正文一、国债期现货市场回顾：上周国债期货高位连续回落,其中10年期主力下跌0.15%；5年期主力下跌0.10%，2年期主力下跌0.02%。现券市场国债收益率低位回升，10年期国债活跃券210009收益率从2.85%的低位回升至2.90%以上。从基本面角度来讲，月初国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布数据显示，11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间。从数据来看，供给恢复可能与电力供应缺口减小有关，需求的有限恢复则表明经济依然承压。财新PMI数据与官方数据走势背离，中国11月财新制造业PMI为49.9，预期50.5，前值50.6。国内制造业呈现供给强、需求弱的特征，疫情反弹等因素对需求端影响加大，国内经济景气度仍然偏弱。政策方面对冲力度继续提升，国务院领导人指出，继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准。海外方面，莫德纳首席执行官预计现有疫苗在应对奥密克戎方面的效果将远不如应对早期新冠毒株，受此影响海外市场避险情绪明显升温。上周美联储主席鲍威尔与美国财长耶伦一同出席美国国会参议院银行委员会的季度听证，鲍威尔表示，通胀进一步上升的风险增加，并表示“是时候放弃关于通胀“暂时性”这个词了”，并表示可能会更快地结束缩减购债。从海外债市来看，在风险资产普遍回落的情况下，海外国债收益率普遍回落，10年期美债收益率最低降至1.4%左右，中美10年期国债收益率利差重新扩大至140bp以上。利差走阔对于国内债市压力有所减轻。公开市场，月初央行重回百亿操作模式，当周公开市场有4000亿元逆回购、700亿元国库现金定存和2000亿元MLF到期，央行公开市场累计进行了2300亿元逆回购操作，因此当周央行公开市场全口径净回笼4400亿元。但鉴于政府债券发行压力有所回落，财政支出力度加大，银行间市场资金面保持宽松。总体来看，上周在利多兑现的情况下，国债期货连续高位调整。月初官方与财新制造业PMI数据反应当前国内经济景气程度仍然偏弱，在内外需回落的情况下，政策宽松力度有望继续提升。Omicron新变异毒株对市场的影响仍较难评估，市场存在较大的不确定性。预计国债期货价格阶段性维持高位震荡，在国内经济下行压力增大，政策对冲力度提升的情况下，国债中长期牛市行情仍将延续。操作上仍建议以多头思路逢低买入，配置型资金继续耐心持仓。

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