基本面分析：短期防疫政策不变，抑制油价上方空间。近期全球股市和商品普遍上涨，布油突破98美元/桶。美联储11月如期加息75个基点，新措辞暗示暂停加息为时过早，终端利率将高于预期，最快12月开始放缓加息幅度。10月28日当周，美国EIA原油库存减少311.50万桶，预期增加36.7万桶；汽油库存减少125.70万桶，预期减少135.8万桶；精炼油库存增加42.70万桶，预期减少56万桶。美国国内原油产量减少10.0万桶至1190.0万桶/日。精炼厂设备利用率 90.6%，预期89.4%。美国战略石油储备（SPR）库存减少192.6万桶至3.998亿桶，降幅0.48%。原油库存意外下降，对油价形成支撑。欧盟对俄石油实施的禁运将于12月5日生效，随后将于2月停止石油产品进口，10月份欧佩克产量自6月以来首次下降。在防疫总政策不变的情况下，预计短期油价维持振荡走势。

　　PX新装置陆续投产，PXN价差压缩。亚洲装置，韩国SKGC 130万吨9/23-11/1日检修，目前负荷提升中。日本出光一套21万吨装置9月初降负荷20%，近期负荷提升。印度Reliance 210万吨9月初降负荷至6成，目前负荷缓慢恢复中。沙特Petro Rabigh 134万吨8月负荷下降，11月计划检修45天。国内装置，镇海炼化75万吨检修8月29日起检修90天。海南炼化二期100万吨10/11日停车，重启待定。福建联合石化100万吨近期负荷下降。辽阳石化70万吨11月3日已重启。青岛丽东100万吨11月初降负荷至65%。中海油惠州95万吨装置负荷有所下降。福化集团一条80万吨线6月14日起停车。中金石化160万吨负荷降至7成。恒力炼化一条225万吨计划24日技改15天左右，产能将扩大25万吨。浙石化900万吨近期降负至75%—80%。九江石化90万吨负荷下降。中国台湾麦尞FCFC 72万吨10月31日已重启。内地PX负荷在65.7%，环比下降1.8个百分点。新装置方面，盛虹炼化1600万吨炼油装置已经进油开车，同期第二套310万吨重整也已开车，280万吨PX新装置投产时间待跟进。山东威联化学220万吨重整装置目前已投料进入预加氢环节，其配套100万吨PX及30万吨纯苯目前预计11月中下旬出产品。广东石化260万吨装置计划12月投产，盛虹石化另一套200万吨装置可能推迟至明年一季度投产。PXN价差被压缩至300美元/吨以下，存量装置开工有所下滑，加之上周原油价格上涨，PX绝对价格和PXN价差均向上修复。在国内防疫总政策不变及PX新装置逐步投产，PX价格或受到一定抑制。

　　PTA加工差受挤压，国内负荷下降。装置方面，仪征化纤35万吨停车检修7天。逸盛大连375万吨PTA装置恢复至满负荷；另一套225万吨PTA装置预计11月中旬开始停车检修，重启时间未定。逸盛新材料720万吨降负荷至9成，逸盛海南200万吨负荷提升至9成。亚东石化75万吨9月中旬降负荷至9成。英力士110万吨10月降负至8成，计划11月中旬检修；另一套125万吨10月中旬降负至8成。洛阳石化34万吨降负至5-6成。恒力2#220万吨10月25日起停车检修，重启待定。四川能投100万吨负荷8成运行，中泰石化120万吨负荷提升至8成。台湾台化70万吨原计划9月底重启，目前推迟至11月下旬。台湾亚东150万吨负荷9成，台湾中美和负荷8成。内地PTA负荷在73.6%，环比下降2.4个百分点。新装置方面，桐昆（南通）250万吨PTA新装置目前进料试车，预计月底附近出料。随着PX和PTA新产能陆续开始投产，PTA现货加工差大幅压缩至69元/吨。

　　终端订单继续走弱，织造开工进一步下降。受到需求季节性转弱以及疫情影响，终端需求氛围偏弱，坯布库存有所回升。江浙加弹综合开工下降至63%，江浙织机综合开工下降至56%，江浙印染综合开工下降至68%。涤丝工厂亏损出货，但终端备货跟进力度一般。部分工厂减产落实，聚酯负荷在82%，环比下降2个百分点。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在26.8、27.7、30.8天。

　　结论及操作建议：成本端，美联储释放偏鹰信号，国际油价将维持区间振荡。PX和PTA利润被压缩至低点，存量装置负荷下滑，而新产能已开始陆续兑现，新增产量将主要体现在12月。终端需求已经转弱，后期随着新产能释放，PTA将面临较大的累库压力。中线反弹沽空，PTA1—5反套持有，关注原油价格走势及新装置投产进度。