玻璃：高库存压力持续压制价格反弹动能，下游深加工企业复工进度缓慢，市场成交偏淡。

　　鸡蛋：产销货源偏紧格局短期难以逆转，预计鸡蛋期货或延续高位震荡偏强走势。

　　PVC：如果次日早盘受悲观情绪带动低开，且成交量配合放大，价格有望继续向下寻底。

　　焦煤：市场关注点回归基本面，中美经贸关系改善预期对大宗商品形成情绪支撑，但实际利好传导仍需时间验证。

　　沪铝：沪铝主力合约价格重心较上周小幅抬升，得益于海外供应扰动和库存持续去化的支撑。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【玻璃】【鸡蛋】【PVC】【焦煤】【沪铝】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　集运欧线暴涨8%领涨，贵金属集体走弱

　　5月20日，国内期货市场涨多跌少，板块分化明显。航运板块一枝独秀，集运欧线暴涨超8%；农产品与部分工业金属表现偏强；贵金属与化工品多数下跌。

　　金融期货：全线上涨，中盘股指领涨。沪深300股指期货IF主力涨0.11%，上证50IH主力涨0.32%，中证500IC主力涨0.64%，中证1000IM主力涨0.14%。国债期货基本持平，10年期主力微涨0.01%。中美元首会晤经贸共识持续发酵，市场风险偏好回升，中盘成长股表现更优。

　　能源化工：涨跌互现，原油小幅下跌。SC原油跌0.49%。沥青涨1.55%，PVC跌2.0%，合成橡胶跌1.78%，化工品整体受需求淡季拖累表现偏弱。

　　有色金属：分化明显，锡镍走强贵金属走弱。沪锡涨2.05%，沪镍涨1.88%，受印尼出口政策收紧与电子行业补库预期支撑。贵金属全线下跌，沪银跌1.98%，沪金跌1.67%，美元指数走强压制贵金属价格。

　　黑色金属：窄幅震荡，需求疲软制约上行空间。螺纹钢跌0.25%，热卷跌0.03%，铁矿石涨0.19%，焦煤涨0.29%。下游地产基建需求释放缓慢，钢厂补库意愿不强，黑色系整体维持震荡格局。

　　农产品：多数上涨，油脂鸡蛋表现亮眼。鸡蛋涨3.2%，受蛋鸡存栏下降推动。菜油涨2.3%，棕榈油涨1.44%，油脂板块受东南亚减产预期支撑走强。豆粕微涨0.27%，玉米微跌0.34%。

　　短期市场将继续围绕美联储货币政策与中东地缘局势两大主线波动。

　　美联储6月加息预期将持续影响贵金属与高估值资产；中东局势仍有不确定性，原油与集运板块易涨难跌。

　　中美元首会晤达成的经贸共识将逐步释放利好，关注后续具体政策落地对工业金属与农产品的影响。

　　5月20日席位动向

　　徽商席位加多纯碱、玻璃、螺纹钢

　　东财席位加空鸡蛋

　　平安席位加空玻璃、锰硅、PVC

　　瑞银银席位加空菜粕

　　摩根大通席位减多豆油、铁矿石

　　高盛席位减多热卷、铁矿石

　　永安席位加空螺纹钢、热卷

　　中信席位减多螺纹钢

　　国君席位加多豆粕、豆油

　　玻璃

　　报告日期 | 2026年5月20日

　　今日玻璃期货主力合约FG2609收盘价1013元/吨，较前一日下跌1.36%，成交量94.07万手，持仓量162.53万手，持仓量与前日基本持平。从近一个月走势来看，玻璃期货整体呈现震荡下行态势。

　　预计玻璃价格短期内将继续维持震荡偏弱格局，但下行空间有限。

　　一方面，高库存压力持续压制价格反弹动能，下游深加工企业复工进度缓慢，市场成交偏淡；

　　另一方面，湖北、沙河等产区的环保改造政策正加速落地，供给端收缩预期强烈。

　　政策治理层面，2026年被定为玻璃行业治理攻坚年，政策重心从"鼓励扩张"转向"规范治理"。

　　六部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》明确提出"严禁新增平板玻璃产能"的底线要求，大气污染防治重点区域产能置换比例不低于1.25:1。

