作者｜本源

来源｜公众号：本源有道（ID：byyd688）

今天和大家谈的是我们的第六篇，题目是怎样挑到适合我的证券类投资基金？

内容比较多点，四个部分，第一个部分是公募基金有哪些类型？

第二个部分是私募基金中的八大策略；

第三个部分是选择FOF，实现风险的再分散；

第四个部分是怎么通过历史业绩和夏普比率选择基金？

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公募基金有哪些类型？

进到今天内容的第一个部分，我们举个例子，有一位王先生是一位白领，月收入3万元，有50万元的一个存款，他打算用存款来投资公募基金，这样50万就是单笔投资，并且每个月再定投1万块，以稳健获利为主。

但在选择的时候他犯了难，这么多的基金产品，哪些适合定投？哪些能够符合他的需求？他应该怎么去挑基金呢？

当然我们有比较专业的机构能够协助大家来干这样的一件事情，挑基金这个事情本身就是要有专业的水平，不是一个太简单的问题。所以今天就是要和大家谈谈咱们怎么去看这些基金，公募基金有哪些类型？

事实上，公募基金可以分为股票型的公募基金，债券型的公募基金，混合型的公募基金，货币型的公募基金以及QDII五种基金产品。

另外还有一些其它的类型，包括我们讲的那个FOF，基金中的基金。这个基金的投资标的不是像一般的股票型去买股票，债券型去买债券，而它的投资标的就是去买基金，成立了一个基金，它的投资标的是选择其它基金。还有理财型的基金等等不同的类型。

而每一种基金的类型，风险收益的特征属性上都有比较大的一个差异。那什么叫做股票型的基金呢？按照2015年8月8日对股票型基金仓位新的要求，要求80%以上的资产都必须投资在股票上面，这种类型的基金才能够叫做股票型基金。

过去咱们监管的法规要求和限制，要求的是股票型基金，你要有60%以上的仓位投资在股票市场上，那现在的门槛会更高到80%。大家去思考下，这些规定本身会产生什么样的影响？

举个例子，假设我是一个股票型基金的经理人，当处在一个大熊市的时候，我判断未来一年两年时间是一个大的熊市，会大幅度波段往下调，就像2007年到2008年这一年多两年的时间，国内的股市的跌幅可能高达六七十个百分点以上，全世界的股市几乎都是如此。

在旧的规定里面，股票型的基金持股持仓的部位不能低于60个百分点，表示基金经理人，即使知道未来是一个熊市，他都必须要把持有资产组合里面60%放在股票。

所以，那只是跌多和跌少的问题，而现在的规范又更为严格，要求股票型的基金持股比例不得低于80%，未来如果再碰到一个趋势性的大熊市，大家手上的股票型基金一定要非常小心。

原因是即使股票型的经理人看坏未来的市场，他的股票在仓位上都不得低于80%的仓位，所以如果你有注意到，这几年时间新成立的一些公募基金，混合型的比股票型的基金多一点，因为所谓的混合型基金就不受到股票型基金的这个限制和要求，也不受到债券型基金的限制和要求。

大家听到混合型基金名字的时候，千万不要以为混合型基金就是所谓的平衡型基金，混合型的基金不代表它的风险就必然低于股票型基金，还得具体去看混合所属的类型。

从目前的规范要求，债券型的基金也是一样，必须80%以上的仓位投资在国债、金融债和企业债之上，当然这个波动幅度不像股票型那么大，这个问题不会特别大。

来看一下刚刚提到过的混合型基金，它目前的状况既有偏股的混合型基金，也有偏债的混合型基金，也有比较配置型、比较平衡型的混合型基金，这个是比较复杂的。

拿2016年11月以前，已经成立的1406只混合型基金去看的话，过去12个季度平均持仓和绩效的变动状况，我们会发觉这1400多只的混合型基金，有的混合型基金股票的持仓位高达90%将近95%，所以有的混合型基金，它的持股的比例几乎比多数的股票型基金还要高。

