宏观&大类资产

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：油价继续走低或引发新一轮调整

复工高频数据显示，复工进度趋于稳定。运输端来看，3月18日全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比减少1%；3月17日，全国运输旅客1702万人，环比减少1%，其中铁路发送旅客237万人次，环比减少8%。此外，乘联会：3月上半月中国乘用车零售销量同比降低47%；3月第二周乘用车销量总体恢复明显。水利部16日发布消息，全国110项在建重大水利工程已有93项复工，涉及26个省份，复工率达84.5%。国家铁路集团最新发布，全国铁路已经有108个在建项目复工，项目复工率达到93%。

国际来看，受沙特增产影响，国际油价刷新近18年新低，沙特能源部称，指示沙特阿美在未来数月继续以1230万桶/日的水平供应原油，美油跌超8%，跌破25美元关口。国内方面，政府继续出台政策为复工复产保驾护航，发改委表示，进一步压实地方政府推进复产复工、恢复营业的主体责任。

总的来讲，就疫情来讲，至少从开始全国封城起14天后才能见到新增确诊人数的见顶，乐观预计欧洲疫情至少到4月初才能见顶，到4月底逐渐进入稳定阶段。因此目前仍难言全球避险局面结束，仍需警惕风险。此外，随着原油价格的持续走低，金融风险有进一步蔓延的可能，需密切关注美国高收益企业债利率，以及CLO等衍生品的价格波动。

策略：全球避险下，国债及部分农产品受到追捧，黄金大跌过后也值得配置

风险点：疫情超预期

全球宏观：美元指数破百
特别关注：美国财政部将推出1万亿美元刺激计划。该计划可能向每位美国人发送两张1000美元的支票，并投入3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员。
宏观流动性
18日，标普500触发本月第四次熔断机制。由于资本市场剧烈动荡，市场对美元现金需求加大，美元流动性恐慌持续。美元指数走高一度破百，为2017年以来首次，非美货币全线下跌。当日纽约联储在隔夜回购操作中接纳了858亿美元的证券，由于美联储加大回购操作规模呵护市场流动性，SOFR维持平稳。中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期实现零投放零回笼，连续22个工作日无逆回购操作。受定向降准影响，央行间资金面持续宽松，货币市场利率继续下降趋势，各期限利率全线下跌，流动性总体平稳。
策略：中国央行继续宽松，流动性维持宽松；美联储开启大规模宽松，美元流动性紧张缓和。
风险点：疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显

中国宏观：市场情绪继续释放

随着流动性紧张，市场开始关注金融机构的风险。一方面美股再次出现熔断，显示出市场的卖压达到高位，美银调查显示全球股票配置下降35%；另一方面美元再次升破100，显示全球美元流动性维持紧张状态。市场的情绪还在等待最糟糕的那一刻到来，以提供更多流动性支持政策的落地。继续关注市场情绪的释放，关注释放后的反弹。

策略：经济增长环比回落，通胀预期回升

风险点：预期转变过程中的流动性风险

金融期货

股指期货：外围风险依旧偏高，A股冲高回落 

A股冲高回落，上证指数早盘最高涨逾1%收复2800点，午后一路走低，收盘跌1.83%报2728.76点，录得六连跌；深证成指跌1.7%报10029.57点；创业板指跌1.6%报1887.04点，盘中涨超3%。两市成交额8370亿元，较上日基本持平。北向资金连续6日大幅净流出。北向资金全天净流出71.91亿元，为连续6日净流出。在周日紧急降息100个基点+7000亿美元QE的组合拳未能快速奏效后，美联储周二正式宣布，恢复商业票据融资机制，而上一次使用该工具还要追溯到2008年金融危机时。全球的宽松政策在持续加码。国内逆周期政策在持续发力，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，此次定向降准共释放长期资金5500亿元；近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。短期A股具有韧性，但仍需提防海外疫情扩散对于市场风险偏好的影响。

策略：中性

风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延

国债期货：恐慌情绪依旧蔓延,国债期货全线收涨 

市场恐慌情绪依旧蔓延, 股市冲高回落，国内债市先抑后扬, 国债期货全线收涨。目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平, 银存间隔夜质押式回购加权利率继续下行逾11bp并跌破1%，创2019年12月26日以来新低。全球的宽松政策持续加码，美联储突然宣布提前下调联邦基金利率100个基点至0%-0.25%，同时推出7000亿美元的大规模量化宽松计划；日本央行采取进一步宽松行动，将ETF年度购买目标增加6万亿日元至12万亿日元，将日本房地产投资信托基金（J-REITs）购买目标提升至1800亿日元；IMF准备动用1万亿美元贷款能力应对新冠疫情。国内宽松政策也持续加码，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，此次定向降准共释放长期资金5500亿元。目前全球的宽松政策基调对于债市仍有较强支撑，中美利差的扩大也给予了国内政策的更大空间，考虑到疫情结束后逆周期调控需逐步发力，货币政策届时仍需给予相应配合，后续降准降息仍可期待，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。

