2025/26榨季国内白糖增产幅度过大，截至5月底广西白糖库存320万吨，比去年同期高一倍有余，本榨季广西地区生产成本在5200-5300元左右，成本支撑暂时可以作为2609合约的底部支撑，上方5600元是现货库存压制的顶部。

　　白糖本来在6-8月份的消费旺季出现了前置反弹。去年跌到了6月中旬出现了反弹，今年又在6月底出现100点的弱反弹。2609合约受库存和进口压制，可能9-1价差会越拉越大，适合反套。白糖大概率会二次探底，目前国外糖价过高，进口不畅，给了国内库存消化的时间，但是目前库存高了一倍，看剩下三个月怎么去消化。明年产量大概率还是1250-1280万吨，01合约交割情况也不妙，和去年类似，但是11-12月份可能会出现一个历史大买点。厄尔尼诺天气现在已经严重影响了印度的降雨，后期如果影响到广西，影响的也是2027年的播种。反而如果9月份天气干旱了，反而会甘蔗出糖率有利。

　　2026年1月份，白糖主力2605合约主要呈现出荡秋千的走势，5200-5300元/吨平台跌破之后，继续向下探前低。

　　2026年2月份，白糖期货市场迎来春节假期，交易日较少，但整体走了通道上涨，底部依次抬升。

　　2026年3月份，白糖在原油暴涨的带动下，趁势反弹，回归到成本线上方运行，但是5500元关口多次不过，上方空间收到库存压制，短期构筑了双头形态。

　　2026年4月份，白糖主力2609合约震荡上行，上行很艰难，多空博弈激烈，空头前两大席位空单在4月份合计有16万张，始终没有减仓迹象。

　　2026年5月份，白糖主力2609合约先涨后跌，5500-5550一线是空头在2609合约上的防守阵地，5300-5350一线是多头在2609合约上的防守阵地，双方在200-250点的空间内呈现你进我退状态。

　　2026年6月份，白糖2609合约单边震荡下跌，从最高点5455元/吨跌到了最低点5198元/吨，主要受原油、原糖下跌产生的情绪提振和库存压制。

　　二、全球白糖供需格局分析

　　2.1原糖净空仓增加

　　截至6月23日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1159845手，较前一周增加6358手。投机多头持仓235215手，较前一周增加5815手；投机空头持仓383798手，较前一周增加12224手；投机净空持仓为148583手，较前一周增加6409手。

　　2.2巴西5月下半月产糖量环比大减累计小减

　　5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为4155万吨，较去年同期的4780.1万吨减少625.1万吨，同比降幅13.08%；甘蔗ATR为125.87kg/吨，较去年同期的124.51kg/吨增加1.36kg/吨；制糖比为44.17%，较去年同期的52.18%减少8.01%；产糖量为220.1万吨，较去年同期的295.9万吨减少75.8万吨，同比降幅25.62%。

　　截至5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季累计入榨量为14470.7万吨，较去年同期的12495.1万吨增加1975.6万吨，同比增幅达15.81%；甘蔗ATR为119.73kg/吨，较去年同期的116.98kg/吨增加2.75kg/吨；累计制糖比为41.42%，较去年同期的50.09%减少8.67%；累计产糖量为683.8万吨，较去年同期的697.6万吨减少13.8万吨，同比降幅达1.97%。

　　2.3西南季风推迟导致印度马邦面临缺水风险

　　随着季风延迟、水库蓄水量持续下降，以及政府出台新的农业用水限制措施，印度马哈拉施特拉邦部分地区依赖灌溉的蔗农正承受着日益沉重的压力，甘蔗种植前景愈发不明朗。

　　天气预报显示降雨可能推迟，且季风雨量或低于正常水平，州政府已着手采取行动保护饮用水储备，对水坝及灌渠中的蓄水使用实施限制。

　　有关部门明确要求除紧急情况外，列为饮用水用途的蓄水不得挪作他用。

　　据水资源部门数据，马哈拉施特拉邦各水库目前总蓄水量仅为设计容量的24.41%，低于去年同期约31.10%的水平。其中，浦那专区受影响最为严重，蓄水率仅为14.54%；阿马拉瓦提专区和那格浦尔专区分别为37.77%和36.53%；科钦专区为29.77%；查特拉帕蒂.桑巴吉纳加尔专区为26.72%；纳西克专区25.07%。

　　三、国内白糖供需格局分析

　　3.1我国5月食糖进口减少但实际数量还是偏多

　　据海关总署公布的数据显示，2026年5月份我国进口食糖21万吨，同比减少11.99万吨。2026年1-5月，我国累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨。2025/26榨季截至5月底，我国累计进口食糖262.18万吨，同比增加54.69万吨。

　　3.2我国5月浆粉进口同比增加

　　2026年5月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量10.97万吨，同比增加4.54万吨。其中，5月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量10.04万吨，同比增加8.39万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量0.92万吨，同比减少3.85万吨。

　　1-5月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量51.60万吨，同比增加17.35万吨。

　　2025/26榨季(10-5月)，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计81.58万吨，同比减少16.59万吨。

　　3.3广西2025/26榨季累库严重

　　本榨季广西累计入榨甘蔗6092.82万吨，同比增加1233.28万吨；产混合糖769.74万吨，同比增加123.24万吨；产糖率12.63%，同比降低0.67个百分点。

　　截至5月31日，广西累计销糖449.02万吨，同比减少15.51万吨；产销率58.33%，同比降低13.52个百分点。

　　其中5月单月产糖0.23万吨，同比增加0.23万吨；单月销糖73.61万吨，同比增加22.61万吨；工业库存320.72万吨。

　　3.4原糖走强致配额外进口利润下降

　　近期原糖走强，一度站上15美分，配额外进口利润从1000元/吨缩减至600元/吨，将会导致后期有进口下降的预期，留给国内消化库存的时间。

　　2025/26榨季国内白糖增产幅度过大，截至5月底广西白糖库存320万吨，比去年同期高一倍有余，本榨季广西地区生产成本在5200-5300元左右，成本支撑暂时可以作为2609合约的底部支撑，上方5600元是现货库存压制的顶部。

　　白糖本来在6-8月份的消费旺季出现了前置反弹。去年跌到了6月中旬出现了反弹，今年又在6月底出现100点的弱反弹。2609合约受库存和进口压制，可能9-1价差会越拉越大，适合反套。白糖大概率会二次探底，目前国外糖价过高，进口不畅，给了国内库存消化的时间，但是目前库存高了一倍，看剩下三个月怎么去消化。明年产量大概率还是1250-1280万吨，01合约交割情况也不妙，和去年类似，但是11-12月份可能会出现一个历史大买点。厄尔尼诺天气现在已经严重影响了印度的降雨，后期如果影响到广西，影响的也是2027年的播种。反而如果9月份天气干旱了，反而会甘蔗出糖率有利。

　　写作日期：2026年7月3日