宏观与产业观测

投资观点

通胀剪刀差快速收敛，中下游盈利或将改善。

市场逻辑

1、CPI通胀受新涨价因素影响小幅上行1.8pct，翘尾因素影响0.9pct，具体是猪肉价格有所上行，且去年同期基数相对较低。猪肉CPI环比增速25.6%，连续第四个月正增长，涨幅创下本轮周期新高，拉动CPI通胀0.27pct。未来CPI仍将上升，但幅度有限，因当前能繁母猪数量显著高于4100万头，产能较高将抑制猪价上涨空间有限，此外，国际油价大概率步入高位震荡期，对通胀驱动边际下降。

2、PPI同比较上月回落1.9个百分点，降幅略有加速。生产资料价格环比-1.7%，降幅扩大1.6个百分点，下游企业成本加速下降。生活资料价格同比上涨1.7%，与上月持平。下半年中下游制造业或受益于成本下行及产成品价格上行，利润逐步回升。

核心数据

7月CPI同比增长2.7%，较前值上行0.2pct。PPI同比增长4.2%，较前值大幅下行1.9pct。PPI-CPI通胀剪刀差加速收敛。

金融市场观测 —股指期货

投资观点

美国通胀预期下降，积极布局IH。

市场逻辑

1、现货：上证50、沪深300、中证500均收涨，三股指成交量较上一交易日上升，主力资金净流入；

2、期市：IH、IF、IC均收涨，IF、IC、IH均贴水；

机构持仓方面：IF主力合约收涨，多仓集中度下降，空仓集中度下降；IC主力合约收涨，主力合约多仓集中度下降，空仓集中度下降；IH主力合约收涨，主力合约多仓集中度下降，空仓集中度下降；

3、科创板涨多跌少。

核心数据

周四，主力资金净流入152亿元；北向资金净流入132亿。

      融资余额15178亿，较昨增23亿，融券余额1010亿，较昨增16亿。

商品市场观测— 乙二醇

投资观点

供需矛盾暂难出现实质性转变，短期下行趋势不变，中期关注成本及需求端。

市场逻辑

1、目前国内乙二醇整体开工负荷在47.44%，较上期上涨1.24%，同比处在历年最低水平。国内供应大幅收缩主要是效益问题。油制工艺单吨亏损1500元，煤制工艺单吨亏损500元，行业长期低迷，生产企业检修降负意愿较强。不过当前乙二醇行业产能利用率已经很低，进一步大幅下降的空间比较有限。

2、聚酯环节前几周有环比改善的迹象，经过7月份涤丝大厂的联合减产和上游环节的让利，聚酯高库存、低利润、弱需求格局出现边际好转。现金流改善，厂库高位去化，聚酯开工小幅提升。不过终端订单情况未见改善，织造开工提升困难，仍然维持在50%左右，低位运行。聚酯提负以后，由于终端需求跟不上，厂库再次出现去化困难的情况，长期弱消费的背景暂难改变。

核心数据

截至8月11日，华东主港地区MEG港口库存总量114.27万吨，较上一统计周期增加0.58万吨，增幅0.51%。主港本周发货量一般，整体库存微量增加。

商品市场观测 — PP

投资观点

短期震荡，氛围再次转弱，供需略有支撑；中期，供需、成本不定。

市场逻辑

1、近期消息，原油大幅震荡。

2、短期供需双弱。供应端，国内开工小幅下降；投产多有延迟。进出口，进口利润上升，出口利润大幅下降。需求端，下游近期开工低位持稳，订单一般，但下游补库意愿一般。

3、市场主导因素一是煤油、甲醇端的成本波动，二是供需。油端影响整个能化估值、成本，煤炭、甲醇波动也较大，各工艺利润仍处于较差状态。中期看供需预期偏弱，主要是2022年投产压力仍大（不排除延迟），但下半年需求环比也有较好预期，而成本端变数仍较大，目前没有明确驱动。短期供需边际虽有改善但需求仍差，目前看只能说有支撑，驱动还很弱；短期的变化是下游开工有所上升，但订单仍不好；持续关注原油价格，PP仍维持收敛震荡观点，待蓄势突破。

核心数据

上游去库正常，同比偏高；中游库存小幅下降。

商品市场观测— 菜油

投资观点

主力09合约及近月合约或受现货支撑。不过，供应充裕预期或利空远期合约。

市场逻辑

1、国内每月进口菜油的刚性需求约15万吨，但在10月加拿大新季菜籽上市之前，预计全球菜籽和菜油供应偏紧。7-10月国内菜籽平均进口量预计仅10万吨/月，菜油平均进口量仅有8万吨/月，即每月新增菜油供应不足以满足需求。由此造成沿海进口菜籽油厂的菜油现货库存不断下降，现货价格坚挺，菜油基差处于历史同期高位。而随着9月临近，09合约走期限回归逻辑。

2、需求来看，中秋、国庆双节备货即将启动，油脂需求将会被提振，但菜油的替代品棕榈油价格跌幅更深，由此替代品的消费预期改善强于菜油。

3、中长期看，预计菜籽和菜油供应都将明显回升：2022/2023年度，加拿大菜籽产量有望达到1800万吨，预计菜籽进口成本将明显下降，从而改善国内菜油压榨利润。据市场数据，当前国内已经采购超过100万吨的加拿大新菜籽。

核心数据

截至上周末，全国菜油库存降至15万吨左右。

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