投资观点

供应优势支撑出口，但内需拖累进口疲弱。

市场逻辑

1、机械电子等中间品出口持续强劲是此次出口超预期的主要拉动，其中汽车出口数量增长表现最为亮眼。分国家而言，出口高增主要来自于欧盟和东盟的拉动。俄乌冲突之后，受制于自身产能的限制，欧盟逐渐变为全球需求提供国，如德国自2021年下半年以来，对东盟和中国在机械电子产品上的贸易逆差皆出现明显扩大。

2、下半年全球需求预期走弱，但中国出口份额或维持韧性，因部分制造业国家生产受到高成本的制约，而中国对相关国家出口或仍维持较高增长。

3、但进口整体较为疲弱，主要是疫情频发下内需修复受到牵制，如7月新订单和生产PMI跌落收缩区间，凸显国内主要压力来自内需。

核心数据

7月出口（以美元计价）同比增18.0%，前值17.9%，进口增速2.3%，前值1.0%，贸易顺差1012.6亿美元，扩大81.5%。

金融市场观测 —股指期货

投资观点

短期偏震荡，不改变长期预期，下半年积极布局IH。

市场逻辑

1、现货：上证50、沪深300均收跌，中证500收涨，三股指成交量较上一交易日下降，主力资金净流入；

2、期市：IH、IF均收跌，IC收涨，IF、IC、IH均贴水；

机构持仓方面：IF主力合约收跌，多仓集中度上升，空仓集中度上升；IC主力合约收涨，主力合约多仓集中度上升，空仓集中度下降；IH主力合约收跌，主力合约多仓集中度下降，空仓集中度下降；

3、科创板涨多跌少。

核心数据

周一，主力资金净流出58亿元；北向资金净流出10亿。

      融资余额15178亿，较昨增23亿，融券余额1010亿，较昨增16亿。

商品市场观测 — PVC

投资观点

短期震荡，成本、氛围持稳，供需边际改善；中期四季度看反弹。

市场逻辑

1、近期消息，截至8.8日隆众中游社库微降，同比较高。

2、基本面，国内开工下降，临停增多；进出口，外盘价格弱，出口受阻。需求端，目前看订单、开工刚需较弱，整体内需偏弱。成本端，双控政策无大变化，电石开工回升但价格走强，外采电石亏损。

3、逻辑上，长周期看房地产遇瓶颈，大周期预期转弱。但至年底，中期放松、刺激政策预计在四季度会有体现，因此仍看好四季度。PVC 6-8 月有供增需弱压力。目前弱成本支撑+供需最差时点+宏观悲观情绪延续（原油破位，商品氛围再次转弱）是当前主逻辑；近期变化主要是市场情绪，前周加息，上周OPEC会议原油下跌破位。需要注意到其自身供需改善有限，但相对估值不高；而且原油有再次企稳迹象，市场情绪也有缓和。

核心数据

中游库存偏高；基差持稳。

商品市场观测 —沪金

投资观点

短期偏弱震荡，7月非农后，9月加息75个基点预期超过50基点；中期震荡偏强，美联储货币政策收紧节奏面临调整，避险需求支撑，实物金消费高峰接近。

市场逻辑

1、基本面，美国7月就业增长意外加速，超过疫情前水平，给经济已陷入衰退的担忧泼了一盆冷水。薪资继续大幅增长，工时普遍延长。本周三美国美国7月未季调CPI年率市场预期由前值9.1下滑至8.9%，但未季调核心CPI年率由前值5.90%上升至6.10%；美国通胀延续高位，劳动力市场的持续强劲势头可能使美联储有继续大幅加息的空间。

2、资金面，截止8月2日CFTC持仓资产管理机构净多头大幅增加，重回净多头区间；SPDR黄金ETF维持在1000吨关口附近；

3、技术面，Comex黄金主连年初3月借助俄乌战争避险需求，最高上行至历史高位附近2078.8后周线以锤头线收盘，重新回到布林带上轨之下，布林带敞口由窄变宽，美联储7月加息后，KDJ和MACD金叉，价格反弹触及10周均线回调。

核心数据

金银比支撑85.10，压力89.68。

商品市场观测 —棉花

投资观点

经济下行担忧，棉花消费不济，但下方有限，短期震荡，长期布局多单。

市场逻辑

1、全球供需：国际棉花咨询委员会（ICAC）2022年7月份发布的数据显示，22/23年度，全球棉花期初库存2037万吨，环比增加3万吨，同比减少24万吨；产量2621万吨，环比增加8万吨，同比增加30万吨；消费2608万吨，环比减少1万吨，同比减少6万吨；

2、库存：2022年7月末，棉花商业总库存280.57万吨，周环比减幅3.79%，年同比增幅27.29%，棉花商业库存压力同比仍大。全国主要地区纺企纱线库存为35.5天，较上周增加0.7天，周环比增幅2.01%，同比增幅190.98%，纱线压力累增；

3、加工利润：全国3128皮棉到厂均价15639元/吨，32s纯棉纱环锭纺主流报价25665元/吨，纺纱利润为3462.1元/吨，增加73.7元/吨；棉价下跌，市场信心不足，现货价格持续走低，下游观望情绪浓，成交情况不佳；

核心数据

USDA 7月报告，2021/22年度棉花产量调减26万吨，消费调减35万吨；

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