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波动率微笑是指相同到期日不同行权价的期权隐含波动率呈U型分布（平值期权波动率最低，实值/虚值期权波动率较高），成因包括：
尾部风险溢价：投资者为防范黑天鹅事件（如暴跌），愿意支付更高价格买入虚值认沽期权；
供需失衡：机构对冲需求导致特定行权价期权成交量激增（如行权价低于当前股价10%的认沽期权）。
波动率skew交易策略：当认购期权隐含波动率显著高于认沽期权时（正向skew），预示市场看涨情绪浓厚，可：买入平值认购期权+卖出虚值认购期权（牛市价差）；
案例：2025年3月沪深300指数4000点，4200认购期权IV 25%，3800认沽期权IV 18%，构建牛市价差获利12%。
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期权“隐含波动率”和“历史波动率”分别反映什么？
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如何利用期权隐含波动率判断恐慌程度？
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