策略：谨慎偏多

风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制

能源化工

原油：近月贴水持续增加，关注全球剩余罐容

随着海外疫情扩散，各国出台的交通管制与封城等措施继续升级，全球石油需求持续恶化，就目前而言，在疫情的影响下，低油价对供需本身的影响失效，一方面来看，不管油价多低，目前受到疫情影响，终端需求不会受到低油价的提振，目前只有战略储备与囤油套利等库存储备需求增加，另一方面，成本支撑失效，虽然油价已经跌破很多国家原油生产的完全成本，但与沙特以及其他OPEC国家增产量相比，目前低油价引发的减产速度以及幅度都不能相提并论。在目前的情况下，我们认为只有形成史诗级别的超级“contango”，刺激市场短期的囤油需求大幅增加，给出贸易商巨大的套利空间，尽快将近端的巨量过剩原油转移到库存当中，才有可能加快油价的见底，我们预计近月贴水的幅度将会超过2008年，所谓的成本并不是油价的底部，目前能够拯救油市的只有全球的20亿桶左右的剩余罐容。

策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）

风险：疫情得到控制，OPEC重新达成减产协议

燃料油：富查伊拉燃料油库存再度上涨

根据普氏最新发布数据，富查伊拉燃料油库存在3月16日当周录得1316.6万桶，环比前一周上涨85.1万桶，涨幅6.91%。经历连续两周下跌后，本周富查伊拉库存再度录得增加，当前库存水平较去年同期高出约30%。当前在新冠疫情的持续蔓延下，全球船用油需求受到压制，而近期沙特等欧佩克成员在减产协议达成失败后选择大幅增加产量与出口，中东地区原油发货量显著上涨，富查伊拉船加油消费有一定恢复。但随着中东地区炼厂检修逐步结束，预计未来富查伊拉燃料油到港量会回升，当地库存短期内或维持偏高水平。

策略：单边偏空，多FU空SC（主力合约）

风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期

沥青：需求弱势影响，沥青上下游均累库
1、3月18日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价1920元/吨，较昨日结算价下跌132，跌幅6.43%，持仓452718手，减少8184手，成交1091253手，减少75531手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2800-2900元/吨；山东，2050-3050元/吨；华南，2600-2850元/吨；华东，2500-2700元/吨。

观点概述：原油价格继续走弱，市场悲观情绪依旧浓烈，昨天沥青现货继续下调。昨天公布的最新库存显示，上下游均继续累库，利润驱使，上游开工率环比仍回升，但随着社会库容及厂库库容的持续上升，后期将限制上游炼厂大幅开工。当下的焦点依然在成本端，而原油受海外肺炎疫情拖累，需求萎缩叠加石油国增产，价格压力较大，沥青将继续跟随走势。
策略建议及分析：
建议：中性偏空
风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。

TA与EG：TA与EG仍继续下挫

现货：3月18日PTA现货较上一交易日再跌85元/吨至3515元/吨附近，日内成交平淡，05基差在-95元/吨附近。3月18日MEG华东现货再跌88元/吨至3690元/吨附近，外盘EG价格跌8美元/吨至443美元/吨附近。

供需：TA供需近日转入小幅去库状态、天量库存的有效去化后期高度依赖大规模减产能否持续，EG供需仍处显著累库状态、库存预期向历史最高区域攀升。TA供应方面，近期行业负荷处于很低区域运行，未来关注大规模减停力度能否延续。EG供应方面，行业负荷围绕中高区域波动，受新装置增量释放影响总产出高位仍趋攀升。下游需求，聚酯产销较低区域徘徊，聚酯库存近期回升为主；聚酯整体加工利润较高区域波动为主，近期聚酯负荷整体回升力度或趋于减缓，未来关注终端需求及聚酯产销演变为主。

观点：上一交易日TA05继续下挫、EG05跌幅扩大。TA方面，上游成本端仍不断下滑，供应端负荷低位运行，匹配需求来看整体TA供需近日进入小幅去库状态，后期供需焦点或集中在天量库存的如何有效去化上，综合来看整体市场弱态叠加天量库存压制、近阶段TA价格利润走势仍不乐观。EG方面，整体市场疲弱继续施压EG市场，产业供需亦较为负面、继续显著累库，后期EG库存或逐步向历史最高区域攀升，中期EG价格利润走势预期难言乐观。

单边：TA暂持中性略偏空观点；EG暂持中性略偏空观点。

跨期及套保：TA与EG跨期价差或维持远期升水为主状态。

主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。

PP与PE：盘面低位运行，现货整体跟跌

PE：3月18日中油华北出厂较上个交易日下降100至6750元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降50至6500元/吨（煤化工）；3月17日，CFR中国价格为801美金/吨。

供给方面，今日LL比例38.02%，存量装置变动方面，燕山石化3.5-3.9，福建联合3.6起半个月，久泰3.6-3.8。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。2020年目前公布的回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，下游复产增多，需求好转。

观点：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场近期稳，内盘货源贴水外盘货源稳。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。

策略：

单边：中性

套利：LP短稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

PP：3月18日国内中石化华东出厂价较上个交易日下降100至7300元/吨；华东低端市场价较上个交易日持平为6630元/吨；丙烯单体价格5700元/吨；山东粉料价格6650元/吨；外盘方面，3月17日CFR远东849美金/吨。

从供需面来看，今日PP拉丝比32.7%。存量装置方面，本周或近期的新增检修或复产：中韩石化3.6-3.11，大庆炼化3.7-3.17，浙江石化3.10-3.16等。

