2025年12月13日农产品-棕榈油

　　11月马来产量环比下降，但累库幅度超预期

　　本周原油大跌3.4%，植物油均有回调，其中棕榈油下跌2.3%，豆油下跌1.1%，菜油下跌0.8%。本周菜油在俄罗斯非转基因菜籽毛油被退运的发酵下，表现相对抗跌；棕榈油11月MPOB报告累库幅度超预期，基本面供需拐点仍未到来，短期维持震荡，关注供需和政策拐点。

　　供给端：MPOB报告显示，11月马棕产量193.5万吨，环比减少5.3%；11月马棕实际出口121.3万吨，环比减少28.13%；11月库存283.5万吨，环比增加13.04%，此前机构预估库存266-272万吨，实际库存较预期偏高；11月马棕表需37.5万吨，环比增加32.7%，11月马棕库存处于历史同期次高位；根据AmSpec数据显示，12月1-10日马来西亚出口量环比减少10.31%；11月泰国南部遭遇数十年来最严重洪灾，部分地区水位高达3米，洪水扰乱了泰国南部受灾地区的棕榈果采收和运输活动，若积水持续可能造成局部作物损失，给产量带来下行风险；印度尼西亚棕榈油协会GAPKI周一表示，苏门答腊岛的毁灭性洪水尚未对棕榈油生产造成重大影响；9月印尼毛棕榈油产量393万吨，印尼9月期末库存259.2万吨，高于8月的254.3万吨，增幅1.93%；印尼政府正在考虑从明年起建立总计60万公顷(约148万英亩)的新棕榈油种植园，以提高产量；马来西亚贸易和行业官员：在有利的天气条件、改善的劳动力供应以及高产量的新种植园的支持下，马来西亚的毛棕榈油产量预计将在2025年首次超过2000万吨，同比增长3.4%；受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。

　　需求端：德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；贸易商表示，印度11月份棕榈油进口量环比增长4.6%，达到63万吨；近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；印尼能源部官员表示，截至11月10日，该国今年生物柴油消费量已达1225万千升，这些生物柴油采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；本周累计买船1条，上周国内棕榈油库存环比增加4.62%。

　　观点：11月MPOB报告产量环比下滑，但累库幅度超预期，数据偏利空；泰国洪水或造成部分产量损失，GAPKI称洪水对棕榈油产量影响有限；印尼9月产量下滑明显，同时出口下滑，累库不明显；美国生柴政策预期反复，基本面供需拐点仍未到来，维持底部震荡，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。

　　张磊