【氧化铝】强势涨停,后续如何?(三)
发布时间:2024-5-23 10:57阅读:48
四、需求及库存
4.1 需求:云南电解铝复产进入尾声
自3月以来,风光电补足充分,且降水量也明显改善,云南电解铝复产持续推进,除云铝因修槽而导致延迟复产的部分,其余推进较为顺利,预计6月复产将进入尾声,此外内蒙古华云三期约17万吨也将与近期启槽投产,四川启明星技改升级12.5万吨预计7月恢复生产,复产与投产带动氧化铝需求持续增长,但也需要关注枯水期电解铝是否会再度减产而带来需求减量的风险,4月国内电解铝产量351.5万吨,同比增加4.99%,1-4月累计产量1399万吨,同比增加5.44%;
4.2 库存:投机需求
根据钢数据,氧化铝整体库存自3月以来持续下降,映证基本面偏紧现实,拆分看,港口库存自4月进口窗口关闭后持续下滑,电解铝厂自春节备货至高位后开始消耗库存,目前在成交及长单保障下保持相对稳定,氧化铝厂库存也接近枯竭,仅站台及在途库存持续增长,主要是仓单增量贡献,截止昨日,上期所交割库氧化铝仓单库存合计17.63万吨,贸易商及期现商的套利行为将部分流通现货转移至交割库赚取套利空间,导致新疆交割库已经饱和,而盘面再次拉涨升水使得该部分现货被锁定而无法流出,除去氧化铝厂保供铝厂长单部分,市场可流通的现货量比较有限,成交活跃度有所下降,但由于氧化铝仓单6个月有效期的规则,使得大量面临到期的仓单也给未来(9-10月)埋下隐患。
五、平衡及观点:短期偏强,关注矿端动态
鉴于影响氧化铝产能最大的变量仍在铝土矿,我们对全年平衡做两种假设,①最悲观假设,晋豫矿山恢复不顺,受限产能依然难以复产,且海外价格高企,进口补充有限,全年氧化铝存在85万吨缺口;②最乐观假设,晋豫矿山恢复顺利,6月规模出量带动复产,且不发生价格打穿边际成本导致的减产,全年过剩64万吨;
利润分配来看,2024年开始产业链利润分配出现调整,氧化铝价格的上涨抬升了企业利润,也侵蚀了部分铝厂利润,这一方面是供需强弱调整的结果,当前氧化铝偏紧,而电解铝小幅过剩,另一方面,期货上市后,氧化铝的定价参与者增加了金融资本,加剧了价格的波动幅度,而当前宏观环境下,资金更多愿意交易供应偏紧的强势面,在基本面没有发生明显改善的前提下,且当前商品牛市情绪浓厚,短期预计价格仍然偏强势,涨幅过快,需要警惕回落或变盘风险,但随着时间推移,氧化铝供需将再度扭转为过剩,电解铝的供应刚性和氧化铝的过剩会再次成为交易主导,而逻辑切换时点何时会来,还是要关注矿端(内矿复产进度和外矿的供应稳定性)以及资金情绪的变动。
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