　　同时，环保政策持续加码，湖北要求平板玻璃企业2026年8月底前完成石油焦产线改造，沙河地区煤制气产线已于2025年10月完成清洁燃料改造，未达到要求的产线已停产。

　　"反内卷"成为行业共识，行业亏损面扩大至82%，企业经营压力持续加大。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润为-132.80元/吨，以煤制气为燃料的周均利润为-14.88元/吨，以石油焦为燃料的周均利润为-147.47元/吨，行业大面积、长周期亏损已成常态。

　　1）需求恢复不及预期：下游房地产竣工端持续低迷，深加工企业订单天数仅8.1天，同比下降2.2天，终端采购以刚需为主，梅雨季淡季需求有进一步走弱预期；

　　2）高库存压力难以快速缓解：企业库存持续累积，五一假期后库存再次回升至7827万重箱，沙河地区贸易商库存同比提高95.74%，去库节奏缓慢制约价格反弹；

　　3）成本倒挂情况下企业现金流压力巨大：行业全面亏损，天然气产线亏损严重，部分中小及二线企业处于现金流亏损状态，若需求持续疲软，可能引发更多产线冷修。

　　鸡蛋

　　报告日期 | 2026年5月20日

　　5月20日鸡蛋期货主力合约JD2607呈现增仓放量大幅上涨行情。终盘报3931元/500千克，较前一交易日收盘价上涨122元，涨幅3.20%，再次创出新高。

　　当前生产环节库存约0.91天、流通环节库存约1.01天，均处于历史极低水平，产销货源偏紧格局短期难以逆转，预计鸡蛋期货或延续高位震荡偏强走势。

　　中长期维持原先判断，核心矛盾集中在“产能去化持续性”与“季节性需求波动”的博弈。

　　若现货在梅雨季后出现回落，近月合约面临较大回调风险，远月合约（JD2609及以后）则需关注三季度存栏的实际变化——若补栏缺口确实导致存栏持续下行，中秋行情仍有上行空间；反之，若延淘掩盖了真实的产能去化，中秋高点可能不及预期。

　　1）现货价格继续超预期上涨，推动期货价格进一步上行；

　　2）玉米、豆粕价格持续上涨推高养殖成本；

　　3）端午节备货需求不及预期，终端消费疲软；

　　4）梅雨季高温高湿天气影响鸡蛋储存和运输。

　　PVC

　　报告日期 | 2026年5月20日

　　当日，主力合约V2609呈现震荡下行弱势格局。盘中多头几乎没有组织起像样的抵抗，价格一路阴跌，盘中微弱的反抽，但未能突破均价线压制，随后继续回落，最终收于4947元/吨。

　　日内波动较大，重心下移伴随着持仓量上升，主要动力是空头主动开仓进攻，打击了市场信心。日K线收大阴线，完全吞没了前一日涨幅，并创出近期新低。

　　如果次日早盘受悲观情绪带动低开，且成交量配合放大，价格有望继续向下寻底。

　　如果价格下跌且持仓量继续增加，说明空头仍在主动进攻，行情可持续性强；

　　如果价格滞涨甚至反弹，而持仓量开始减少，则说明空头也在获利了结，行情可能告一段落。

　　尽管进入春季检修高峰期，多套装置集中停车，但整体供应压力仍大。

　　4月份电石法生产企业利润修复尚可，生产积极性较高，装置开工率维持偏高水平。4月行业开工率稳步回升，刚需采购逐步释放，但房地产终端需求尚未明显好转。

　　5月房地产施工将进入淡季，预计下游开工缓慢降低。5月下游对当前高价抵触，需求提升有限，库存消化依旧缓慢。尽管企业检修进一步增多，供应端压力有所缓解，但在出口支撑下，库存将维持缓慢降低的趋势，但去库速度远不及预期。

