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市场点评

市场回顾：指数维持缩量震荡格局，但个股表现依然活跃

   周二市场继续维持缩量震荡格局，全天指数仅在15 个点的狭窄区间内波动，行情运行速度缓慢，但个股表现依然比较活跃，最终沪深指数再次以十字星报收。截止收盘，上证指数上涨0.07%，深证成指下跌0.15%，创业板指数下跌0.12%。两市成交额略有萎缩，其中沪市成交1636 亿元，深市成交3454 亿元。个股表现依然比较活跃，两市上涨家数合计达到1160 只，下跌家数达到1403 只，涨停个股合计达到55 只，跌停个股3 只。从板块表现方面来看，电气设备、食品饮料、汽车等板块领涨，而家电、商业贸易、交运等板块跌幅居前。

后市展望：短期市场有震荡需要，但后市反弹仍有可能看高一线

   市场在经历了连续上涨后，目前已经逼近前期深度套牢区，抛压开始慢慢显现。因此，我们认为短期震荡走势的出现即在预料之中，也是在节奏之内的。并且从盘面我们可以发现，强势主题和个股往往只能持续数天甚至1 天，随后热点板块会以非常快的速度切换，这是典型的存量博弈市场特征。另一方面，我们认为未来A 股市场仍将承受实体和金融双重去杠杆的考验。如注册制、战略新兴板的延后，暂停中概股回归，暂停跨界并购，管理基金子公司规模等都显示A股去杠杆的核心问题是去融资化。虽然短期来看震荡反弹格局仍将维持下去，但是今年要走出趋势性行情概率并不大，因此大概率仍然是一种非牛非熊的震荡市思维，静待年内第二次买点的出现。

操作建议：短期震荡反弹格局有望延续，关注超级周期受益板块

   长阳线后市场人气有所恢复，预计未来一段时间震荡反弹格局还能继续维持。建议关注超级周期受益相关板块，包括食品饮料中的白酒、家电中的厨电和小家电，以及航空等。但是在操作过程中仍不能对趋势性行情持过高期望，建议仍需要进行波段操作，避免过度追高。

大事要闻

看似减少，实则改善——点评5 月外汇储备数据

   5 月外汇储备减少279 亿美元，三个月来首次出现下降。外储下降主要源于估值效应，我们测算5 月美元走强带来外储中非美元资产估值下降约300 亿，剔除估值效应后外储略有增加，资本外流无需过度担忧。SDR 计价外储首次出现回升，也反映实际上外储仍在改善。5 月人民币对美元贬值幅度较大，但外储总体稳定，与中间价定价机制透明及央行有效沟通有关。央行副行长易纲称已做好准备应对美联储可能的加息，预计加息预期影响有限，汇率暂稳。外储减少279 亿美元，略低于预期。5 月末官方外汇储备余额为31917.36 亿美元，略低于市场预期的32000 亿美元；5 月外储较上月减少279.32 亿美元，继3 月、4月连续两个月回升后出现下降。2016 年1-5 月，外储有3 个月出现上升，2 个月出现下降。

   外储下降主要源于估值效应，剔除估值效应后略有增加，资本外流无需过度担忧。受美联储4 月份会议纪要偏鹰、耶伦讲话称未来数月内可能加息影响，5 月以来美元再次走强，5 月末美元指数报95.84，较4 月末升值3%，美元对主要货币升值导致外储中非美元资产估值下降，我们测算由此带来外储减少约300 亿美元。剔除估值效应后，5 月外储与上月基本持平，甚至略有增加，表明资本外流情况并未恶化，无需过度担忧。

   SDR 计价外储首次出现回升。5 月末SDR 计价外储余额为22751.33 亿SDR，较4 月末回升34.9 亿SDR，为该数据公布以来首次出现回升。与美元计价剔除估值效应后反映趋势一致。2016 年4 月SDR 计价外储降幅已大幅收窄，叠加5 月止跌回升，反映目前外储仍在继续改善。
人民币中间价机制透明，沟通有效，美联储加息预期影响有限，汇率暂稳。春节以

