股市资讯

市场点评

市场回顾：B 股领跌 长阴乍现

   周一两市高开，上午A 股各大指数基本波澜不兴，窄幅振荡，但B 股指数自11 点起大幅跳水，午后更直线下跌，自上午高点涨超2%，跌至下午超－7%，高低点跌幅近10%，A 股各大指数受此影响午后纷纷跳水。沪指下跌2.59%，收报3533 点，成交3690 亿元。深成指跌2.27%，收报12686 点，成交5283 亿元。创业板指跌2.12%，收报2735 点，成交1281 亿元。
   除公共交通和酒店餐饮板块收红，其余板块全线飘绿。运输服务、证券、稀土永磁、量子通信等板块跌幅居前。涨停家数依然接近50 家，其中十余家为刚刚上市的新股，仅17 家非ST 类个股跌停。

后市展望：指数有望延续振荡上行格局

   自11 月以来，股指进入到七八月份的成交密集区，步履维艰，顽强保持振荡上行格局。市场分歧较大，每每股指貌似向上突破之时，就调头向下。而每每股指貌似向下突破之际，就重新拐头向上。这确实令技术派人士无所适从。但是，从另一个角度也可以看出市场走向正常，投资者心态逐步稳定，下跌时不会让投资者马上想起之前的暴跌进而清仓甩卖。市场在当前点位反复振荡有利于换筹，修复筹码微观结构，抬升市场资金平均成本。

   分析股指较大时间跨度的方向，还是应该抓住股市的核心逻辑。归结起来就是“一个核心两个基本点”。一个核心就是无风险利率下行，两个基本点就是转型成长和国企改革。目前而言无风险利率持续下行的核心逻辑并没有发生变化，这决定了股指保持振荡上行的大方向没有变化。转型成长的大趋势事实上也是一直在的，国企改革虽然没有超预期，但是也在稳步推进中，在当前的指数环境上也没有低预期。因此，支撑股市振荡上行的核心逻辑依然在，只是上行的步伐和节奏比较变化难测。

   短期而言，由于无风险利率下行导致国债和理财产品收益率明显下降带来的春季大切换仍然进行中，高股息、低估值、高ROE、稳定现金流，富有隐蔽资产的优质蓝筹仍然是主流增量资金的选择。险资入场引发市场对于蓝筹股价值再发现后将会看到来自银行理财的增量资金接棒发酵“春季大切换”。只是本轮风格切换不会象2014 年底那样狂飙狂进，可能会采取进二退一的方式振荡上行。

   由于市场以进二退一的方式振荡上行，投资者宜加大波段操作频率，对相应品种少追高，宜低吸，持续关注高股息、低估值、高ROE、稳定现金流，富有隐蔽资产的优质蓝筹：1）受益于风格切换且弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）；2）高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输。

大事要闻

央行:继续实施稳健的货币政策 提高直接融资比重

   据央行12 月28 日消息，中国人民银行货币政策委员会2015 年第四季度例会日前在北京召开。

   会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，但形势的错综复杂不可低估。世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期。主要经济体经济走势进一步分化，美国积极迹象继续增多，欧元区复苏基础尚待巩固，日本经济温和复苏但仍面临通缩风险，部分新兴经济体实体经济面临较多困难。国际金融市场风险隐患增多。

   会议强调，要认真贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中、五中全会和中央经济工作会议精神。密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。提高直接融资比重，降低社会融资成本。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力，切实加强和完善风险管理。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

重点推荐

我武生物（300357）《过敏治疗迎来新机遇，打造创新药强企》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格 ：62 元

   首次覆盖，给予买入评级。公司是立足脱敏治疗领域的创新药企业，我们预测2015-2017年EPS 分别为0.80/1.04/1.43 元。参考同类公司估值，给予创新药一定溢价，给予2016年PE 60X，对应目标价62 元，买入评级。与众不同的观点：市场认为，公司品种结构单一，市场推广面临瓶颈，缺少爆发力；我们认为，公司产品临床需求依然旺盛，此前主要受限销售能力和产能，公司有望通过扩张销售人员规模、抢先布局院外市场以及借助移动互联网工具，大大改善销售能力，随新产能释放迎来新的高速增长期。

   深耕细作，高筑产品护城河。我国过敏性疾病患病率急剧上升，预计患者人群超过1亿，有望成第三大慢性疾病。舌下含服药物已成为脱敏治疗的一线选择，公司粉尘螨滴剂为目前国内唯一被批准的舌下含服脱敏产品，新适应症拓展及新品种研发有续推进，完善过敏原产品线。公司未来有望成为创新药平台公司，通过外延并购等方式，整合创新产品与业务。

   渠道拓展，立体营销再提速。公司自建立体化营销渠道，实现面向第一、二、三终端及患者的全面覆盖，我们预计，公司有望从三个层面改善销售能力：1）预计2016 年自有专业化学术推广人员大幅增加，推动临床销售进入新的成长期；2）借助移动互联网工具，通过患者导向的营销方式，影响医生处方习惯和提高患者依从性，进一步提升销售能力；3）顺应处方外流的行业趋势，抢先布局浙江省、广东省、安徽省等地的零售药店以及基层医疗机构，院外销售有望成为公司的第二生长极。
风险提示：招标价格进一步下降的风险；新药研发的不确定性风险。

柏堡龙（002776）《“快时尚”时代下的服装“设计大师”》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格 ：100.64 元

   首次覆盖，“买入”评级，目标价100.64 元。考虑到公司未来募投项目的进展以及业务多元化的布局，我们预测公司2015-2017 年的收入分别为6.06、7.57、9.84 亿，净利润分别为1.176、1.55、2.14 亿，对应EPS 分别为1.11、1.48、2.04 元。结合PE/PS两种估值方法，我们给予公司目标价为100.64 元，对应2016 年68 倍PE。

   A 股唯一第三方服装设计公司，标的稀缺。公司是A 股唯一一家、也是业内最具规模的第三方服装设计公司之一，平台化属性明显，在A 股具有稀缺性。2014 年实现营业收
入5.5 亿元，净利润1.07 亿元，服装设计主业毛利率接近90%，未来有望成为服装设计龙头企业。
   “快时尚”品牌崛起催生第三方服装设计行业快速发展。1）ZARA、H&M 等国际“快时尚”巨头的成功吸引着更多企业涉足“快时尚”领域，在2015 年第3 季度最受关注服饰品牌TOP50 排行榜中，“快时尚”品牌独揽前10。2）“快时尚”品牌注重“多款式，时尚性”。目前ZARA 每年可开发4 万种新款服装，大量新款的推出，增加了对前端设计环节的需求，应运而生的服装设计企业增长空间巨大。

   发债+成立投资子公司，已为业务多元化储备好弹药，多元化布局有望超市场预期。1）2015 年11 月出资1 亿元设立了投资子公司，计划公开发行不超过3.8 元公司债券，我们认为皆是为了借力资本市场，推动公司业务多元化。2）预计多元化的方向是设计行业相关的上下游以及新模式拓展，78 年生的董事长有望带领公司探索新商业模式。
风险提示：服装下游不景气、业务多元化进展不达预期等。