利率政策、美债价格走势、实际利率和美国经济数据：

1971年到1980年，两次石油危机导致通胀，美国寄托于收紧货币政策，美债价格大幅回落，高利率也导致两次经济衰退；2000年到2011年，两次金融危机催生衰退，加之伊拉克战争，两次降息，美债出现较大幅度上涨；2019年到当下，先后经历疫情导致衰退、通胀加息、地缘冲突。当前仍然处于地缘冲突，美国降息周期开始阶段。

地缘政治冲突：

基本上每一次黄金大牛市都会伴随地缘政治冲突，尤其会冲击美元的地缘政治冲突。地缘政治风险指数是将新闻媒体上讨论战争冲突话题所占的比例指数化，该指数大幅上涨表明战争冲突的影响上涨，该指数的记录是从九十年代开始，所以只能看到第二次和当前黄金牛市。不过复盘第一次黄金牛市，中东的地缘政治因素才是导致石油禁运的主要原因，如果地缘风险指数对1971年到1980年有所记录，应该是处于比较高的位置。2000年到2011年，美国国内发生恐怖袭击、伊拉克战争等将地缘风险指数推高，黄金由于避险作用，价格高涨；2019年以后的俄乌战争、以哈战争导致地缘风险指数大幅上涨。可以认定，每一轮黄金牛市除了金融危机和通胀，基本都会伴随冲击美元的地缘政治冲突。

综合前面美元端强弱指标，1971年到1980年的黄金牛市是大通胀所致，2000年到2011年黄金牛市是两次金融危机所致，这两次牛市均伴随美国经济的衰退，随着通胀消除，金融危机影响消除，美国经济复苏，黄金牛市结束。回到当前的牛市行情，疫情驱动第一轮黄金牛市，通胀驱动第二轮黄金牛市，在加息周期发生地缘冲突驱动第三轮黄金牛市。按照因果推论，地缘冲突结束才会结束本轮黄金牛市，当前地缘政治冲突显然还有扩大的趋势，同时美国经济还未着陆，仍然面临衰退风险，不过这只是讨论了已有的因果。当下仍然存在许多次要的、还未成为主要驱动黄金牛市的矛盾：美债风险是否会坐实、新一轮地缘冲突的风险、美国通胀反弹的风险等，这些因素在当前百年未有之大变局的政治大周期发生的概率很大，这会导致黄金牛市持续的概率很大。