观点：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑减弱。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。

策略：

单边：中性

套利：LP短稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

甲醇：商品板块下跌背景下，甲醇继续下挫，仍未见煤头甲醇减产

港口市场：中国到港压力大，港口库存持续回升，江苏罐容压力仍大；关注中南美减产

内地市场：内地补跌加快，仍未见亏损性减产加剧

平衡表预估：3-4月平衡表预估延续累库，驱动弱，累库地区偏向于港口；同时估值亦低，历史回顾减产线明显，关注何时引发煤头甲醇额外减产以再平衡。

策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）跨期：持续库存累积的预判下，倾向于5-9反套，然而板块系统性下跌风险压制远端。

风险：传统下游复工速度；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。

PVC：商品大跌背景下，PVC跟随补跌 

平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库，4月小幅去库。氯碱综合估值低位背景下，估值受逆周期调节VS外国疫情加剧带来的整体商品下跌风险所扰动。

策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 3-4月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。

风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。

苯乙烯：原油价格再现异动 苯乙烯连续跌停

3月18日苯乙烯价格再度跌停。上午苯乙烯期货价格表现就弱于其他化工品，或可归因于纯苯挂牌价的下调。而至午后，随着原油价格的再度崩溃，苯乙烯价格跌幅扩大至跌停。除了上游原油以及纯苯带来的价格波动以外，苯乙烯自身供需基本面因素也需要关注。供给端方面，虽然近期检修量会有所上升，但是新增装置的产量贡献也在不断提高。此外，随着近两周到港量重新抬头，供给端整体压力仍然偏高。需求方面，海外疫情已经有全球爆发的迹象，国内部分企业的出口情况或因此受到严重打压。若终端需求最终恢复不畅，则苯乙烯后期去库过程或更加漫长。展望后市，上游原油下行对苯乙烯的冲击或会继续存在，苯乙烯期、现价格预计维持弱势。

价格走势：中性偏空

策略：中性偏空

关注点：海内外疫情发展动态，下游复工情况，原油价格波动

橡胶：宏观氛围悲观，期价继续寻底

18日，沪胶主力收盘9965（-370）元/吨，混合胶报价9775元/吨（-225），主力合约基差488元/吨（+420）；前二十主力多头持仓53481（+2495），空头持仓71206（+709），净空持仓17725（-1786）。
18日，20号胶期货主力收盘价8380（-265）元/吨，青岛保税区泰国标胶1285（-25）美元/吨，马来西亚标胶1235美元/吨（-35），印尼标胶1240（-25）美元/吨。主力合约基差305（+84）元/吨。
截至3月13日：交易所总库存243982（-636），交易所仓单238720（+320）。
原料：生胶片41.11（+0.16），杯胶31.50（+0.10），胶水38.30 (+0.30)，烟片43.20（0）。
截止3月12日，国内全钢胎开工率为54.77%（+6.99%），国内半钢胎开工率为52.05%(+5.91%）。
观点：宏观氛围的进一步转空使得昨天期价跌破10000元/吨关口。目前海外肺炎疫情的发展，开始令国内出口订单降低的担忧明显加剧。目前国内肺炎疫情控制相对较好，下游基本复工，但下游轮胎厂开工率维持50%左右的水平，不及往年同期，需求端的拖累也使得国内库存持续累积。市场恐慌情绪依然浓重，当下主要担忧原油持续下行后，全球经济衰退的可能以及海外疫情的发展对橡胶后期的轮胎出口需求影响加大，预计国内橡胶库存消耗还需要时间。橡胶价格低位，但上涨驱动依然不足。短期现实供需则依然宽松，国内港口供应将进一步增加以及下游短期需求复苏缓慢的阶段，使得港口库存压力将持续增加，3月份都将呈现累库状态，胶价仍将维持弱势。
策略：中性偏空
风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。

有色金属

贵金属：美元升至近3年来高点 其余资产仍遭无差别抛售

宏观面概述：昨日虽然经济数据方面相对稀疏，但是因疫情忧虑引发美元流动性短缺使得美元指数出现大幅攀升，一度创出近三年来的高点，而美股三大股指则是再度呈现出大幅走弱的态势，并再次触发熔断。与此同时原油价格同样呈现出大幅走低，美债也同样遭到抛售使得美债收益率出现了较为明显的走高，而在市场持续抛出资产以换取现金的情况下，Comex期金再度跌破1,500美元/盎司的关口。近期市场波动剧烈，操作暂时先建议以观望为主，而白银则是由于受到工业品大幅走弱的拖累故此走势持续弱于黄金，金银比价仍在持续走阔。 

基本面概述：昨日（3月18日）上金所黄金成交量为317,646千克，较前一交易日上涨29.68%。白银由于此前连续三日跌停故此休市一日。上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比下降10,996千克至2,473,228千克。

昨日（3月18日），沪深300指数较前一交易日下降1.98%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.73%。而光伏板块较前一日下降1.57%。

