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重点经济数据解读：

1. 7月社融不及预期，短期受到疫情反复、高温对生产的扰动的影响，企业生产活动和居民消费偏弱。政府专项债和信托贷款的贡献多增都指向基建投资，印证了基建作为稳增长的主要抓手。额度内专项债基本发完，但是上半年基建的资金落实快于实物工作量，2022年下半年政策重心是加快已经使用的专项债资金形成实物工作量，我们预计基建在下半年可能会继续承担稳増长的抓手。

2.中国7月CPI超季节性主要由于食品价格的大幅上涨，猪肉和鲜菜价格在7月份大幅走高。7月猪肉价格由上月下降6.0%转为上涨20.2%，对CPI同比较上月多贡献0.35个百分点。猪肉价格是产能调减的逻辑，至于对CPI的传导需要考虑猪肉价格在CPI中的权重。

猪肉在CPI消费中的权重除了2020年以外，近五年呈逐渐走低的态势，2022年猪肉在CPI中的权重仅为1.61%为近十年最低值，对CPI的影响整体有限。我们预估新涨价因素对CPI的贡献逐月扩大，整体CPI走势或呈现逐月走高，高点或出现在9月数值为3.3%，最低点或出现在11月数值为2.7%，全年中枢2.5%。

中国7月PPI同比保持回落的趋势，PPI环比上涨-1.3%，低于季节性1.1个百分点。从环比来看，原油、有色金属等国际大宗商品价格回落带动国内相关行业价格下降。预计下半年PPI将呈现缓慢下行的格局，全年PPI中枢或为5.4%，但仍需警惕油价对通胀的扰动。

3.美国7月CPI同比增速降至8.5%（上月9.1%），环比增速降至零；核心CPI同比增长持平于5.9%，环比增长0.3%。从分项看，通胀回落主要受油价下跌影响，机票与酒店价格下降也有所贡献。食品价格以及房租仍在上行，可能会增加通胀的粘性。

本周关注：中国7月经济数据（周一）和FOMC会议纪要（周四）

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