   来人民币兑美元汇率中间价变化与央行披露的“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”机制高度相符，由于中间价机制透明、央行与市场沟通有效，尽管5 月美元走强、人民币对美元贬值幅度较大，但市场预期保持相对稳定。美国5 月非农就业数据较差，但耶伦表态称不要过度解读单月数据，渐进式加息是适宜的。央行副行长易纲称中国央行和美联储之间的沟通很好，央行已做好准备应对美联储可能的加息。预计美联储下半年加息一次，加息预期对人民币汇率影响有限，维持人民币汇率暂稳、短期小幅双向波动判断。

热点追踪

重点推荐

东阿阿胶（000423）《高管增持彰显长期发展信心》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：46.31 元

   公司公告公司核心高管（董事秦玉峰先生、董事吴怀峰先生、监事李世忠先生、副总裁王中诚先生、副总裁尤金花女士和副总裁周祥山先生）自2015 年7 月10 日至2016年6 月7 日通过资产管理计划合计增持公司264.7978 万股，占总股本的0.4048%，均价46.31 元，总值1.23 亿元。

评论：
   增持充分彰显信心，阿胶块销量有望恢复。考虑公司在渠道理顺后，下半年销量有望恢复增长，维持2016-18 年EPS2.89/3.28/3.68 元。随着阿胶块的连续提价，阿胶块销量波动导致短期业绩增速放缓，但东阿阿胶的品牌价值突出，资源潜力尚未充分发掘，公司核心高管巨资增持公司股权，充分彰显了对未来发展信心。考虑东阿阿胶的品牌优势突出，给予2016 年PE24X，目标价70 元，维持买入评级。巨资增持，信心充足。此次增持为上市公司经营的核心管理层，包括总裁秦总等6 名高管。通过资产管理计划，此次增持金额达到1.23 亿元，相当于6 名高管2015 年合计薪酬的20 倍。巨资增持充分彰显了公司高管对未来发展的信心。增持前，只有秦总等3 位高管持有少数股权（市值1078 万元），增持后持股比例得到扩大，进一步绑定公司发展、市值增长和高管的利益。增持承诺6 个月内不减持。阿胶块未来有望恢复，价值回顾趋势不变。2014 年阿胶块两次提价（分别提价19%、53%）， 2015 年11 月，阿胶块再次上调出厂价15%。受提价影响，阿胶块终端销量下滑，下游渠道消耗库存，发货减慢导致销量下降，2016 年Q1 母公司整体收入只增长4.8%。公司目前正加快渠道理顺和营销的支持力度，预计3 季度起销售有望恢复。同时，考虑阿胶品牌优势突出，下游原材料驴皮紧缺，公司在加快布局产业链上游掌控原材料的同时，未来阿胶系列产品仍有望提价。
风险提示： 市场推广不及预期；阿胶系列提价后终端销量下滑。

科泰电源（300153）《电动物流车大风已至，科泰电源乘风而起》

投资评级：买入
期限：中线
目标价格：29 元

   维持买入评级。维持原来的2016-2018 年盈利预测EPS 为0.28 元、0.36 元、0.47元，公司为电动物流车租赁运营龙头，运营数量逐步增加，给予104 倍PE，上调目标价至29 元（原为25.5 元），对应PB 为9.5 倍。公司为物流车运营龙头。科泰电源合计持股69.4%的子公司捷泰新能源是国内电动车租赁运营的龙头企业，2015 年主要运营客车，在2016 年客车补贴大幅退坡的大环境下，公司及时将重心转向物流车运营，我们的分析表明物流车运营在用户端和供应段都有良好的经济性。全国7 地设有8 个子公司，已投入使用500 余辆，2016 年预计有2000辆汽车的存量，贡献利润可观。

公司制造环节充分受益物流车放量。公司占股49%的捷星新能源是国内领先的BMS 供应商，技术水平成熟，采购国产比克电芯组成电池PACK，将受益于三元电池供应紧张和下游捷泰带来的增量需求的“双增长”，2016 年的产能也提升4 倍达到8000 万套，在电池目录和推广目录确定之后，厂商的抢装需求会带来很大的业绩弹性。公司有较大的外延想象空间。充电桩建设运营将伴随着车辆运营同步增长，运营经验也可用于其他专车领域；财务上公司负债率低，流动现金有限，上市来未进行过增发，资本市场操作空间较大。
催化剂：物流车进入补贴目录
风险提示：物流车爆发时点低预期

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