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市场点评

市场回顾：两市弱势反弹，锂电池为首的题材股表现活跃

    沪深两市低开后有过短暂下探，然后被迅速拉起，全天振荡盘升收阳。截至收盘，沪指报2850.86点，涨幅0.84%，深成指报9910.08点，涨幅1.55%，创业板指报2057.86点，涨幅1.61%。成交量方面，沪市成交1268.4亿元，深市成交2350.9亿元，两市今日共成交3619.3亿元。个股方面，涨停个股数量为53只，涨幅超过5%的个股为209只，两市仅155只股票下跌，跌幅超过5%的个股为14只。板块方面，农林牧渔、有色金属、电子等板块涨幅居前，银行、非银金融、钢铁等板块涨幅较小。锂电池为首的题材股表现活跃，以保险为首的权重股略显低迷。

后市展望：继续坚守高股息、低估值价值蓝筹股

   市场短期回调释放风险后，昨日走势属恐慌情绪消退后的弱势反弹，下一阶段配置方向仍继续向业绩稳定型品种和高股息、低估值价值蓝筹集中。理由基于以下两点：第一，对于经济而言，当前复苏惯性仍在，4月经济数据虽多数不及预期，但地产和基建依旧表现亮眼；同时基建投资也维持平稳增长，在供给侧改革补短板的诉求下基建投资仍有望持续。第二，稳增长与供给侧改革并非两个对立面，当下的稳增长更多是为未来的改革提供稳定的环境和充足时间。我们更应该看到改革之后传统龙头在优胜劣汰中实现重生的可能，“短痛”之后的“重生”对市场同样具备价值。中长期视角看，供给侧改革有望推动更长、更稳定的盈利周期。

操作建议：降低预期，业绩为王，低仓位波段交易较为适宜

   在业绩为王时代。随着监管政策边际转变，部分转型和壳资源短期风险偏好继续承压，下一阶段配置方向仍继续向业绩稳定型品种和高股息、低估值价值蓝筹集中。主要受益标的：1）业绩确定增长、景气回升的食品饮料（泸州老窖/贵州茅台）、家电（苏泊尔/新宝股份）、航空（南方航空）等。2）高分红、低估值的蓝筹，银行、电力（黔源电力）等。主题投资推荐东北振兴主题（智云股份），移动支付主题（飞天诚信），无人驾驶主题（亚太股份/巨星科技）。

大事要闻

    民间投资大幅下降值得重视。5月9日，《人民日报》刊发的权威人士谈当前经济形势中强调，民营企业投资大幅下降为当前经济暴露出的新问题之一。5月10日，新华社发布了国务院办公厅要求对促进民间投资政策落实情况开展专项督查的消息。 民间企业没有能力投。1）跟地方政府、国企能够凭借所有制身份比较容易地获得财政资金和银行信贷倾斜不同，民间企业相当大程度上依靠以利润为主的内源性融资。2015年规上工业企业利润仅增长-2.3%，比2014、2013年大幅下滑5.6、14.5个百分点。企业利润连续多年持续大幅下滑，对民间企业投资能力构成了严重制约。2）2016年上半年信用风险集中爆发，企业债发行困难。3）2015年下半年以来，受房市火爆、地方债务置换、财政稳增长等影响，大量资金流向房地产开商和地方政府，对民间投资产生挤出效应，社会融资结构恶化，资源配置效率下降。M1M2剪刀差扩大表明M1上升未能有效传导到实体经济。同时，房价大涨开始对居民消费产生挤出效应。 民间企业没有意愿投。民间企业投资意愿不足，除了制度性交易成本过高、私人产权保护不够、法制化欠缺、政府干预过多、官员广泛的不作为等老问题外，近年又增加了货币超发抬高企业成本、政策信号摇摆市场预期不稳定两大因素。2014年货币超发以来，先后推动股市、房市和商品价格大涨，2016年初通胀预期抬头，企业成本上升。2015年12月中央经济工作会议提出未来以供给侧改革为主，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，但2016年初信贷大规模投放，虽然短期推动了1个季度的经济弱回升，但房价大涨、钢铁煤炭落后产能死灰复燃、依靠债务和信贷推动增长导致杠杆率攀升，增加了长期供给侧改革的困难。 民间企业没有地方投。一方面，钢铁、煤炭等传统行业产能过剩，另一方面，服务业存在广泛管制，“玻璃门”“弹簧门”普遍存在，民间企业缺少地方投资领域。中国不缺需求，而缺有效供给。中国一些行业和产业产能严重过剩，同时大量关键装备、核心技术、高端产品还依赖进口。据测算，2014年中国居民出境旅行支出超过1万亿元人民币。从结构上看，民间投资大幅下滑，地区上主要受东北和中西部地区拖累，东部地区保持平稳较快增长；行业上主要受重化工业和服务业拖累，新兴行业保持较快增长。 如何恢复民间投资？中国经济有很大潜力，应改善民间企业的投资能力、意愿和领域。实施大规模减税，放松服务业管制，建立新的干部考核和激励机制，缓释信用风险，区分对待发债主体，保持货币政策中性，加强私人产权的保护等。

热点追踪

重点推荐

    事件：《经济参考报》记者日前从权威人士处获悉，可建设城市轨道交通的城市范围或将扩大。其中，对申报发展城市轨道交通的城市人口要求，将从城区人口达300万人以上，下调至城区人口达150万人以上。 点评：①此前我国申报城轨建设的标准是城区人口300万以上、地方财政一般预算收入100亿以上、GDP达1000亿以上，若此次调整施行，高人口规模不再是城轨建设门槛的关键。②根据发改委、交通运输部日前印发的《三年行动计划》，铁路和城市轨道交通项目是建设“重头戏”。2016-2018年拟重点推进103个城市轨交项目前期工作，新建城轨交通2000公里以上，涉及投资约1.6万亿元。若以每公里造价6-7亿元推算，未来三年新建里程将达2200-2600公里，年均760-880公里，远超于“十二五”期间年均新增400公里，同时也超于此前十三五规划纲要提出的年均600公里。③人口门槛下调后，更多地级市可以纳入建设体系。一般来说，城市规划初期为30公里，远期为100公里。据此计算，建设门槛下调或将在已有1.6万亿投资的基础上再度新增万亿级别投资。 投资建议：2016年是“十三五”规划元年，轨道交通作为稳定投资的手段，既能够稳增长又能惠民生，业绩确定性较高。我们判断未来三年轨道交通设备尤其是城市轨道交通设备行业将维持较高景气度。重点推荐：康尼机电；受益标的：永贵电器、鼎汉技术、隧道股份。 风险提示：政策落实力度不达预期的风险；铁路投资波动风险

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