原油： 释储冲击近端供应预期，价格偏弱运行

1、周五油价小幅反弹，周度油价整体收跌，其中 WTI 5 月合约收盘在 97.9 美元/桶，周度跌幅为1.53%。布伦特 6 月合约收盘在 102.4 美元/桶，周度跌幅为 2.24%。SC2205 收盘在 637.5 元/桶。

2、IEA 确认释储规模，全球释储量达 2.4 亿桶，国际能源署成员国将协调释放 1.2 亿桶石油，其中一半约 6000 万桶来自美国，另一半来自其他成员国。6000 万桶包含在美国此前宣布释放的 1.8 亿桶中，因此美国独立释放的石油规模为 1.2 亿桶，全球释放石油总量将达到 2.4 亿桶。国际能源署预计，俄罗斯本月的石油产量将下降四分之一，全球能源供应将出现每天 300 万桶的巨大缺口。动用紧急储备将在一定程度上填补这一缺口。释放战略储备对价差的影响是大幅收窄，目前已经 WTI 近远月月差已经收敛至 0.7 美元/桶附近。

3、美国参议院以 100 票赞成的结果通过了一项禁止从俄罗斯进口石油和天然气法案。这项立法禁止美国从俄罗斯进口石油、天然气、煤炭和其他能源产品。同时，拜登正式签署法案取消与俄罗斯正常贸易关系。

4、欧盟继续就如何应对俄罗斯石油问题展开辩论，欧盟同意禁止从俄罗斯进口煤炭，这是欧盟针对俄罗斯关键能源收入采取的第一个行动。此前，由于德国和匈牙利对俄罗斯化石燃料的依赖，欧盟没有对俄罗斯能源行业实施制裁，一些成员国继续推动进一步措施，特别是对俄罗斯的能源进口和石油。周末消息欧盟委员会主席前往乌克兰会见乌克兰总统进行入欧相关事宜的协商，俄乌和谈或面临新的变动。后续仍需关注俄罗斯能源的出口限制的实际情况。

5、油价短端承压明显，但通胀问题解决仍需要较长时间，等待市场情绪缓解。

1、供应方面，在当前俄罗斯对美国及欧洲出口燃料油受限的背景下，其燃料油产量和出口量均出现了明显下滑。而随着美国炼油厂从中东进口高硫燃料油代替俄罗斯燃料油，中东流入亚洲的高硫燃料油流入量也将下降。柴油裂解价差飙升和当前天然气价格之下加氢裂解装置成本极高促使炼厂从低硫燃料油转向中间馏分油生产，叠加目前运费大幅上涨，西方套利窗口关闭，预计新加坡 4 月从西方接收的低硫燃料油货物约为 150-180 万吨，进一步低于 3 月的水平。截至 4 月 6 日当周，新加坡燃料油库存录得2043.6 万桶，环比前一周减少 50.1 万桶（2.39%）；富查伊拉燃料油库存录得 1069.1 万桶，环比前一周增加 50.4 万桶（4.95%）；ARA 地区燃料油库存录得 86.5 万吨，环比减少 0.8 万吨（0.92%）。

2、需求方面，尽近期发电厂需求有明显的增加迹象，随着气温上升，巴基斯坦的燃料油需求正在上升。巴基斯坦国家石油上一次购买了两批 6.5 万吨的高硫燃料油和一批 5 万吨的低硫燃料油，又购买了5 月上半月交割的两批高硫燃料油和一批低硫燃料油以及 5 月下半月交割的相同数量的船货。孟加拉国和斯里兰卡也在询购 180CST 高硫燃料油。在季节性的趋势下中东、南亚电厂的需求将逐渐反弹。