策略

黄金：中性

白银：谨慎偏空

金银比：逢低做多

风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格持续走低引发通胀预期大幅回落

铜：全球股市崩盘，沪铜罕见跌停
现货方面：根据SMM，上海电解铜现货对当月合约报贴水120~贴水90元/吨。沪期铜在空头笼罩下持续跳空大跌，铜价周内连创三次三年半新低至41500元/吨一线，早间持货商报价贴水110~贴水100元/吨，引来主动性买盘，成交尚可。早间市场成交情况较昨日明显改善好转，短期暴跌的铜价给贴水带来一定的收窄性。下午沪期铜开盘即遭遇全面抛压，铜价短时间便被封于跌停板，当月合约封死于39810元/吨，几无人报价了，即使偶尔报上午的价格区间平水铜贴水100元/吨，好铜贴水90元/吨，也是有价无市状态。
观点：当前宏观风险优先于供需结构对价格起到主导作用，欧洲，美国疫情仍处于高峰期，且有持续向多国蔓延的趋势。在全球疫情尚未出现拐点的情况下，警惕恐慌性抛售风险资产极端的波动风险。昨日沪铜资金净流出量高达5.25亿。价格导向证实当前各国流动性的刺激失效，市场认为当前宏观刺激是对未来经济悲观预期的紧急措施，短期难以持续的缓和市场恐慌情绪且在流动性危机面前，各类资产无差别抛售，铜价也在此背景下大幅下跌。继前日伦铜库存增加40600吨后，昨日伦铜库存再增12825吨，主要亚欧地区增加为主，加重基本面压力。供给端当前受到疫情影响较小，目前呈现出供大于求现象，导致铜基本面也出现暂时性失衡。后续关注疫情的发展情况以及对各国需求的影响，另外也需要关注矿端是否因为铜价大跌而采取减产。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。 
策略：
1. 单边：谨慎看空；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否回暖；4. 后期逆周期政策是否持续跟进

镍与不锈钢：外围悲观情绪叠加供需弱势，镍价再度下挫

镍：近期全球金融市场剧烈波动，宏观氛围悲观，有色金属集体受挫，当前镍价受宏观影响力度大于供需。近期全球精炼镍显性库存小幅下滑，国内现货维持小幅升水，但实际成交仍表现一般。国内镍铁价格继续承压，虽然国内多数镍铁厂已经陷入亏损状态，但当前不锈钢价格对应的原料镍铁价格依然低于市场成交价，镍铁价格受需求拖累。

近期海外疫情仍在继续恶化，市场对海外镍需求悲观预期不减，但近期菲律宾部分地区发布船只进入禁令，引发市场对镍供应端关注。当前菲律宾仍处于雨季期间，镍矿出口量相对较小，影响或有限，但需重点关注四月份以后的影响，若进入四月份菲律宾雨季结束后镍矿出口依然受到限制，则中国镍矿供应堪忧。

镍观点：镍当下供需仍旧偏弱，海外疫情担忧不减，全球宏观氛围偏悲观，国内不锈钢和三元电池需求弱势一直拖累镍价。近期需要关注菲律宾和印尼疫情局势和政策，若菲律宾和印尼的镍供应受到明显影响，则镍价可能因供应担忧而出现阶段性的弹升。不过短期内镍价仍受需求弱势和宏观情绪主导，或维持弱势运行。

镍策略：单边：镍短期供需偏弱，但需注意产业链大部分环节已陷入亏损。

镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。

不锈钢：近日税务总局和财政部公告，3月20日起上调部分不锈钢出口退税至13%，对不锈钢产品出口形成一定利好，但仍难以改变当前不锈钢供过于求的现状。Mysteel数据显示，近期300系不锈钢库存小幅回落，但这并不意味着不锈钢库存拐点到来，且部分社会仓库因库容限制不能反映真实库存情况，不锈钢库存压力的消化任重道远。近日不锈钢市场各方企业虽陆续返工，下游需求边际改善，且钢厂产量维持低位，不锈钢供需有所好转，但当前供需情况下库存压力可能要持续到四五月份，而且不锈钢厂产量不太可能一直维持低位，稍有增产则去库更加艰难。当前产业链利空已经开始对镍矿端施压，镍矿价格松动后，镍铁和不锈钢成本又会整体随之下移。

不锈钢观点：三月份304不锈钢价格可能仍以反应库存压力而弱势运行为主，不锈钢出口退税增加可能对市场有一定的提振作用，而且以当前镍铁和不锈钢价格计算304不锈钢亏幅较大，因而价格下行空间也会因成本支撑而相对受限。四月下旬到五月份后若不锈钢库存去化顺利，则可能会有阶段性反弹，但对下半年不锈钢价格依然不太乐观。同时，不锈钢价格亦需关注印尼与菲律宾的疫情与政策变动，若镍矿供应受到影响，则亦将传导至下游不锈钢领域。

不锈钢策略：不锈钢短期偏弱、中线中性。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：海外疫情持续严峻，锌铝仍有下跌可能

锌：现货方面，LME锌现货贴水17.25美元/吨，前一交易日贴水14.50美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于15450-15500元/吨，0#普通对4月报升水20-30左右。锌锭流通充裕，总体成交较昨日并无改善。

