各年度行情复盘

2.1 2017/18年：天气扰动是关键，减产推动价格上涨，开秤价预期支撑高位

市场表现：

• 1-3月，清库压力增加预期与交割品争议推动期价下跌。当前年度苹果丰产，入库率上升，下游节前备货较好，但1月中旬产地大雪天气影响1，冷库出货受阻，市场预期后期果农卖压增加，同时交割品引发争议，市场炒作山西纸加膜苹果可以交割，因其价格较纸袋苹果偏低，不耐储藏，导致期货价格快速下跌，往纸加膜苹果仓单成本靠拢。后期随着市场对交割品的认识逐渐清晰，期货价格向标准仓单成本修复，触底反弹。

• 4-6月，减产预期推动期价快速拉涨。主产区出现大规模倒春寒，规模较大，减产预期强烈，资金关注度提升，套袋期减产初步证实，期货价格逐步拉涨。去库率偏高2，交割熟练程度偏低，资金影响05合约大幅收涨。

• 7-9月，减产+开秤价走高，期价维持强势。套袋结束后减产逐步被证实，早中熟品种开秤价同比明显上涨，推高晚熟苹果价格预期。高开秤价预期推动10合约震荡偏强。

• 关键驱动：交割品争议、减产与高开秤价预期。

2.2 2018/19年度：低库存、强现货、高开秤预期，苹果价格重心上移

市场表现：

• 10-3月，减产、低库存、高成本支撑较强，跟随市场走货形势窄幅震荡。01合约短期供应宽松，旺季备货尚可，盘面高价向现货成本靠拢。

• 4-6月，低库存+强现货，期价应声上涨。2019年春节苹果走货尚可，清明节之后苹果与其储蓄类替代水果供应偏紧格局逐步显现，全国批发市场水果价格同比明显上升，低库存支撑苹果，鸭梨价格快速上涨。低库存强现货推动05合约交割成本升高，期现回归收涨。10合约轻微倒春寒炒作与在新季果高开秤价预期下同步走强。

• 7-8月，时令水果逐步水果上市，储蓄类水果需求减弱，叠加前期高价抑制需求去库速度缓慢，苹果及鸭梨现货价格触顶回落，但早中熟苹果开秤价格同比仍明显上涨。高开秤价预期支持10合约高位震荡。

• 9月，高开秤价预期落空，价格震荡回落。

• 关键驱动：低库存、强现货、高开秤价预期。

2.3 2019/20年度：库存偏高、需求预期悲观、天气炒作未果，价格逐步收跌

市场表现：

• 10-1月，增产+高库存，旺季预期支撑窄幅震荡。2019年度苹果增产，因部分产区9-10月月份降雨增加导致品质下滑，市场成交清淡，入库量同比大幅增加。01合约供宽需弱，旺季备货预期被证伪，震荡收跌。

• 2-5月，高库存与疫情影响跟随商品大幅下跌。2月开始新冠疫情影响加重，市场情绪悲观，库存偏高，现货价格松动。3月之后虽然疫情得到控制，市场走货好转，但后市不确定性和悲观预期仍然持续，苹果盘面交割量增加。05合约供宽需求不确定性较大，3月盘面交割量增加，价格一度击穿仓单成本后有所修复。4月下旬陕西甘肃部分产区倒春寒，减产预期推动10合约大涨。

• 6-9月，6月中旬市场反馈大部分产区苹果套袋情况良好，部分产区同比增加，减产预期被证伪；同时疫情进入常态化防控阶段，全国各地不时出现局部感染，市场后市预期悲观；随着时令水果与早中熟苹果上市场，开秤价预期走低，跌幅扩大。10合约减产证伪，预期悲观，震荡下行。

• 关键驱动：高库存、疫情、减产预期证伪 。

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