但是我们也会看到有的混合型基金，它的股票的仓位最低的是零，所以它甚至比那些债券型的基金还要低风险。而整个混合型基金的行业里面，平均的持股的仓位是62.17%。

这个差距太大了，也就是说目前的混合型基金很多都是为了要去规避掉监管对于最低持仓比例的要求的限制，混合型基金可能是里面风格最复杂的类型的基金。

我们也注意到有的混合型基金，长期持有的资产仓位几乎永远都维持在满仓的状况。过去这几年的时间，我们看到有的混合型基金，几乎是满手的股票，一直持仓满仓的状况，它几乎就是一只股票型的基金了。

但是我们也看到，有的混合型基金，它里面根本没有任何股票的持有，有的混合型基金调仓调得非常的积极，调仓的比例可以高达96个百分点，也就是这几年的时间，它的手上的股票几乎全都换掉了，有的混合型基金三年前的持仓和三年后的持仓完全一模一样。所以，这会代表这些混合型基金的绩效波动的幅度会非常的发散。

货币型基金这个就相对较单纯，货币型基金是以货币市场的工具为主要的投资标的，性质和银行的存款会比较接近，其投资包含短天期的国债，包含银行的存款，包含央票等等，这些一年之内到期的现金管理类资产，波动性很低，它基本上能够处理的事情是管理我们的现金资产。

再来最后一个类型叫做QDII基金，QDII的基金是由相关的部门批准，允许我们去做境外证券投资的基金。大家都很清楚，在资本市场下是管制的，为了满足大家对境外投资的需求，所以我们有了一个QDII基金，以海外资产为投资标的。

但是国内的QDII基金首次推出的时间点大家可能印象很深刻，是在2007年股市高点的位置区，当时成立了四只的QDII基金，结果疯涌的投资人涌入了以后，很多当时的QDII基金一下子募集的金额都是好几百个亿。

在碰到2007年的上证指数，从6124点跌到了2008年在1100多点的位置区的区间里，其实很多的QDII基金的跌幅超过六成到七成区间，所以基金的选择和投资是一个非常复杂的事情。这么多的基金，这么多的类型，要挑个好的公募基金真的不是一件容易的事情，这是很专业的一个事情。

除了公募基金之外，咱们有个企业主李先生，他如果想投资私募基金，那投资的方向呢？

这个案例里面，李先生是一个企业主，最近有1000万元的现金资产，是一个私人银行等级的客户，他希望把自己的投资能分为三个部分，一部分他希望能够紧跟中国的经济未来的发展，希望有30%的资金投资于股票市场，去分享中国经济发展的红利，但他又觉得股票市场风险这么大，有没有办法让我参与股市的同时能够适度的降低投资股票市场上面的一些风险的方法。

另一部分他这1000万里面希望有一半能够相对稳健一点，能够当做未来小孩买房的时候的储备资金，小孩买房，这是未来长期的刚性的需求，所以他希望这笔资金的投资相对比较稳健，和前面参与股市的波动可能风险值会稍微低一点。

最后他还有200万元，毕竟李先生早年下海经商，在经营企业上面的积累大量的资产，他内心并不缺乏冒险的精神，在投资方面也一样，他理解有时候我必须冒险才有可能去获得我想要获得的东西。所以，剩下的200万元他希望能够找到一个相对回报比较高的一个方式，为此他也愿意承担比较高的投资风险。

很多理财师会认为我们的客户的风险属性是固定不变的，但事实上，你会发觉咱们这个案例里面的李先生他的风险属性也许是固定不变，但是他的资金的风险属性是有三种不同的属性，所以除了有人的风险属性的差异之外，对于很多客户来讲，他的钱的风险属性都有可能是有差异的。案例客户的钱的风险属性分为三个等级，我们就应该要按照客户的需求帮他去选择适合的工具来做配置。