库存方面，3月18日LME锌库存减少0.07 万吨至7.33 万吨。根据SMM，3月16日，国内锌锭库存29.77万吨，较上周五增加0.48 万吨。

观点：目前疫情持续发酵，全球经济情况恶化，市场对大宗需求保持悲观态度。伦锌单边走低行情持续，已刷新16年5月以来低，海外锌价表现预计延续弱势。国内消费虽已逐步转好，但下游主以询价为主采购并不积极，看跌情绪主导下采购较为谨慎克制。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，预计锌价走势预期仍不乐观。 

策略：单边：谨慎看空，建议逢反弹择机抛空。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：现货方面，LME铝现货贴水21.25美元/吨，前一交易日贴水15.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场持货商报价在12500-12520元/吨之间，现货升贴水在贴100-贴80元/吨之间，价格相较昨日回落70元/吨附近，杭州地区价格在12510-12530元/吨之间，整体成交较差。

库存方面，3月18日LME铝锭库存减少0.57 万吨至96.73 万吨。根据我的有色，3月16日，国内铝锭社会库存较上周四增加4.3万吨至165.8万吨。

观点：宏观方面，美联储一系列刺激政策反而使得恐慌情绪加剧，连带期货市场大幅跳水，预计海外恐慌情绪不减的情况下，伦铝依旧保持上方承压状态。国内方面，疫情导致下游终端消费恢复不佳，市场货源依旧宽松，整体成交较差。预计海外疫情控制前，宏观恐慌情绪仍有加剧可能，铝价上方依旧承压，有继续下跌的可能。

策略：单边：谨慎看空，维持空头思路。跨期：观望。

跨市：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，宏观风险。

铅:铅价断崖式下挫 市场恐慌继续滋生

现货市场：昨日日内，铅价格呈现出断崖式下挫，市场悲观情绪严重，持货商报价稀少，冶炼厂多以长单为主，现货散单成交极为稀少。

库存情况：昨日（3月18日）上期所铅库存下降1,582吨至22,273吨。昨日铅价格大幅下挫，持货商报价稀少，多以长单为主，不过由于价格大幅走低，也不排除后市下游企业逢低采购的情况，但就铅品种中长期需求展望而言则仍然相对悲观，故此后市铅价格形成强劲反击的几率甚微。

进口盈亏情况：昨日（3月18日）人民币中间价下调234个基点至7.0328，昨日国内外铅价格均呈现大幅下挫的情况，市场恐慌情绪浓重，国内市场现货成交极为稀少，而就进口盈利窗口而言，由于目前国内供需双弱格局依旧明显，故此进口盈利窗口打开概率仍然很低。

再生铅与原生铅价差：昨日再生铅价格较原生铅呈现50元/吨的升水，这仅是由于目前再生铅企业复工极为有限，再生铅供应稀少所致，但实则市场更多地是呈现出有价无市之格局。

操作建议：

单边：谨慎偏空

套利：暂缓

期权策略：卖出虚值看涨

后市关注重点：宏观不确定因素

黑色建材                          

钢材: 中国的钢材，世界的脊梁

逻辑与观点：

昨日午后，据钢谷网中西部成材产销存数据显示，建材，产量133万吨，环比增加12万吨，库存1412万吨，环比下降109万吨，表需242万吨，环比增加164万吨；热轧社会库存86万吨，环比增加4万吨。本周建材供给增量主要出现在西南地区，前期检修陆续结束及电炉逐步复产是造成产量增加的主要原因，另外需求的快速恢复使得厂库大幅下降，社库也出现一定幅度下降，库存拐点已现，后续关注供需缺口的变化情况；另外受欧美车企停产措施影响，卷板消费存在下调空间。

昨日现货市场表现较为积极，不论下游还是中间商拿货情绪较好，但主要集中在上午，下午期货下跌，情绪有所缓和，但对于上午已成交的订单少有出现毁单情况，据Mysteel统计全国建材成交量21.2万吨，环比增加近5万吨，较上周三成交情况高出1万吨左右，由于近期需求的持续好转，市场成交得以保障。

昨日，成材期货市场受到外围大幅下跌影响冲高回落，但仅仅是回吐日内涨幅，并没有出现明显跟跌情况，RB2005合约收盘于3548元/吨，下跌7个点，减仓5.2万手，连续三天减仓，目前螺纹钢期货合约正处于移仓换月阶段，HC2005合约收盘于3466元/吨，跌32点，减仓近0.3万手。

消息方面：昨日由于全球爆发疫情对市场造成的冲击，各国家均在出手干预，马来西亚就要求淡水河谷在其地区的混矿厂停产关闭，时间大概14天。另外世界主要车企纷纷宣布要关闭其在欧美地区的汽车工厂。

综合来看，近期国际资本市场持续的大幅下跌，展示着极高的波动率，而国内黑色系市场则是截然不同的一番景象，但看黑色商品走势，完全感受不到疫情对市场的冲击，对于国际市场不论故事还是商品的大幅下跌也是毫不关心，究其原因国内的黑色商品尤其特殊性，而且关注的焦点在于供给和需求两端，市场看到的是成材供给量处于历年低位，需求恢复情况良好，后期会有快速去库来消化当前的高库存，目前市场情绪已经在转变的过程当中，似乎大家都在逐步接受高库存不是事儿的论调，但我们需要注意的是，现在我们看到的情况都是感观数据，真实的供需状况是否会像预期的那样完美，当前仍不能盖棺定论，所以还是要留一份谨慎在心中，警惕后期供给快速恢复，需求超强预期落空的情况出现，所以，近期后市看法以震荡思路对待，当前市场很难走出明显的单边行情，耐心等待新的矛盾出现和预期兑现情况。

