各年度行情复盘

2.4 2020/21年度：产量+库存创高、需求预期维持悲观，价格重心继续下移

市场表现：

• 10-3月，苹果增产，入库量创高，疫情持续，消费预期悲观，市场顺价销售去库为主。01、05合约高库存，疫情影响预期悲观，交割压力增加，震荡收跌。

• 4-9月，4月中旬陕西北部区域出现天气扰动，减产炒作再次发酵，但6月初套袋情况良好，天气炒作被证伪；疫情影响仍在持续，后市预期悲观，但当下去库速度尚可，批发市场水果价格同比小幅提升，盘面维持震荡走势。交割成本推动05向上修复基差，悲观预期推动10合约价格重心下移，后期现货价格支撑维持震荡。

• 关键驱动：高库存、疫情、减产被证伪。

2.5 2021/22年度：天气扰动+砍树，减产推动价格不断走高

市场表现：

• 9-5月初，减产+低入库+高去库推动价格上涨。9月陕西甘肃连续阴雨天气导致苹果质量下降，整体产量受损，苹果价格拉涨，开秤价格走高；10月底入库量减少价格维持高位；春节去库率偏高，苹果整体价格震荡偏强；进入4月，连续两年低收益与部分产区新老交替，政策性伐树导致苹果果园面积同比大部减少，叠加陕西、山西部分产区花期连续4天出现高温，影响坐果，市场炒作砍树+局部高温坐果减少，价格进一步走强。01、05合约低库存快去库下走强，05-10价差走阔，5月初05向交割成本靠拢。减产预期推动10合约价格重心上移。

• 5月中-9月底，6月套袋情况良好，天气炒作暂缓，时令水果上市现货价格下移，但砍树带来减产预期仍存，低库存快去库支撑8-9月早熟品种开秤价走高，期价维持高位窄幅震荡走势。10合约天气炒作证伪，但面积减少与早中熟苹果高开秤价支撑下维持高位震荡。

• 关键驱动：减产、低库存、高开秤价。

2.6 2022/23年度：上半年宏观影响波动加大，下半年现货偏强，期价窄幅震荡

市场表现：

• 10-2月底，宏观影响先跌后涨。2022年大量砍树导致苹果产量下滑，但天气良好，品质提升，开秤价格偏高；收购期全国疫情和变异毒株频发，市场成交受影响，苹果入库率提升，入库量同比持稳；大面积疫情管控导致市场信心下挫，苹果价格震荡下跌，但01合约高成本支撑下1-5价差阶段性走阔。12月低防疫政策转变，经济复苏预期带动商品走势偏强，苹果期价同步上涨。宏观+成本推动01收高，期间01成本支撑，05悲观预期带动，1-5价差走阔。

• 3月-9月底，3月初美国银行业危机与国内经济复苏不及预期导致大宗商品整体走弱，苹果期价亦高位回落，此阶段现货表现尚可，期现小幅劈叉；4月下旬陕甘产区异常气温引发减产预期，6月初套袋期局部减产初步被证实，7、8月早中熟品种品质下滑，开秤价格走高，高开秤价预期推动盘面维持强势。宏观影响消退，05合约向交割成本靠拢；减产与高开秤价预期推动10月合约价格重心逐步上移。

• 关键驱动：宏观、减产、高开秤价预期。
  

行情波动窗口

历史行情为例，苹果期货因基本面影响因素较为单一，且季节性比较明显，因此基本面变化推动的交易机会主要集中在每年的3至6月，8至11月。

• 3-4月，05合约价格走势需要关注冷库苹果的去库压力，可追踪整体去库率指标；4月初开始关注仓单成本与基差修复逻辑。10合约4月上旬开始进入天气炒作窗口期，倒春寒或花期高温影响坐果等因素都会导致10合约价格重心阶段性上移。6月需跟踪减产预期验证情况，谨防减产预期被证伪，期价回落风险。

• 8-11月，开秤价格与入库量的变动也会推动01，05合约行情走势出现较大波动。

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