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1、债市表现：本周一金融数据超预期及中美利差倒挂导致国债期货高位回落，随后周三国常会提及降准，周五降准落地,但降息预期落空，国债期货高位震荡。截至周五收盘，T主力合约收盘价下跌0.13%，隐含收益率2.92%，周环比上行1.34BP。10年期国债活跃券上行1.25BP至2.76%。美债方面，失控的能源价格和不断飙升的食品成本以及房租价格，推动美国3月份通胀同比大涨8.5%，该数据进一步强化了市场对美联储将于5月加息50个基点的预期。美债十年期国债收益率上行11BP至2.83%。十年期美债收益率极速攀升导致中美利差倒挂，10年期中美利差周环比收窄10BP至-7BP。

2、政策动态：4月13日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”，央行快速响应，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率降至8.1%（之前为8.4%），共计释放长期资金约5300亿元。4月15日MLF到期1500亿元，央行等量等价续作，MLF利率维持2.85%不变。本周中国央行进行600亿元逆回购操作和1500亿中期借贷便利（MLF）操作，因本周有400亿元逆回购和1500亿MLF到期，本周实现净投放200亿元。下周有600亿元逆回购到期。资金保持充裕，DR007利率周环比下行21BP至1.73%。

3、债券发行：4月政府债发行节奏放缓。本周政府债发行2080亿元，到期3046亿元，净发行-966亿元。其中国债净发行-929亿元，地方债净发行-37亿元。下周发行计划来看，政府债发行2384亿元，净发行预计为297亿元。专项债方面，本周发行190亿元，下周暂无发行计划，全年累计发行1.32万亿元。

4、中美利差倒挂的背景下，中国货币政策依旧以我为主。参考2018年中美利差大幅压缩期间的央行操作，央行将更多采用数量型及结构性工具发力支持稳增长，价格性工具的使用将更加谨慎。降准落地后，结构性工具的使用同样值得期待。2021年2月以来，央行精准调控资金面，2021年7月、12月两次降准都未出现资金利率大幅下跌的情况，降准对国债期货的利好有限，短期国债期货维持震荡。本周重点关注3月经济数据及LPR报价。

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