我们提到的是私募基金，和前面我们谈到的公募基金，它就有一些不一样的地方，相信大家中不少人都有投资过私募基金，根据监管办法的要求，私募基金的管理办法里面明确，私募基金的投资金额不得低于100万元人民币，而前面谈到过的公募基金，它的门槛其实比较低，10块钱就是一个门槛。

私募基金既然是私募，顾名思义，它的名称上面表明它只能够私底下，或者是直接向某些特定的群体，特定人群去募集资金，而不能够像公募基金一样，能够公开的做一些文宣广告，公募基金是面向社会大众来公开募集资金做的基金投资，而私募基金是面向特定的群体，私底下的方式，不能用公开的方法去做一些广告宣传的方式去募集的基金。

所以我们通常以前在谈的所谓的基金，绝大部分谈的就是共同基金，公募基金为主，就是我们的证券投资基金。

另外有一种介于公募基金和私募基金中间的证券投资基金叫做阳光私募基金，我相信大家很多人都听过。所谓的阳光私募基金，就是去借助信托公司发行的基金，资金由第三方银行来做托管监管，定期会有业绩的报告这样的一个证券投资基金。

阳光私募基金既不是公募，也不是纯粹的私募这么高的风险没有信息，它是介于中间的阳光私募基金。广义的私募基金除了这种证券投资的基金之外，应该还包含一些私募股权基金，就是那些投资在一些未上市的企业的股票的基金。

公募基金主要的收益是基金公司每天提取的管理费用，事实上，咱们投资人，你是挣钱的，你是亏钱的，和基金公司其实一点关系都没有，因此即使我们的投资人是亏钱的，公募基金公司该收的管理费半毛都不会少。

然后很多的基金投资人，他会很很忌讳这一点，他会觉得你这个专业的投资管理人并没有帮我规避了风险，我亏钱你并不承担我的风险，你还是稳稳的赚你的管理费，好像不是特别公平的事情。

因此就有了一些私募基金，阳光私募基金，它就承诺其有比较低的管理费用，或者甚至某些特定的条件之下，如绩效达不到的话，直接就不收管理费用。

而它的主要的获利来源，来自于它可以去和客户投资人分享收益的提成，通常我们在这个行业里面，一般的私募基金按照业绩的利润，可以允许提取业绩报酬的20%，有的有门槛，就是说要高于5%或高于6%的年化回报率之后，我再提取这个超额业绩的20%，而有的连这个门槛都没有。

所以，你只有绩效特别好的时候，才可以赚取大量的获利，如果客户亏钱，你赚的钱就会非常的少，这是私募基金的形式。

另外，你会发觉在这个行业里面这么多年时间，很多公募基金的管理人，做得绩效特别好以后，他似乎都有很大的比例会转投到私募基金去，原因是因为公募基金的薪酬福利的制度相对比较没有弹性，而私募基金可以提取业绩报酬，业绩提成，如果我的绩效非常的好，我能够分成的这个获利就会非常的高。

公募基金私募基金，还有一些限制，投资仓位上的限制和监管流程上的限制。我们举个例子，公募基金有所谓的双十的限制，什么叫双十呢？就是公募基金一家基金公司持有某个上市企业的股份，不得超过其10%的流通股份，就是避免这个基金公司介入到企业的经营管理上去，你应该做的是投资管理，所以不应该持有太大的比例。

再有就是你这个公募基金，基金投资单一的企业的份额不得超过你基金资产的10%，这就是刚讲的双十的定义。主要就是希望通过监管要求限制，避免我们的公募基金经理人重仓单压某一只特别的企业，去降低一些风险，而私募基金就没有这个限制。

所以你会注意到有些私募基金会去举牌，甚至介入某些企业的经营管理，控制他的股权的事情发生。因此，公募基金和私募基金都有些特性上面的差异和不同。

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私募基金中的八大策略

我们看一下上图，私募证券基金里面通常有八大策略，第一个策略是股票策略，股票策略顾名思议就是以股票为主要的投资标的，分为股票多头，股票多空策略，它的绩效通常来讲和这个股票市场有比较正面的关系。目前国内八成以上的私募基金都是做股票策略的基金投资，这是最多的一个族群。

