投资观点

偏低社融印证弱需求，宽松或有增量但幅度仍有限。

市场逻辑

1、7月社融信贷重新回落，既有居民与企业信心偏弱的原因，也有6月融资透支、部分地区疫情反复、房地产风险事件等的影响。总体上，M2快增显示宽货币，市场并不缺钱，但低社融、M1则印证企业不敢借钱与居民不花钱的困境。弱需求仍需强化市场信心，进一步明确市场预期，因此不排除降息及结构性放松；

2、但宽松幅度或仍有限。一是社融数据的单月高低不宜过度解读，6-7月合计新增社融与新增信贷仍为历史同期新高；二是常态化防控体系建立后扰动逐步减弱，居民消费正在快速向疫后运行中枢回归。此外，稳增长政策已部分见效，包括石油沥青开工率、沥青产量、水泥出货量、螺纹钢表观消费量等高频数据，反映基建施工强度正在上升。

核心数据

7月M2货币供应同比增长12.0%，前值11.4%。M1货币供应同比增长6.7%，前值5.8%。社会融资规模增量7561亿元，前值51733亿元。

金融市场观测 —股指期货

投资观点

社融数据回落，指数再回震荡走势。

市场逻辑

1、现货：上证50收涨，沪深300、中证500均收跌，三股指成交量较上一交易日下降，主力资金净流出；

2、期市：IH收涨，IF、IC均收跌，IF、IC、IH均贴水；

机构持仓方面：IF主力合约收跌，多仓集中度上升，空仓集中度下降；IC主力合约收跌，主力合约多仓集中度下降，空仓集中度下降；IH主力合约收涨，主力合约多仓集中度上升，空仓集中度上升；

3、科创板跌多涨少。

核心数据

周五，主力资金净流出294亿元；北向资金净流入38亿。

      融资余额15178亿，较昨增23亿，融券余额1010亿，较昨增16亿。

商品市场观测— 原油

投资观点

多空因素反复交织，油价走势调整为主，关注消息面变化。

市场逻辑

1、供应：OPEC+维持低幅增产策略，俄乌局势也无新的变化，但由此引发的欧洲能源供应隐忧仍在。伊朗核问题谈判的关注度提升，但目前来看欧盟和伊朗的态度比美国更为积极，短期内仍难迅速解禁，供应趋紧预期延续。

2、需求：经济数据依然喜忧掺杂，市场对经济前景的担忧并未消退，但近期美国就业数据出现回暖，一定程度上缓和忧虑。同时夏天出行高峰仍在进行，汽油库存下降、需求再现好转，预计需求端有所改善。

3、美国7月CPI同比增速为8.5%，较前期破9表现回落，市场对高通胀和美联储高强度加息的担忧情绪有所缓和，对油价释放部分利好。

核心数据

8月5日当周，美国原油产量为1220万桶/日，环比+0.83%。

商品市场观测 — 铜、镍

投资观点

连续两个报告周净空头略增但价格上涨，空头回补推动价格快速上行或一触即发。

市场逻辑

1、宏观方面，美国7月非农就业人数大幅好于预期、7月CPI涨幅小于预期，令国际市场指数迎来了今年以来最大幅度的持续反弹，衰退交易的逻辑从7月中旬以后就开始出现有被证伪的迹象，这使得铜市场的投机空头多少陷入了尴尬的格局：一方面低库存状态并没有随着价格下跌出现显著变化，另一方面，宏观背景逐渐改善的情况下，抛售的后续力量很有可能难以为继。因此当面临月度交割之时，空头回补带动的价格快速上行就有可能出现；

2、镍市场上，国内价格围绕17万展开的剧烈波动提供了良好的短期交易机会，近期观察到的市场现象是现货升水收窄，类似7月时的状况，国内市场围绕8月份交割日出现一定的空头打压，远期合约则开始逐渐启稳。交易方面，这样的打压又给了多头介入的良好机会，如果参考铜市有可能向上拓展空间的情况，镍8月份高点应该会超过19万，有希望向20万附近的整数关口靠近。

核心数据

8月交割日前后，三大交易所铜库存较7月同期下降超过3万吨。

商品市场观测— CTA

投资观点

1、商品整体配置偏多，多空比9:3，另外12个品种观望；

2、金融期货：股指IH、IC持多，国债5、10年期持多。

市场逻辑

1、商品波动率高位，疫情、地缘局势、美元加息共同影响，商品震荡。

2、股指：疫情扰动，国内宏观经济下行趋势加剧，政策维稳意图明确。外围美联储加快退出进程，国际关系紧张，股指中期震荡偏多。

3、国内经济下行压力明显，外部流动收紧预期加强，货币政策环境中性，为对冲经济下行风险，国内宽松预期有望延续，期债高位震荡。

核心数据

统计局数据：国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会7月31日发布数据，7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下。7月份，受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，PMI降至荣枯线下方。