　　空头资金主动进攻且持仓量大增，看空情绪浓厚，短期内价格仍有进一步下探的风险。

　　日内获利丰厚的空头资金随时可能落袋为安，对盘面形成抛压，虽然本日波动率较大，但化工品受原油影响较大，需防范夜间原油价格波动带来的系统性风险。

　　焦煤

　　报告日期 | 2026年5月20日

　　焦煤期货主力合约JM2609于2026年5月20日呈现窄幅震荡格局，开盘1221元/吨，最高触及1223元/吨，最低下探1196.5元/吨，最终收于1218元/吨，微涨0.29%。

　　成交量57.92万手，持仓量48.33万手，成交活跃度维持高位。盘面显示多空双方在1200元/吨整数关口附近展开激烈争夺，下方支撑较为坚实。

　　预计焦煤期货短期将延续震荡走势。

　　支撑因素包括：铁水产量维持相对高位，钢厂刚需采购仍在；焦炭第四轮提涨博弈，焦化利润高位刺激开工，对焦煤形成正向反馈；宏观层面资金面宽松预期延续。

　　压制因素在于：焦煤总库存处于历史同期高位，供应压力未完全释放；下游钢材需求面临季节性回落风险，终端资金到位率仅54.96%，制约向上空间。建议关注1200元/吨关口支撑力度。

　　宏观层面呈现多空交织格局。

　　国内方面，资金面整体宽松但可持续性存疑。房地产市场仍处调整期，建筑工地资金到位率下降0.4个百分点至54.96%，制约钢材终端需求。

　　国际方面，美国4月CPI同比上涨3.8%超预期，通胀压力犹存，美联储主席更替增加货币政策不确定性。

　　特朗普访华事件落地后，市场关注点回归基本面，中美经贸关系改善预期对大宗商品形成情绪支撑，但实际利好传导仍需时间验证。

　　整体而言，宏观环境对焦煤价格形成中性偏多支撑，但难以驱动单边趋势行情。

　　需重点关注以下风险因素：

　　1）供应端扰动：若主产区煤矿安全检查升级或进口煤政策收紧，可能引发供应收缩预期，推动价格快速上行；

　　2）需求端走弱风险：若钢材消费季节性回落幅度超预期，钢厂减产力度加大，将压制焦煤需求；

　　3）库存累积风险：当前焦煤总库存处于高位，若去库节奏放缓甚至转为累库，将加剧价格下行压力；

　　4）宏观政策变化：若房地产政策调控加码或基建投资不及预期，将冲击黑色系整体估值；

　　5）地缘政治因素：国际能源价格波动可能通过成本传导影响焦煤定价。

　　沪铝

　　报告日期 | 2026年5月20日

　　当前铝价呈现震荡偏强走势，地缘情绪主导短期上涨，但国内基本面供过于求的格局对上行空间形成明显限制。

　　沪铝主力合约价格重心较上周小幅抬升，得益于海外供应扰动和库存持续去化的支撑，不过国内高库存、淡季需求疲软的现实未发生改变，整体呈现区间震荡特征。

　　预计短期沪铝主力合约维持震荡运行，上行难以突破当前区间上沿，下方有地缘供应扰动、出口支撑带来的底部支撑。

　　当前美元指数处于近一月高位，市场已逐步计价美联储年内加息预期，叠加美伊局势带来的通胀担忧，宏观整体情绪偏谨慎，对工业品价格形成一定压制；

　　但国内制造业PMI回到荣枯线以上，基建投资保持增长，新能源领域需求存在韧性，对铝价形成一定支撑。

　　1）美伊地缘局势超预期变化，若冲突升级可能进一步推升全球能源和铝供应扰动，若局势缓和则供应溢价将快速回落；

　　2）国内宏观政策调整超预期，房地产、基建需求恢复不及预期；

　　3）国内氧化铝持续累库压制电解铝成本支撑；

　　4）美联储货币政策变动超预期，美元指数进一步走强压制大宗商品价格。

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