策略：

单边：中性，震荡行情对待

跨期：无

跨品种：无

期现：期现正套

期权：卖出虚值看涨期权

关注及风险点：关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

铁矿：矿石迷途多重雾，像云像雨又像风

观点与逻辑：

昨日铁矿期货冲高回落，盘中受巴西桑托斯港以及马来西亚混矿中心停工消息的影响I2005合约最高涨到692元/吨，午后回落，收盘于676元/吨，较上一交易日上涨5元/吨。05合约与09合约价差扩至52.5元/吨，创近两个月新高。现货方面，早间钢厂询盘积极性较好，但价格追高之后，钢厂询盘情绪减弱，部分贸易商惜售，全天价格较昨日小幅上涨5-10元/吨，成交量较上一交易日小幅收窄。

Mysteel调研称：淡水河谷（VALE）马来西亚的混矿中心已经开始暂停相关混矿业务。VALE在马来混矿中心的年产能约3000万吨，若按去年产量折算，关停两周计算，预计影响量在84万吨左右。当地最大的铁矿石港口反映，目前仍然能正常进出货物，只是会审查来源国和目的国。

国内疫情已经基本得到控制，钢厂消费量已接近往年同期水平，补库意愿较强，而海外疫情影响持续扩大，令人们担心海外发货量是否会受疫情影响减少。铁矿短期走势以震荡为主，中期仍要把防范风险放在首位。

策略：

（1）单边：中性，关注成材消费预期兑现情况

（2）套利：无

（3）期现：05合约期现正套。

（4）期权：无

（5）跨品种：无

关注及风险点：肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。

焦煤焦炭：现货弱势难抵，盘面高台跳水

昨日焦炭焦煤盘面逐步上行，但午后突然回落，至收盘焦炭5月跌落1%至1828.5，焦煤5月回落1%至1273.5。昨日钢谷网数据库存整体拐头向下，而建材产量也回升10%，对黑色偏空。而相对于其他商品，黑色跌幅度有限，依然显示坚挺态势。现货昨日暂稳，吕梁准一级焦维持1520，唐山准一级焦维持1720。而日照港焦炭维持1750。第四轮落地后焦炭情绪偏弱，但近期五进一步走弱迹象。而焦煤也相对稳定，山西低硫主焦煤维持1413价格不变。

后期看焦炭虽然已经四轮提降，焦炭平均利润降到50以内，但焦企开工率仍然较高，尚无减产压力，而焦煤逐步复工，港口煤炭逐步累计，近期各矿山逐步复产，焦煤受焦炭冲击价格也有下行压力。因此整体基本面仍然偏弱，而盘面走势预计跟随成材。

焦炭方面：中性，趋势跟随材

焦煤方面：中性，趋势跟随材

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：疫情发展持续恶化，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。

动力煤：供应维持宽松，煤价低位运行

逻辑与观点：

期现货：昨日动煤主力05合约收盘于535.8。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。

港口：秦皇岛港日均调入量-0.4至42.3万吨，日均吞吐量2.6至29.3万吨，锚地船舶数10艘。秦皇岛港库存13至629万吨；曹妃甸港存-7.6至292.7万吨，京唐港国投港区库存6至165.9万吨。

电厂：沿海六大电力集团日均耗煤2.84至54.66万吨，沿海电厂库存-4.09至1757.47万吨，存煤可用天数-2.02至32.15天。

海运费：波罗的海干散货指数612，中国沿海煤炭运价指数467.4。

观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，主产地煤矿产量恢复至往年同期水平，但下游采购需求较差，矿上拉煤车数量不多，供应总体偏宽松，坑口煤价在持续下行后企稳，昨日部分煤矿煤价小幅探涨。港口方面，产地发运恢复高位，下游询货数量较前期有所增多，但市场成交有限，CCI报价继续延续下行。电厂方面，昨日沿海电厂日耗增加至55万吨左右，多数企业积极复产复工，但目前下游订单量下滑导致短期下游需求仍相对较差，用煤用电需求疲软。综合来看，短期煤炭市场供过于求，煤价低位运行。

策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。

风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。

纯碱玻璃：纯碱出口退税上调，玻璃继续调价出货

观点与逻辑：

纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1466，下跌1.74%。现货市场继续僵持，全国重质纯碱市场均价1550，下跌0元。纯碱价格持续低位，多数纯碱厂家亏损运行，但库存偏高，出货压力不减，纯碱厂家多灵活接单出货为主。消息面上，中国税务总局17日消息称，自2020年3月20日起，将碳酸钠（纯碱）产品出口退税率上调至13%，以减轻国外公共卫生事件对部分厂家出口接单的影响。综合来看，目前纯碱厂家库存仍在高位，但联产产品氯化铵需求好转提振，厂家整体开工不低，而重碱下游玻璃厂家补库谨慎，部分库存压力大的碱厂挺价心态有所变化，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。

玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1335，下跌0.82%。现货市场继续调价出货，全国建筑用白玻市场均价1620，下跌0元。华北沙河地区部分企业继续调价，但市场成交一般；华中地区灵活走货为主，部分厂家省内保价，外发则根据目标市场定价；华东受外埠低价货源冲击，报价弱稳，成交灵活；华南市场相对稳定厂家库存增速趋缓。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。

策略：

纯碱方面，中性，关注后期厂家高库存的消化情况

玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况

风险：下游深加工企业及终端地产的复工情况

农产品

白糖：原糖追随外围市场再度刷新一年半低点，因股市及原油大幅下跌

期现货跟踪：2020年3月18日，ICE原糖5月合约收盘10.76美分/磅（-0.11美分/磅），对市场担忧加大，对冲基金进一步削减原糖多单。郑糖2005合约收盘价5468元/吨（-46元/吨），郑糖高开后震荡走弱。3月18日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张（+0张），有效预报仓单1561张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5630-5850元/吨（+0元/吨）。加工糖报价5850-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差190-260元/吨,国内现货维持坚挺。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4814元/吨，50%关税进口巴西糖成本3970元/吨，根据最新汇率及上周五乙醇价格巴西乙醇折原糖价格10.31美分/磅。

逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC+减产联盟破裂步入增产。雷亚尔加速贬值，对疫情忧虑依旧存在，巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，糖市场供应压力剧增，在需求减少及供应方面估值下降影响下，对冲基金料进一步减仓回避系统性风险。国际原白糖价差打开，5月原白糖价差99美元/吨，原白糖价差打开有利于炼糖厂进口更多原糖。

郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料走势偏弱，国内现货挺价意愿下维持坚挺。

策略：

国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：中性（1-3M），中性（3-6M）

郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨

原糖：中性，原白糖价差打开料促进一定商业买盘限制糖价大幅下行

风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：忧虑越南需求，棉价一度跌至55.65美分/磅一线

期现货跟踪：2020年3月18日，ICE美棉5月合约收盘56.77美分/磅（-1.25美分/磅），受股市及油市大抛售影响对全球经济忧虑加重，棉价大幅下跌，美元指数升破100令商品显著承压。3月18日郑棉2005合约收盘报11530元/吨（-30元/吨），郑棉价格持稳。

国内棉花现货CC Index 3128B报12273元/吨（+0元/吨）。3月18日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20550元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20751元/吨（+25元/吨），现货总体持稳。

2020年3月18日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为39980张（-1379张），有效预报4672张（-1024张），仓单35308张（-355张）。

逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，美元走强及美国天气好转令价格承压，投行下调棉花未来价格预期，因疫情影响东南亚棉纺供应链原料面临中断令棉花需求前景惨淡，市场忧虑越南新冠病例数增加影响棉花消费。随着远东现货M指数跌破70美分/磅，现货成交及询盘有一定增加，关注出口销售数据。

郑棉：国内方面，3月18日轮入15000吨成交73%，成交价12900元/吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，棉市偏弱运行。

策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响需求偏弱，弱势看待。

风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价

豆菜粕：维持内强外弱、近强远弱格局

CBOT大豆昨日反弹后回落，5月合约收盘报826美分/蒲。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至3月12日当周美豆出口销售净增46-110万吨。昨日一度传出巴西桑托斯港口工人将停工至少14天的消息，后港口运营商称桑托斯港将维持正常运转。3月31日即将公布种植意向报告，分析机构Allendale公布的调查显示20/21年度大豆播种面积为8370万英亩，低于USDA农业展望论坛预估的8500万吨英亩。

国内方面，昨日期价总体震荡，近月仍偏强。昨日总成交35.57万吨，其中远期基差成交27.4万吨，成交均价2943（+4）。因3月大豆到港量较小，原料库存下降，3月起油厂开机率陆续下降，未来两周预计开机率仍较低。上周远期基差成交火爆，日均成交量增至36.9万吨。油厂豆粕库存下降，截至3月13日沿海油厂豆粕库存由51.24万吨降至44.05万吨。菜粕方面，截至3月13日油厂菜籽库存22.5万吨，处于历史同期偏低水平。开机率仍然不高，为8.78%。低位吸引大量成交，上周累计成交3.25万吨，昨日成交800吨。截至3月13日沿海油厂菜粕库存1.5万吨，低于去年同期4.5万吨；但港口颗粒粕库存17.6万吨，仍为历年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏少，油厂开机率连续两周下滑，油厂豆粕库存下降，支持现货及近月期价表现较强。但国际市场缺乏利好，近日盘面榨利显著走高，单边大涨暂时缺乏驱动，但国内强于外盘、近强远弱的局面或持续。

风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。

油脂：油脂冲高回落

马棕油昨日高开大幅回落，盘面被消息完全左右，午间马来国家安全委员会宣布对棕油产业不加限制，可正常开工，受此影响午后回落较大。国内连盘跟随冲高回落。受油厂压榨降低影响，近期豆油增库放缓，但整体上下游消费并未完全恢复，华南棕油基差也维持P05-20稳定态势，近期中国买入不少巴西大豆，豆油盘面进口利润也恢复较多，昨日消息称巴西港口装运出问题，刺激豆粕油脂正套格局延续，后期观察港口态势。

