宏观投资观点

疫情影响下降，流动性继续偏宽。

市场逻辑

1、疫情影响继续下降。国内受疫情影响城市数量数已从58个回落至46个，GDP占比从45.0%回落至35.7%。藉此，商品房销售边际改善，线下消费修复明显。基建链库存亦下降，水泥库存高位回落，或主因基建需求拉动，建筑用钢库存回落，主因供给减少和基建需求改善；

2、流动性继续偏宽。7月以来流动性整体维持宽松，下旬隔夜利率（银行间市场隔夜质押式回购，DR001）一度跌破1%。近期MLF等量续作，OMO大幅净回笼，央行并未主动放松，偏低利率应主要是财政支出力度偏高带动，减税降费和留抵退税等政策依然在继续，基建高频指标仍然偏强。后期尽管不排除财政退坡，但央行大概率将主动投放，继续保持货币信贷平稳适度增长。

核心数据

7月初，央行逆回购投放量降至30亿 ，月中提升至120亿、70亿、,而月末又压缩至每天20亿。

投资观点

短期偏震荡，不改变长期预期，下半年积极布局IH。

市场逻辑

1、现货：上证50、沪深300、中证500均收跌，三股指成交量较上一交易日下降，主力资金净流出；

2、期市：IH、IF、IC均收跌，IF、IC、IH均贴水； 

机构持仓方面：IF主力合约收跌，多仓集中度下降，空仓集中度上升；IC主力合约收跌，主力合约多仓集中度上升，空仓集中度下降；IH主力合约收跌，主力合约多仓集中度上升，空仓集中度上升；

3、科创板跌多涨少。

核心数据

周三，主力资金净流出298亿元；北向资金净流出11亿。

融资余额15313亿，较昨增3亿，融券余额1008亿，较昨增9亿。

投资观点

短期跟随成本端波动，中期仍存累库压力，继续关注需求端变化。

市场逻辑

1、加工费低位导致PTA开工率下降至69.29%。按检修计划来看，8月涉及PTA装置检修量约为800万吨，重启装置700万吨，加上提负、降负以及待定装置，预估8月PTA装置产能利用率提升至76%附近，产量上涨至约475万吨。后续关注加工费变化，预估在低加工费的状况下，开工率大幅走高概率不大。

2、需求端，近期由于PTA价格下滑导致聚酯产销有所放量，但总体维持低位，聚酯端后续累库概率较大，下游拖累对产业链的负反馈依然存在。此外，国内新增订单有限，下游开工率难以出现实质性改善，长丝、短纤高库存状况仍将延续，PTA需求难有超预期的好转。关注8月中下旬是否有新增订单改变产业的负反馈。虽然聚酯新装置多计划8月下旬至8月底投产，但新产能带来的供应增量相对有限。

核心数据

7月PTA加工费均值450元/吨附近。截至7月底，PTA加工费约为384元/吨。

投资观点

短期偏弱震荡，经济衰退风险抑制工业需求，沪银反弹遇阻；中期震荡偏强，美联储货币政策收紧节奏面临调整，工业需求相对坚挺，避险需求支撑。

市场逻辑

1、基本面，市场预期美联储后期收紧货币政策大概率放缓，美元指数和美债收益率高位由强转弱，推升白银货币属性；全球白银2022年供给预期稳定，需求中2021年占据50%左右的工业需求受经济衰退影响相对较小，2022年需求预期继续增长；近期全球中美政治军事冲突增加，推升白银避险价值；

2、资金面，截止7.26日CFTC持仓资产管理机构净空头继续大幅增加，由22年3月份的近50000手净多头跌至20000手净空头附近；ishare白银ETF连续减仓，由年初4月22日18085.11吨跌至近日15043.43吨后小幅增仓；

3、技术面，Comex白银主连年初3月借助俄乌战争避险需求，最高上行至27.495后周线以类十字星收盘，重新回到布林带上轨之下，布林带敞口由窄变宽，美联储本月加息后，KDJ和MACD金叉，价格反弹触及10周均线回调。

核心数据

金银比支撑86.45，压力90.53。

投资观点

基本面弱预期将施压远月价格，主力09合约因现货价格提振或相对坚挺。

市场逻辑

1、高库存压力消化依赖大规模出口：印尼为刺激出口将8月1-15日期间的毛棕榈油参考价格定为872.27美元/吨，出口税定为33美元/吨。同时，船运调查机构数据显示，7月份马来西亚棕榈油出口量环比增长0.8%-4%之间；

2、马来西亚棕榈油7月产量再度回升且中期增产预期改善，因印尼表示将从8月1日恢复向马来西亚派出劳工，此举将允许未来几个月内马来西亚种植园恢复印尼外籍工人的招聘，以缓解目前外劳短缺的问题。

3、低价修复进口利润，进而刺激购买需求。但目前国内因运力问题导致棕油到港量不大，国内库存下降至历史低位。8月国内买船变化仍需观察。

4、现货价格坚挺且基差远高于正常水平，2209合约或走期现回归逻辑。

核心数据

SPPOMA数据显示，2022年7月马来西亚油棕鲜果串单产较上月上升1.78%，出油率上升0.79%，棕榈油产量增加6%。

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