2025年12月13日双焦

　　反内卷预期再次加强，利好双焦

　　供给：

　　本周钢联焦煤日均产量75万吨，环比-0.5%，同比-6.6%。汾渭焦煤产量略下降，同比-6%左右。焦炭日均产量110.6万吨，环比-0.5%，同比-2.6%，焦炭有一定利润，第二轮提降落地。

　　需求：

　　2025年政府政策主线在于化债和促消费，国内建筑业需求偏弱，但出口增速较高，钢材整体需求较好，但钢材产量和库存处于较高位，企业利润下降，后市有一定减产预期。焦煤产量低位运行，进口量持续增加，供需趋向于宽松。

　　库存：

　　本周焦煤总库存2861万吨，环比1.9%，同比-8.8%，焦煤产量略下降，库存继续向上游流动。焦炭总库存903万吨，环比2.4%，同比3.4%，下游补库，总库存有所回升，仍处于中高位，下游库存较充足。

　　总结：

　　中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，但当前政策反内卷，市场由政策主导。

　　当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格继续回落，仍未到边界。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，价格在边界，近日政府再提反内卷，后续可能有相关政策，利好煤炭预期，并且双焦有一定冬储预期，拐点或临近，建议逢低买入。

　　联系人：马志攀

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