第二个是事件驱动策略，事件驱动型的策略就是通过分析重大事件发生前后，对投资标的产生不同的影响而进行套利，买进或卖出，包括像企业要发行定增的股票或某些特定的事件，他会去参与到，这就叫事件驱动型的基金。一般经理人需要在事前去估算出这个事件发生的概率，以及对标的资产的影响，提前介入，然后择机退出。

第三个是相对价值策略，相对价值策略它主要做的事情就是同一个资产在不同的两个市场有挂牌，有交易出现的价差，他能够一边做多，一边做空去逃离。或者是相近相关系数的资产，它们之间应该有一个相对稳定的相关系数，我可以通过双向的交易获取中间差距的回报，这就叫相对价值策略。

像咱们国内同样的一家企业，可能同时在A股挂牌，也同时在H股挂牌，它之间的走势的差距，就不会是完全一模一样，这个就适合做相对价值策略的操作。

第四个是组合基金或组合策略，我们在一开始也提到过的，这个基金是投资于基金的基金，我们简称叫做FOF， 就是基金中的基金。很多客户说，我为什么要去买一个专门投资基金的基金，这样子有没有可能被双重收费用啊？因为我申购基金要付费用的，你买了这个基金之后，你再去买一个基金是不是有双重的收费问题？

事实上，这个未必是存在的，基金里面有分类型，有的基金只接受法人投资、机构投资，并不接受自然人个人的投资，而这些只接受法人机构投资的基金门槛较高，成本是非常的低。

另外，我们刚也提到过了，目前的基金非常的多，不管是公募基金，还是私募基金，都是成千上万只的基金，我们一般的投资人根本没有能力去辨识基金公司好坏，根本没有能力去辨识基金经理人的好坏，根本没有能力去辨识基金经理人目前的投资策略选股到底好还是不好。

如果有一个基金，它的专业能力就是去选择和判断，同样是在基金领域里面的这些专业的机构的基金，可能比我们自己去选择要来得好一点，所以，这是FOF基金，目前的比例占比也越来越高。

第五个是固定收益策略，这也很简单，就是投资于债券类等固定收益类资产做主要的策略，风险收益会比较低。

第六个是管理期货策略，所谓的管理期货策略大家都很清楚，是投资于期货市场、期权为主要标的的，这样的一个产品的波动风险和收益都是比较高的。

第七个是宏观对冲策略，是根据目前国内的宏观环境来选择投资的标的，这个在境外做的比较多，在国内相对较少。它去判断全世界的经济和金融市场走势的变化状况，然后去做中间的套利来去获取比较好的收益。

第八个是复合策略，就是他觉得前面这几个策略都很不错，我综合性的应用各种私募基金的策略，成为一个多策略的基金，在目前的私募基金里，这也是一种相对的主流的策略。

我们看上图以股票为主要投资标的的私募基金，股票策略、事件驱动策略和相对价值策略等等以股票市场为主要标的的这些的资产，你会发觉它的收益和股票市场的走势是比较密切相关的。

我们再看股票策略、事件驱动策略，它的绩效表现相对是比较接近，而相对价值策略，受到股票市场有一定的波动，但是整体上在这几年时间，从2015年到2019年的年度的统计上，相对价值策略的波动度是比较低的，绩效较稳定，而固定收益策略是最稳定的一种策略，管理期货策略收益则波动比较大，但你会发觉它这些年度几乎都是维持正的收益。

所以，这些策略本身没有好或坏，我们很忠实地呈现这些不同的策略产生的绩效。因此，我们的客户，像刚刚举的案例，你到底想要稳健型的，还是想要比较激进参与这个市场的涨跌，不同的需求，我们就可在里面选择不同的策略来去做一些投资选择。