今天我们继续把《手把手教你读财报》精华内容第三，财报的综合阅读续写。

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财报的综合阅读

看完财报三张表，财报的阅读基本就算解决了。但如何将三张表放一起看，也是不能回避的问题，这里简单聊下。

1.1 资产负债表、利润表和现金流量表共同反映一家企业的全景信息，但侧重点和表现手法不同。

资产负债表反映的是企业的财务状况。企业有多少资产，分别是什么资产；有多少负债，长短期负债各有多少，有多少负债需要支付利息，都体现在资产负债表里。

利润表反映企业一段时间内的经营成果，是赚是赔，赚了多少或赔了多少。

现金流量表反应企业现金流入流出的过程，展示企业对资金的筹措和管控能力。

知道这三张表的关系后，可以通过企业财务分析四步走，取得对公司初步的印象。

第一步，浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常，就是某科目是否存在过大比例变动。

例如资产端的应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用有没有大比例增长（明显超过营业收入增长比例）；负债端的应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款有没有大比例增长。

利润表首先看营业利率有没有大比例变化；再看营业利润中公允价值变动收益、投资收益及资产减值损失三者之和在营业利润中的占比有没有发生什么大变化；最后看营业利润与净利润的比例是否保持基本稳定。

第二步，进行财务指标历史分析。

可用净资产收益率（ROE）观察5年以上历史同比分析，是否变化太大。这有一个规律，公司上市当年的ROE，通常较其上市前三年平均水平下跌超50%，且以后年度也很难恢复至上市前的水平。

第三步，对比企业利润和现金流量变化趋势。

拉长几年看，企业的净利润总量与经营现金流量净额总量，应保持一个大致稳定的比例，且最好经营活动现金流量净额大于净利润。

第四步，将企业与竞争对手比较。

将企业的业绩与竞争对手或行业指标比较，能够给我们带来更广阔的视野。一家企业也许增长不错，如营业收入增幅20%，但是放眼整个行业其平均增幅为50%，那么结论是：鸭子没随着水面上升，一定是某处出了问题。

1.2 使用财务数据估值。
投资者阅读财报，分析财务数据，绝大部分都是为了评估一家企业的价值。

关于利用财务数据评估企业价值，赛斯·卡拉曼这样说：“虽然存在许多用于企业价值评估的方法，但我发现只有三种方法是有用的。

第一种是现金流折现法，计算企业未来可能产生的全部自由现金流折现值，来计算企业价值；

第二种是清算价值法，计算企业变卖全部资产、清偿全部负债后，剩余的现金价值；

第三种是股市价值法，预测一家企业会在股市上以怎么样的价格进行交易，来评估企业价值。”

那么，巴菲特用什么方法评估上市公司的价值呢？答案是现金流折现法，也是目前我在使用的一种估值方法。

1.3 董事会报告和重要事项。

董事会报告太重要了，跳过可能就输在起跑线上了，要认真读、仔细读，把几年的连接起来读，把同行的拿来对比读，从中找分歧、找可信度、找真专家。对于重要事项就是认真读一遍，看是否有重大事项会影响你对公司价值的判断。

1.4 常见的警惕信号。

（1）上市公司无法按时发布财报；

（2）更换甚至再次更换会计师事务所；

（3）独立董事集体辞职；

（4）大股东持续大量减持公司股票；

（5）财务总监更换频繁；

（6）主要供应商或销售商可疑（执照没有年审、注册地在居民楼、虚假注册地、税务资料缺失等）；

（7）上市公司经常跨行业玩收购，且主要依赖发行股票支付收购款等。

以上要点和技巧，应该能过滤掉大部分问题企业。

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别着急，人生只需要富一次。世界投资大师彼得·林奇在一次重要演讲中这样结尾：“投资真的很简单：你只需要找到一些你掌握很多信息并且能够理解的公司，然后和这些公司绑在一起就行了。就是这样。”

风险提示：文中涉及个股与分析仅代表个人观点，不作为个股推荐，敬请注意投资风险。