钢材： 弱现实强预期，关注需求复苏及成本助推力度

需求：1-2 月份房地产数据尽管好于市场预期，但多数分项指标仍为明显负增长。2 月社融及新增贷款全面不及前值及预期值，尤其是 2 月居民中长期贷款负增长 459 亿，为有统计数据以来首次出现负增长。3月30城新建商品住宅成交面积同比下降47%。全国 300城经营性土地成交总建面同比下降71%，显示地产需求难以乐观。而从我的钢铁统计数据来看，3 月螺纹表需同比降幅逐周扩大，最新一期螺纹钢表需为 310.8 万吨，同比大幅下降 31%。3 月以来国内螺纹主要消费区域疫情形势严峻，多地工程停工，物流运输受阻，对需求形成较大影响。不过近期政策层面持续释放宽松预期，国常会指出咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，金融委会议指出有关部门要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，财政部表态今年房产税试点不具备扩大条件。目前市场对于需求好转预期较强，但实际需求能改善多少仍有待时间的验证。

供应：随着两会及冬残奥会的结束，前期限产的河北、山西等地钢厂逐步复产，3 月以来供应明显回升。最新螺纹钢产量为 303.37 万吨，247 家铁水产量为 226.1 万吨。2021 年钢联口径螺纹周产量平均325 万吨，其中最高 380 万吨，铁水日均产量平均 229 万吨，其中最高为 246.63 万吨；统计局口径 2021年粗钢平均日均产量为 282.56 万吨，其中最高为 326.17 万吨，生铁平均日均产量为 234.54 万吨，其中最高为 253.23 万吨。目前螺纹钢的产量水平仍明显低于去年平均水平，与去年高点更是相去甚远，后期供应端上升的压力依然较大。

成本：3 月以来铁矿石、焦煤、焦炭价格涨幅明显大于成材，钢厂利润降至较低水平，目前江苏地区长流程钢厂螺纹钢成本上升到 4850 元一线，电炉钢厂平电成本已超过 5000 元，长流程钢厂处于微利局面，电炉钢厂全面亏损，成本对钢价支撑增强。

总结：一季度钢材市场表现为弱现实强预期局面，弱现实体现在需求逆季节性下降，库存去化缓慢，强预期则体现在政策持续宽松带来需求回升，以及俄乌冲突导致能源上涨带来通胀上升的预期。在强预期的推动下，目前钢价水平已达到历史高位水平，后期需要真实需求来验证。目前疫情何时缓解仍难有确定性的时间、俄乌冲突结果也无法预估，同时政策层面的宽松力度及效果也仍需观察，二季度需求演变存在较大的不确定性，预计钢材价格走势也难以出现流畅行情，或将先扬后抑。

供应端，二季度矿山财年末冲量和季节性影响因素减弱，主流矿山环比增量明显。今年上半年澳大利亚突发性天气影响较小，叠加二季度为 BHP 和 FMG 财年末冲量，预计环比增量明显。一季度供应减量主要来自于巴西，主要是受到暴雨的影响，导致发运量有所下降。但 3 月末巴西发运量已有明显回升。预计二季度发运量环比有明显回升，同比基本于去年持平。非主流矿方面，矿价的反弹支撑中小型矿山的生产顺利进行，但地缘政治因素可能会带来一部分非主流矿的减量，如乌克兰、俄罗斯等国家。另外春节过后，国产矿生产逐步恢复，二季度历年来都是产量季节性增加，叠加北方限产力度减弱，预计国产矿产量二季度将有增量。综合来看，在当前矿价下，二季度发运将会有明显增量，到港量预计会明显回升，国内铁矿石资源将进一步充足。

需求端，二季度国内需求方面，钢材终端需求逐步恢复，传统旺季到来。疫情逐步缓解后，钢厂集中复产和补库，预计二季度日均铁水产量将回升至 230-235 万吨左右。但是也要重点关注复产节奏、下游钢材端需求兑现、钢厂利润情况。海外需求方面，2021 年全球除中国外生铁产量目前已经逐步恢复至疫情前水平，下半年六月份开始海外生铁产量见顶回落，且波动幅度较小，预计今年二季度海外生铁产量维持当前水平。

供需推演：二季度铁矿石供应端将有明显增量，叠加需求端铁水产量逐步增加企稳，预计港口库存将会先降后增。由于前期发运节奏，4 月份到港量仍保持低位，叠加疫情缓解后钢厂的集中复产，港口库存将延续去库。但进入 5、6 月份随着到港量的逐步增多，供应增速大于需求增速，港口库存或将重回累库走势。

综合来看，二季度基本面或呈现供需双增的局面，供应的增量逐步体现，港口库存将会先降后增。目前需求的恢复受制于疫情的影响，但疫情缓解后钢厂的集中复产和钢材需求的兑现对价格支撑较大。其中 4 月可能铁矿石供应的恢复速度慢于需求的增速，港口库存加速去化，对价格有强支撑，需要重点关注复产节奏、钢厂补库力度、钢材需求兑现情况。但当前绝对价格涨幅较大，需要警惕政策监管的风险与影响。

产地及港口：一季度产地生产仍是保供水平，春节后复工快于往年，产量维持高位，因需求强劲报价整体偏高位置运行。因下游港口价格给出利润空间，铁路发运大部分时间处于满发状态，贸易商请车积极。港口方面一季度成交以长协为主，市场煤成交价格冲高后受政策影响陆续回落。目前北方港口库存 2750 万吨左右，较去年底下降 558 万吨。目前海运费也拐头下降，环保海港口锚地船约 110 条，仍处于中等偏高位置。

相关数据：1-2 月份，原煤产量 6.9 亿吨，同比增长 10.3%；发电量 13141 亿千瓦时，同比增长 4.0%，其中，火电增长 4.3%，水电增长 8.2%。

进口方面：一季度包括煤炭在内的国际能源价格报价不断攀升。截至 3 月底 CCI 进口煤 4700 大卡含税报价 1150 元/吨，较一季度最低点上涨 325 元/吨，一季度最高价一度曾触及到 1400 元/吨。目前报价折合成 5500 大卡约在 1340 元/吨，高煤价及印尼阶段性限制煤炭出口使得我国煤炭进口量出现回落。1-2 月份，我国煤炭进口 3539 万吨，同比下降 14.0%。

需求方面：当前市场逐渐进入到季节性淡季，未来喜忧参半。负面因素来自于疫情在较大范围内爆发 ，特别是华东、华南地区，对相关需求产生负面影响。积极方面在于未来疫情得以控制后，政策为保增长、保就业会偏积极，相关刺激利好及原本基建地产等领域正常开工，预计仍有亮点。

综合来看：二季度动力煤市场进入需求淡季，供应方面的压力明显缓和，利于下游企业、港口在这个时间窗口实现累库。未来长协执行情况、兑现率、价格在合理区间内运行是政策端关注的重点。期货方面流动性严重不足，建议以观望为主。

风险因素：国际能源价格。

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