3、油价方面，本周 EIA 和 API 美国原油库存增幅超预期，汽油和航煤库存下降，但其他成品油出现累库，产量连续第二周增加 10 万桶至 1180 万桶/日，炼厂开工率继续攀升至 92.5%的历史高位。继上周拜登政府宣布抛储 1.8 亿桶之后，昨日 IEA 宣布其成员国本轮合计抛储 2.4 亿桶，除美国之外，其他成员国合计抛储 1.2 亿桶，为 IEA 历史上规模最大的抛储计划；叠加美联储 3 月 FOMC 会议纪要表现出鹰派信号，金融资产风险偏好有所下降，昨日以来国际油价大幅下挫。近期地缘政治因素仍然占据油价波动的主导地位，尽管供应端出现宽松迹象，但当前原油市场供应仍存在不稳定性，全球原油库存也处于多年低位，因此油价或仍将维持宽幅震荡的格局。

4、整体来看，本周，国际油价震荡下行，新加坡燃料油价格震荡偏弱，但基本面仍维持偏强。本周原油走弱，新加坡含硫 0.5%船用燃料油市场紧张情绪有所缓解，但仍面临调油原料短缺的问题，叠加目前西方套利窗口关闭，来自西方的套利货物流入量越来越少，低硫供应紧张局面难有改善。高硫燃料油供应也有所收紧，俄乌冲突之后，美国炼厂开始从中东接收高硫燃料油船货，导致流入亚洲的高硫船货量下降。与此同时，高硫燃料油的需求持续增长。受此前新加坡主要加油枢纽的大量可用资源受到高浓度的有机氯化物的污染影响，新加坡高硫市场询购大量增加；由于气温升高，巴基斯坦、孟加拉国和斯里兰卡等南亚国家正在购买 180CS 高硫燃料油。在当前能源制裁尚未解除和高、低硫自身供需偏强的背景下，我们预计燃料油价格也将维持高位宽幅震荡的状态。

1、供应端来看，云南目前整体开割率已达 70%以上，局部区域基本全面开割。海南南部地区开割，原料胶水产出不多；主产区儋州、白沙等地或在 4 月底 5 月初开割。泰国低产季，胶水释放减少，原料维持高位，本周胶水均价 68.1 泰铢/公斤，环比上涨 1.82%。印尼 2022 年 2 月份天然胶出口量为 15.91 万吨，环比减少 19.65%，同比减少 22.18%。其中标准胶出口 15.35 万吨，混合胶 0.08 万吨，烟片胶 0.29 万吨。

2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 49.10%，较上周走低 9.80 个百分点，较去年同期下滑 29.49 个百分点。半钢胎开工负荷为 67.34%，较上周走低 7.41 个百分点，较去年同期走低 7.02 个百分点。终端需求低迷，经销商囤货积极性不高，轮胎厂成品库存回升。截至 4 月 08 日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存 42 天，周环比持平，半钢胎成品库存 42 天，周环比增加 1 天。3 月重卡市场大约销售 7.7 万辆，环比今年 2 月上涨 30%，比上年同期的 23 万辆下降 67%。一季度的重卡市场累计实现销售23.2 万辆，比上年同期的 53.16 万辆下降 56%，减少了近 30 万辆之多。

3、库存方面，截至 4 月 1 日，天然橡胶青岛保税区区内 17 家样本库存为 11.24 万吨，较上期跌 0.43 万吨，跌幅 3.72%。近期出库增多，库存继续走低。一般贸易库 16 家样本库存为 31.2 万吨，较上期跌 1.13万吨，跌幅 3.49%。合计库存 42.44 万吨，周环比下降 1.56 万吨。截止 04-08，天胶仓单 24.662 万吨，周环比增加 1010 吨。交易所总库存 25.891 万吨，周环比增加 900 吨。20 号胶仓单 10.4893 万吨，周环比增加 8770 吨。交易所总库存 11.1788 万吨，周环比增加 4537 吨。

4、近期泰国产区降雨较多，原料价格偏强。国内产区逐步开割，但开割初期新胶产出有限。下游需求低迷，以刚需采购为主。在清明节放假影响下轮胎开工再度回落，下周大幅好转预期较低。供应压力较小但需求迟迟未能回暖，天胶价格弱势震荡为主。

