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市场点评

   沪深两市早盘小幅低开，随后全天震荡下行，上证指跌破前期重要心里关口2850点，盘中受银行股下跌影响股指一度加速下跌，尾盘略有回升，但热点匮乏，创业板指跌3.55%。截至收盘，沪指报2832.11点，跌幅2.79%，深成指报9790.48点，跌幅3.07%，创业板指报2053.6点，跌幅3.55%。成交量方面，沪市成交1887.1亿元，深市成交3108.9亿元，两市今日共成交4996亿元。个股方面，涨停个股数量为15余只，其中11只为新股无量涨停,两市仅190只股票上涨，跌幅超过5%的个股为1152只，下跌家数为2300余只。板块方面，银行、家电行业、酿酒行业等板块下跌幅度较小，林业家具、煤炭采选、园林工程等板块下跌。壳资源类等热点概念被降温。

后市展望：短期维持震荡，中线无惧震荡，选择坚守。

   短期市场由于场外资金不进场，场内资金不间断流出，投资者做多信心受到打击，市场连续两天大跌调整，但市场在连续大跌释放风险后有望修复性回升。短线题材操作做要好资金管理、仓位控制。中线角度，我们认为经济复苏仍在持续，趋势上存在超预期可能，并将带来微观企业盈利的明显改善；信用风险当前尚在政府可控范围，随着央行多重工具对冲，对流动性的边际冲击也将趋弱。市场进一步下杀的动能也将衰弱，目前位置已具备坚守价值，静待初夏迷雾散。标的选择方面，我们认为周期股与价值股具备较强的相对收益属性，可以进行超配。

操作建议：聚焦优质价值蓝筹，低仓位投机交易较为适宜

   聚焦优质价值蓝筹，4月中旬以来，市场风险偏好持续回落，投资者对利好无感，对利空却容易过度反应。短期看，市场在悲观预期的冲击下大幅震荡，对于估值弹性大的板块和行业维持谨慎观点，但部分盈利扩张的行业正面临错杀，已具备坚守价值。长期来看，U型复苏与供给侧改革相结合，将会使得更长周期的盈利复苏周期逐步浮现，高股息、低估值的价值蓝筹将获青睐。主要受益标的：1）高股息、低估值蓝筹，银行、食品饮料（泸州老窖/古井贡酒/贵州茅台）。2）享受盈利超级周期的航空（南方航空/东方航空/中国国航），受益地产后周期、业绩稳定的小家电（新宝股份/老板电器/苏泊尔），家居装饰。

大事要闻

全面解读央行货币政策执行报告

主要分析结论

   从央行货币政策执行报告来看，未来货币政策仍以稳为主，不会大幅放水，但保持货币合理增长。在经济形势不出现明显向上或向下变化的情况下，我们预计M2增速会参照年初预定的13%执行，这也是判断信贷总量、银行资产总量的基础。央行认为不必过度担忧通胀，但密切关注。
同时，央行认为我国经济主要问题仍然是结构性问题，因此将通过信贷结构指导、金融体制改革等措施，尽可能解决结构性问题，配合我国经济结构转型，其成果取决于改革的推进力度。所以，改革进度，显然是比货币总量更为关键的指标，也是对市场风险偏好影响最为关键的指标。

货币金融数据与货币政策

   第一季度，M2增速为13.4%，与全年目标基本符合，略超。M1增速较快，因对公贷款投放较多所致。信贷结构方面，总量较大，但占比最大的是企业中长期贷款，大多投向政府背景项目、大型国企等，代表中小企业经营活跃程度的企业短期贷款，依然不佳。平均贷款利率较年初有所回升（按揭贷款利率则继续下降），主要是2015年利率折扣贷款投放较多所致。

   货币政策更加注重灵活性，以公开市场操作补充节假日期间流动性，建立公开市场每日操作常态化机制，稳定了市场预期。并通过适时开展SLF、MLF，降低银行资金成本。此外还实施了2015年度定向降准考核和首次MPA季度考核，但考核结果未披露。

经济形势判断与政策展望

   央行首先回顾了过去一季度国内外经济形势情况，认为全球经济增长动力仍然不足，金融市场仍然不稳，而风险因素仍存。但一季度国内经济形势有积极变化。物价、房价有所上涨，但央行综合各项因素后，认为不必过度担忧通胀，只需密切关注。央行认为我国经济问题多是结构性的，关键是要在适度扩大总需求的同时，坚定不移以推进供给侧结构性改革。在上述研判的基础上，央行平衡调结构和稳增长两个目标，大致形成下阶段货币政策思路，即以稳为主，保持货币总量合理增长，不会大放水。同时注重调政策结构、促改革功能，借以释放经济增长潜力。同时守住防范风险的底线。

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