策略：近期盘面被消息左右，操作难度大增，稳健投资者观望为主，外围宏观风险仍在释放，预计油脂仍会跟随走弱，单边谨慎偏空。

风险点：宏观政策风险。

玉米与淀粉：期价再度冲高回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货稳中偏弱，华北部分厂家报价小幅下调10元/吨。玉米与淀粉期价早盘冲高，随后持续回落，全天小幅收跌，其中玉米持仓继续显著下滑。

逻辑分析：对于玉米而言，上周在市场氛围整体悲观的情况仍维持震荡上涨态势，远月升水小幅扩大，表明市场预期继续趋于乐观，但从往年价差来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，具体而言，供应端目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢复。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑择机做扩淀粉-玉米价差。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价主力继续回落

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.80元/斤，与前一日价格持平。淘汰鸡价格4.50元/斤，持平，正常淘汰。全国鸡蛋价格稳中调整，销区北京、上海稳定，产区主稳，山东、河北局部小幅反弹；贸易商预期看涨。但随着换羽开产及新增产蛋鸡上量，而集团及餐饮需求疲弱，鸡蛋供应压力增加，预计近期鸡蛋价格反弹空间有限。期货主力受宏观因素影响，大幅回调。以收盘价计，1月合约下跌20元，5月合约下跌113元，9月合约下跌26元。主产区均价对主力合约贴水292元。

逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产及换羽增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。

策略：中性。

生猪：猪价维持震荡

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.10元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤。当前仍然是供需两低，猪价上涨动力不足。近期非洲猪瘟再度进入公众视野，表明养猪复产依然一波三折。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。

纸浆：浆价震荡偏弱

昨日纸浆盘面大幅冲高回落，主力合约收盘于4492元/吨。现货层面，山东地区银星主流报价在4420元/吨，金鱼阔叶浆价格维持在3775元/吨。港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，疫情导致库存去化拐点再次推迟。目前下游纸厂陆续开工，但实际的消费尤其是中小学开学持续延后影响较大。叠加疫情全球范围继续扩散带来的系统性风险，浆价短期低位承压。

策略：逢系统风险造成的大跌仍可逢低介入多单，近月合约受制于疫情和套盘压力难有空间，低多远月较为合适。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素。

量化期权

商品市场流动性：白银减仓首位，铁矿石增仓首位 

品种流动性情况：2020年3月18日，白银减仓200,127.47万元，环比减少6.00%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓255,054.77万元，环比增长4.04%，位于当日全品种增仓排名首位；645.4802 5日、10日滚动增仓最多；653.06235日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铁矿石、棕榈油和黄金分别成交 13,511,926.83 万元、 9,755,338.80 万元和 8,807,311.11 万元（环比：56.18%、22.67%、-13.77%），位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年3月18日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料和有色三个板块分别成交 2,633.14 亿元、 2,426.98 亿元和 1,876.87 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、谷物和非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：：股指期货小幅减仓

股指期货流动性情况：2020年3月18日，沪深300期货(IF)成交2190.82 亿元，较上一交易日增加0.07%；持仓金额1760.55 亿元，较上一交易日减少7.44%；成交持仓比为1.24 。中证500期货(IC)成交2247.03 亿元，较上一交易日增加3.39%；持仓金额2040.25 亿元，较上一交易日减少1.73%；成交持仓比为1.10 。上证50(IH)成交557.46 亿元，较上一交易日增加0.77%；持仓金额570.94 亿元，较上一交易日减少9.15%；成交持仓比为0.98 。

国债期货流动性情况：2020年3月18日，2年期债(TS)成交239.48 亿元，较上一交易日增加6.34%；持仓金额327.42 亿元，较上一交易日增加5.47%；成交持仓比为0.73 。5年期债(TF)成交145.37 亿元，较上一交易日增加2.11%；持仓金额281.36 亿元，较上一交易日减少4.29%；成交持仓比为0.52 。10年期债(T)成交767.58 亿元，较上一交易日减少2.76%；持仓金额874.02 亿元，较上一交易日增加3.77%；成交持仓比为0.88 。

期权：铜价跌停，波动率再创新高

豆粕期权行情介绍和分析

豆粕期货M2005合约，2020-03-18日盘价格收于2778元/吨。

豆粕当日全部合约总成交量为13.20万手（双边，下同），持仓量54.17万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.30，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.51 。

豆粕主力平值期权合约隐含波动率为19.37%。当前豆粕30日历史波动率为17.62%，60日历史波动率为16.48%，90日历史波动率为14.47%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为1.75%。

白糖期权行情介绍和分析

白糖期货SR009合约，2020-03-18日盘价格收于5447元/吨。

白糖期权今日总成交量为1.84万手，总持仓量为15.57万手。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.96，持仓量PC_Ratio为1.46。

白糖主力平值期权合约隐含波动率为17.78%。当前30日历史波动率为16.08%，60日历史波动率为17.16%，90日历史波动率为15.19%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为1.70%。

铜期权行情介绍和分析

铜期货CU2005合约，2020-03-18日盘收盘价格收于39960元/吨。

铜期权全部期权合约当日总成交量为1.84万手，持仓量4.08万手。铜看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.88，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.92。

铜主力平值期权合约隐含波动率为27.85%。当前30日历史波动率为24.96%，60日历史波动率为22.24%，90日历史波动率为19.01%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为2.89%。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。