铝:近期行情回顾与展望
发布时间:2024-4-18 09:50阅读:95
【行情回顾】
节后沪铝持续增仓,以宏观为主导,伴随基本面的扰动,共振带动价格上行,接近长达20个月的震荡区间上沿:
1.宏观:美元降息周期+国内两会“以旧换新”、“设备更新”、汽车下乡等举措,有色板块集体反弹;
2.产业:供应低弹性+“高铝水”导致的低库存特征愈发凸显,1-2月内需(5%增速)及出口需求(10%增速)表现均较为亮眼,需求领域分散、较好 受益于政策方向;
3.配置:板块间的对比,有色品种的资源品属性+需求领域分散,成为较好的多配选择。
【供应:国内增减并存、进口量翻三倍】
国内供应端近期扰动:内蒙古东希包铝因电力故障,三系列电解槽约4万吨产能受限;四川启明星7万吨运行产能全停,进行技改,预计至7月通电;云南提前复产落地(风光电补充较好),同意释放80万千瓦负荷折算 约52万吨产能,而后续二次复产开始要观察水电情况;内蒙古华云三期17万吨预计5月中下旬投产,快于预期一个月;供应增减并存,全年供应量调整量仅2-3万吨;
进出口:1-2月原铝进口47.2万吨,净进口47.1万吨,同比增加221%,今年俄铝长单进口量不减,且自2023年下半年以来进口窗口经常性开启,目前窗口关闭,但亏损较深且国内见到库存拐点,存在再开的驱动。
【需求:内需仍然乐观,出口增长9%】
国内低库存导致的部分数据解释失效问题自去年就存在,我们对内需的评估依然乐观:
开工角度:环比解释效果较好,但同比解释较差,今年行业平均开工率只是刚好回升至去年水平,拆分看除线 缆和再生铝合金外,其余板块开工率均不及去年;
加工材产量角度:根据钢联数据,1-2月五大材产量449.45万吨,同比增长12.14%,对原铝的需求增长较为明显;
表观需求:单纯以铝锭库存测算表观容易偏高(Q1表观内需同比约+11%),而考虑铝棒库存(社库+厂库)测算 后表观内需5.04%;
终端角度:反馈及传导仍要看终端,地产是唯一拖累项,但近期有明显好转迹象,新能源类需求Q1仍然强劲, 光伏及白电4月排产仍有增长,电网4月订单提货在即,线缆企业排产也较好,此外受益于“以旧换新”、“设 备更换”、“汽车下乡”等政策导向,对远期的内需也较为乐观。
出口:去年基数较低以及今年出口的修复,1-2月未锻轧铝及铝材出口量96万吨,同比2023年增长超9%,尤其板带箔类 出口订单体现明显,对后续也并不看差。
【现货:库存拐点出现,升贴水偏弱】
库存:高铝水原因,铝锭库存量逐渐降低,本周四终于见到库存拐点,以农历来看,时点偏中性偏晚,铝棒去库更早些(因为加工端扩张带来的传导时滞),锭棒合计库 存在两周前见到拐点;基差:结合现货来看,伴随铝价的走高,现货升贴水在持续走弱,预期先行、现实跟随滞后,现货市场存在一定的抵抗,根据钢联调研,建筑类型材价格敏感度偏高,产 量出现窄幅下降,其他板块订单较好、价格敏感度相对低,铝棒加工费整体坚挺,后续跟踪库存的去库斜率来映证消费的强弱和持久性。【估值:高利润估值合理,维持低多判断】
成本及利润:氧化铝方面,云南复产落地,西南现货坚挺,晋豫阴跌,山东趋稳,整体氧化铝成本维持 高位坚挺;近期港口与坑口煤价大跌,电力成本下行;阳极持续稳中有降,4月开始小幅上调(SMM口径 +57元/吨),铝厂整体平均利润仍有2500元/吨的水平,就Q1来看,基本面好于去年,估值并不偏高;
后市展望:供需角度看铝基本面较为健康,但短期持仓与价格均上涨较快,验证是否会有更多负反馈的 风险,继续向上突破需要宏观或产业上更多的利多预期出现,警惕回落,方向上低多比高空性价比更高, 套利上跨期正套和内外反套,仅供参考。
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