1、供应：PTA 方面，本周亚东 75 万吨，能投 100 万吨装置计划外停车，另外个别装置小幅降负，至周四负荷调整至 74.6%。周五宁波部分 PTA 装置降负至 8 成运行，PTA 负荷调整至 72.4%。乙二醇方面，截至 4 月 7 日，国内乙二醇整体开工负荷在 65.40%（较上期下降 1.28%），其中煤制乙二醇开工负荷在 60.75%（较上期下降 2.90%）。中海壳牌二期装置停车中，计划 4.13 附近重启；三江石化因效益原因考虑近期停车；内蒙古兖矿按计划已开始降负检修，目前 4-5 成运行，检修时长 40 天附近。部分煤化工装置在 4 月有重启计划，如通辽金煤、河南煤业（濮阳）、新疆天业（二期）。

2、需求：聚酯方面，受到终端需求偏弱、疫情干扰物流等因素影响，聚酯工厂减停产动作逐渐增多，截至本周四，初步核算聚酯负荷在 89.9%。弹、织造、印染工厂继续低负荷运行，尤其是海宁地区受疫情影响，经编几乎全停。疫情对物流的干扰仍在，工厂在货物进出困难、产品库存高位的情况下，存在继续降负停车的计划，对原料的需求偏弱。

3、观点：PTA 来看，IEA 计划释放战略石油储备，油价下跌对 PTA 成本支撑有所减弱，加上需求端的疲软，PTA 价格存在压制。但当前 PTA 检修情况偏多，供应收缩下现货流动性仍然偏紧，价格存在抗跌性。整体来看 PTA 绝对价格仍将以一个低加工费的条件贴近油价运行，后期仍需关注疫情走向。MEG 来看，在各工艺长期处于亏损环境下，短期油价的下跌不足以对 MEG 产生很大影响，但疫情阴影之下终端需求低迷格局难改，市场即便出现反弹空间也比较有限。关注后期疫情的走向和聚酯负荷的具体变化。

1、供应：PP 方面，本周国内 PP 装置因停车的损失量约 9.35 万吨，较上周减少 10.87%。周内新增中韩石化、利和知信、茂名石化等 PP 装置检修，整体看开工负荷略有增加。PE 方面，本周中国 PE 石化检修损失量在 9.4 万吨，环比增加 2.05 万吨。本周新增海国龙油全密度装置、茂名石化全密度装置、中沙天津 HDPE 装置、中天合创釜式法 LDPE 装置、大庆石化老 LDPE 装置、塔里木石化 HDPE 装置、兰化榆林全密度装置、兰州石化新全密度装置、连云港石化 HDPE 装置中修或大修，周度检修损失量仍处于较高水平。库存方面，截至 2022 年 4 月 8 日，两油库存 87 万吨，比上月同期减少 6.45%，与去年同期持平，库存压力小幅缓解。

2、需求：PP 下游方面，本周塑编企业开工率 44%，较上周小幅提高 1%，较去年同期低 6%。4 月华北部分地区解封，工厂逐渐恢复了正常开工，但仍较去年同期偏低。华东部分地区因疫情影响终端需求，需求端跟进情况一般。由于物流运输受限，工厂成品库存压力较大。PE 下游方面，本周 PE 下游各行业开工率在 46.1%，较上周上涨 1.4%。其中农膜整体开工率较上周期下跌 5.1%；管材开工率较上周期上涨2.7%；包装膜开工率较上周期上涨 4.1%。原料价格虽然有所下降，但始终处于高位，终端工厂接货按需为主。4 月下游需求仍旧处于旺季，但下旬阶段，农膜需求将会逐步减弱。整体来看，聚烯烃下游仍受疫情和物流不畅等因素影响使得订单情况不及预期，需求面对市场支撑力度偏弱。

