品种的最新行业资讯。

5. 【徐州期货开户】高版本独立登陆账号的博易大师和文华财经行情系统提供，更有多套下单系统，金仕达、博易大师闪电手和易盛新版提供，专业客户更可获得专业化的自主研发交易系统。期现套利系统，程序化交易系统。

6. 【徐州期货开户】每月月度投资报告会参与机会，华泰专家对热门品种近期走势进行分析把握。

7. 【徐州期货开户】获得与操盘手面对面接触的机会，了解操盘手法、心得。

8. 【徐州期货开户】提供期货qq群，让您与志同道合朋友海聊期货，畅聊人生。

9. 【徐州期货开户】为机构客户量身定做的各种投资报告，套保方案，套利计划。

10.【徐州期货开户】投资顾问一对一的服务。

11.【徐州期货开户】贵宾客户每月定时邮寄“华泰期货月刊”。

 ============================================================================== 

华泰期货开户可获得先进操作平台：

1.【徐州期货开户---安全】：资金安全,保证金封闭管理，三方监管。

2.【徐州期货开户---先进】：超级下单系统。

3.【徐州期货开户---稳定】: 多台大型服务器保证交易流畅。

4.【徐州期货开户---快速】：全国银期转帐即时到账（中农工建交民生兴业浦发等合作单位）。

5.【徐州期货开户---资金】：开户资金不限，转账自由

6.【徐州期货开户---赢利】：本公司以广大投资者最大利益为目标而努力奋斗。

7.【徐州期货开户---免费】：免费24小时全年提供行情分析、专家评论等。每日为您提供信息服务。

8.【徐州期货开户---优惠】：手续费优惠。（具体事宜请电话联系或者留下您的联系方式我将及时给您回电）

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。