三.需求情况

3.1 内需：整体开工恢复，传统需求起色一般

   开工方面，节后下游开工基本恢复到正常水平，上周开工在50%以上。

   但部分下游尤其是传统需求的反馈较差，塑编开工低于去年同期水平，注塑行业尤其颓靡，开工低于去年同期十个百分点。一方面是来自终端的订单较少尤其是中长期订单情况较差，导致成品堆积的压力，据四联数据，截至3月底，下游成品综合库存天数高达14天，高于前三年同期12天左右的水平；另一方面是提货原料价格及终端订单价格的双重挤压导致下游企业利润低下，2021年以来下游综合利润逐年持续走低。在以上两大压力下，一季度下游以消化库存为主，原料补库的节奏放缓。

3.2 外需：欧美消费超预期修复，塑料制品出口向好

   强劲消费助力美国四季度GDP增速超预期增长3.4%。消费层面，2月，美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，涨幅较1月扩大0.1个百分点，为去年9月以来最大涨幅；2月，零售销售总额环比0.6%，前值-1.1%；核心零售销售0.3%，前值-0.8%；2月，美国个人消费支出同比增长4.9%，环比增长0.8%。另外，3月，密歇根大学公布的美国消费信心指数79.4，已经回到历史中性水平。不论是从现实还是预期角度，美国消费均显示韧性。欧元区同样呈现经济及消费的超预期修复。本月中旬公布的欧元区工业生产指数和零售销售指数的同比降幅收窄，显示出消费和生产的潜在恢复迹象。

   海外制造业恢复下的补库周期促进我国整体出口。另外，美国制造业PMI连续3个月回升，1-2月中国出口同比升至7.1%，其中对美出口同比回升至5.0%。美国当前制造商、批发商库存见底，关注制造业恢复下补库周期对我国出口的正向刺激。

   基于欧美的经济、消费、补库情况，外需拉动塑料消费的态势显著。我国塑料制品主要出口到欧美地区，3月18日数据公布，1-2月，我国塑料制品出口金额分别同比增长19.1%、29.3%，累计同比增速在20%以上，塑料制品出口数据向好。另外，基于3月中旬经济数据的集中公布，宏观利好及外需拉动下，盘面连续反弹上破区间。

3.3 库存：两油库存转为中性，关注PDH企业累库压力

   上游在3月中下旬给出极大的检修量，两油库存目前去化到中等水平。需要关注的是PDH企业从2月开始整体产能利用率抬升后，企业的库存压力显著高于同期。

   标品库存方面，在拉丝下游负反馈下，生产企业标品的库存在年后累至近年最高点，石化排产贴近需求，本月生产企业高检修及拉丝料低排产，拉丝料的库存压力从供应端出现很大缓解。

贸易商作为蓄水池，目前库存仍处于偏高状态有待去化，或抑制需求弹性。

四.总结

   供应端，今年装置春检力度超强，中下旬检修创下近年同期高位，产量同比增速回落；PDH开工在丙烷成本回落下稳定在60%以上；新产能方面三套装置延迟至4-5月。利润端，油制亏损加剧成为支撑聚丙烯的重要因素，但其他路径的生产成本均有不同程度的回落，煤制亏损领先修复。需求端，现实端的疲软集中在内需，注塑行业颓势，塑编行业稍显疲软，传统行业终端需求及下游开工仍有待改善；预期端的改善集中在宏观及外需，由于欧美经济及消费的超预期恢复，塑料制品出口向好。

   4月，存量装置检修及估值端继续支撑，但产能增量渐进且需求看不到爆发点，聚丙烯依然维持区间低波动判断。

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