3、观点：国际油价仍然波动剧烈，但总体维持高位运行格局，聚烯烃产业链利润仍然受到挤压。自身基本面来看，在上游装置降负及出口量短期提升的情况下，聚烯烃库存去化程度明显，但疫情影响下终端开工持续走弱，订单状况一般，抑制投机性需求的释放。预计聚烯烃短期震荡运行为主，关注油价波动和疫情势态发展。

1、供应：本周纯碱整体开工率 86.45%，较上周的 85.64%上调 0.81 个百分点。清明假期虽有个别企业检修，但短停之后生产也快速恢复，因此行业整体开机率随之小幅上调，但并未出现较大的趋势性变动。后期市场在无新增检修计划的基础上，行业开机率下周有望进一步提升。本周纯碱产量 57.3 万吨，较上周的 56.77 万吨增加 0.53 万吨，增幅 0.93%，当前纯碱周度产量绝对值处于五年来的中上水平。

2、库存：本周纯碱企业库存 139.98 万吨，较上周的 137.41 万吨增加 2.57 万吨，增幅 1.87%。目前市场依旧受到部分地区疫情影响导致企业货源外发受限，尤其以轻质碱累库幅度更为明显。除此之外，沙河地区疫情管控力度增强，对当地玻璃市场产生巨大影响，短期对纯碱也产生连带性负面影响，产业链整体处于库存累积状态，但无论纯碱企业库存还是玻璃企业库存，本周累库幅度也都低于市场预期。

3、需求：本周纯碱周度表观消费量下降至 54.73 万吨，企业产销率也下降至 95.51%左右，二者均处于近几年的第二低位，且从趋势上来看，当前阶段的表消和产销下降在一定程度上存在季节性规律，按此推算，此后两周左右纯碱表消及产销仍有季节性下降可能。但今年不同的是当前全国处于疫情三年来的严重反扑阶段，其对纯碱需求端，尤其是轻质碱需求的负面影响也相对偏高，后期若疫情及物流运输无法快速得以控制和恢复，轻质碱需求或仍处于低迷状态。重质碱需求表现近期较为亮眼，本周平板玻璃行业虽有一条 500 吨日熔量的产线放水冷修，但光伏玻璃点火两条产线导致行业日熔量增加 2400 吨，重质碱下游日熔量净增 1900 吨，对重质碱实际消耗量存在较强支撑。综上所述，纯碱下游各个行业、各个板块存在此消彼长、相互博弈的阶段，且疫情不散，需求端各方博弈仍将持续。周末期间，玻璃企业集体涨价或有利于后期行业利润修复，在一定程度上存在延缓产线放水冷修进度的可能，从而对重质碱产生一定支撑。

4、现货：截至 4 月 8 日华北地区重质碱价格 2950 元/吨，华中地区重质碱价格 2800 元/吨，纯碱现货市场短期价格维持稳定。但玻璃现货价格周末出现集体涨价现象，不排除下周在心态上对纯碱价格产生正向反馈的可能。

5、观点：近期纯碱市场基本面暂无较大变化，供给端生产水平小幅波动，需求端各方博弈持续存在。当前影响市场的关键因素一方面在于疫情及物流封控对企业累库、轻质碱需求的冲击，另一方面在于重质碱下游需求增量释放，且市场普遍对后期基建及房地产行业存在较高预期，这对玻璃市场心态及价格产生支撑，同时也存在对纯碱产生正反馈的可能。因此，下周以上利空和利多因素仍将交织于纯碱市场中，预计盘面走势也将继续以宽幅波动趋势为主。但随着盘面逐步消化疫情的利空影响后，下周初纯碱期货市场走势或以玻璃现货企业涨价、政策对基建及地产预期持续支持等因素主导，不排除情绪上短暂局。

