行情回顾：上周，LME铅整体处于压力位附近振荡，价格运行于1948—2044美元/吨。SHFE铅价格运行于15065—15290元/吨，价格较前期高位有所回落，但是跌幅有限。

　　供应端：铅精矿加工费始终维持低位，并未出现明显的回升，铅精矿进口大部分时间都是亏损的，国内铅精矿供应偏紧格局持续。铅价回落，硫酸价格偏低，原生铅整体利润收窄，疫情管控下原生铅原料采购受阻， 10月云南蒙自，西部矿业进入检修，又有云南红河限电，部分铅企生产受控，预计10月电解铅产出较9月小幅下降。1#铅锭维持平水或小幅贴水出货，持货商出货积极性较好，但是下游接货情绪不佳，成交较差。再生铅方面，随着铅价重心上移，稍有盈利，对原生铅贴水在125—200元/吨，个别企业挺价意愿较强，但是成交减少，再生铅市场成交平稳。上周，河南一个大型再生铅炼厂设备故障导致再生铅四省开工率39.63%，环比前一周回落0.73个百分点；原生铅持证炼厂三省开工率为59.47%，较前一周持平。天气转冷，未来矿的供应预计仍不会宽松，原生铅企业的生产成本需要予以关注。

　　终端需求：上周SMM铅酸蓄电池企业综合开工率78.78%，环比下降0.8个百分点。铅酸蓄电池传统旺季进入尾声，电池更换需求转淡，经销商采购积极性下滑，铅酸蓄电池企业订单回落，中小企业库存走高，下调产量以应对。目前大型企业生产暂时稳定。淡季预期预期下，铅上行动力不足。

　　进出口：国内铅窄幅振荡， 外盘铅价短时走强，铅锭进口亏损重返3000元/吨，铅锭出口预期仍存。

　　库存：铅锭价格周内回落刺激下游企业备货需求，加上河南地区疫情影响，物流受限，原生铅供应偏紧，国内铅锭现货库存走低至5.5万吨。但是随着下游需求走弱，期现价差扩大，持货商交仓意愿抬升，预计未来库存将有望小幅走高，但是处于历史低位的库存依然对价格有支撑。上周五，LME铅库存仅剩2.76万吨，近期LME铜、锌因为低库存引发近月逼仓行情，LME铅持续的低库存之下，同样不排除逼仓的可能。

　　宏观：11月美联储加息75个基点的靴子落地，短期利空出尽，金属板块暴涨。加上国内经济触底反弹预期强，市场多头情绪有所修复，整体而言对金属价格构成利多。

　　行情展望及策略：消费旺季尾声，铅酸蓄电池企业订单走弱，铅基本面预期转弱，整体压制价格。但是持续的低库存支撑，预计铅仍维持14800—15300元/吨区间振荡，操作上以该区间高抛低吸为主。