6、风险：供给水平提升幅度超预期（利空）；需求端跟进不及预期（利空）；疫情进一步扩散（整体利空）；地产及基建表现超预期（正反馈利多）、不及预期（利空）。

1、供应：本周山西地区尿素装置仍处于不断复产中，但青海、河南、安徽等地区存在多个装置检修情况，因此行业生产水平依旧呈现小幅下滑趋势，本周开机率小幅下滑 0.72 个百分点至 74.11%，气头企业开机率降幅更为明显，本周下降 9.2 个百分点至 58.18%，煤头企业开机率较上周提升 2.19 个百分点，煤头和气头企业生产水平一增一减后导致行业开机整体有所下滑。尽管如此，当前尿素日产量仍处于同比偏高水平，本周绝对值为 16.09 万吨，该水平处于近几年来仅次于 2020 年同期的第二高位，因此供给端压力仍不容小觑。但从另一角度考虑，在国家保供稳价政策长期导向下，尿素行业生产水平及日产量并未出现超预期增长，因此供应增量不及预期对当前仍处于旺季周期中的尿素来讲并非完全利空。

2、库存：本周尿素企业库存 60 万吨，环比上周增加 25.00%，同比增加 120.59%。企业库存的大幅累积依旧在于全国各地疫情导致的道路封锁、物流管控等因素，企业货源难以外发，产区企业累库现象明显，但销区仍出现阶段性供需错配现象。近期市场传言尿素出口或有放开可能，港口尿素库存较上周提升 1.99%至 15.4 万吨，但在国家保供政策下，短期尿素仍无大量出口可能，但零星出口或一定可能性。

3、需求：本周尿素企业产销率小幅下降，企业订单预收量持平，国内尿素需求短期仍存一定支撑，且在物流运输受阻的情况下，部分地区农业备肥进度有所延迟，后期在春耕愈加临近的情况下，农需备肥依旧存在进一步释放空间，但力度较前期将有明显转弱。中期来看农业需求将进入春耕实际用肥周期，尿素实际消耗量仍有保障，但中下游备肥进度将导致阶段性行情出现反复。工业需求方面，复合肥行业同样受物流运输不畅导致原料补货不及时，部分企业出现短停现象，行业开机率本周下滑 2.11 个百分点至 46.41%，三聚氰胺行业开机率本周也略有下滑，但绝对水平处于同比最高，工业需求整体按需跟进，但支撑力度相对有限。

4、利润：本周国内煤头尿素企业毛利率 10.8%，周环比持平；气头尿素企业毛利率 17.04%，周环比下滑 0.26 个百分点。

5、国际市场：近期市场传言印度或将再次发布新一轮国际尿素招标，需持续关注印度招标动态，短期中国虽无大量出口可能，但若印度招标落地或再次提升国际市场尿素价格，对国内尿素市场心态产生支撑。另外，尿素出口虽然受阻，但硫酸铵、三聚氰胺等尿素相关产品出口增长明显，间接性地利于尿素市场。

6、观点：当前尿素市场供应端虽然在国家保供稳价政策导向的持续作用下，但行业生产水平及日产量并未出现超预期的大幅增长，需求端因物流运输受限，部分地区农业备肥存在延迟，短期虽不利于尿素需求但后期或仍有释放空间。工业需求也同样受到疫情影响而导致开机水平受限。整体来看，尿素基本面下周仍将处于供需博弈阶段，短期物流运输若无法完全恢复，市场仍将存在区域性供需错配现象，产区累库、销区缺货的情况也可能持续存在，从而进一步导致区域性价格高位坚挺。若无外界突发因素影响，预计下周尿素期货市场仍将处于区间宽幅震荡的趋势中，整体仍以弱势运行为主。短期市场需关注印标是否如期落地从而对盘面产生支撑，中期关注国家在尿素需求进入春耕实际用肥阶段的情况下，是否出台更严厉的保供稳价措施以提升农民种植积极性，春耕期之后尿素大概率进入供大于求格局，若无突发性事件影响，长期仍保持逢高沽空策略。

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