金融类

股指

昨日指数整体收涨，上证50涨幅相对较小，电气设备与采掘行业涨幅较大，通信与计算机行业跌幅相对较大，北上资金净流入。消息面，欧美市场小涨小跌。上周指数整体收涨，沪深300涨幅相对较大，业绩披露进入尾声阶段，得益于成交量稳定回升，上周市场出现较之前一段时间持续性相对较好的反弹，我们认为指数短期依然维持底部区间震荡格局，突破箱体需事件性因素或成交量持续稳定放大配合，这在节前难以实现，后期市场有望出现新的持续性热点，长期看我们认为指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。

国债

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。昨日央行进行100亿元人民币7天期逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，当日实现零投放和零回笼。Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行3.4bp报1.78%，7天期下行4.5bp报2.189%，14天期上行1.4bp报2.321%，1个月期下行0.3bp报2.491%。在地方债发行逐步提量的情况下，资金面难以继续宽松，资金利率继续下行空间有限，DR007（2.1767）显著低于2.2%的逆回购利率的概率较小，国债期货上行阻力加大。今日凌晨的美联储议息会议显示美联储维持利率不变，并维持每月购债规模不变，在会议声明中也承认通胀攀升，但认为物价压力是暂时的。鲍威尔表示，现在不是讨论缩减购债规模的时候，因经济仍远未达到美联储的就业和通胀目标，几乎否定了短期内减少购债的任何可能性。

贵金属

隔夜黄金震荡偏强。美联储维系货币政策不变，并表示不会缩减购债规模，受此影响美元及美长债收益率回落，并刺激黄金再度走高。从市场反映来看，投资者关注的是美联储有没有明确的退出路径，从会议结果来看暂时未发现，这或许成为后期黄金发力的一个因素。从黄金ETF持仓来看，资金流出现象减弱，说明机构对黄金态度再发生转变，但也未现流入迹象，信心仍然偏弱。操作上，黄金可继续逢低买入，但投资者要担心五一小长假期间黄金的波动。

有色金属类

铜

隔夜铜震荡偏强。美联储维系货币政策不变，并表示不会缩减购债规模，受此影响美元及美长债收益率回落，并提升市场风险偏好。基本面，需求方面依然未能给予铜较强的支撑，库存上升，现货贴水，废铜供给和进口的回升，均表明电解铜的消费不如市场预期乐观；不过供应方面，电解铜冶炼五月为检修季节，预期影响量约10万吨左右，这也是铜冶炼企业应对需求疲软所致，但铜价的乐观走势，或也影响企业的心态，关注检修落地情况。当前铜宏观逻辑走在基本面逻辑的前面，市场特别是国外市场对通胀预期的乐观看法导致铜价不断被推升，不过基本面支撑不足下也引起了投资者的很大分歧，行情能走多远无法预料，短期市场情绪高涨或进一步带动做多投机情绪，存在继续走高的可能性。

镍

隔夜镍震荡走高。昨日公布的钢材出口退税政策涉及到大部分不锈钢品类，情绪上会有压制作用，但无碍需求变化，反在此大环境下因成本推升成为涨价的理由，市场也是在不断考验下游的接受度。从盘面上看，此前利空镍的关键因素，已被盘面逐渐消化，市场也在寻找“变量”，此时铜铝的破位创新高，或重新带动镍市场的情绪。基本面依然为镍提供较强支撑，无论是不锈钢还是硫酸镍无论在量上还是库存方面，均表明该阶段消费强劲，镍供求测算或已出现供不应求，国内镍库存呈现下降之势。短期随着市场情绪的高涨，存在持续补涨的可能性，因此仍然建议投资者逢低布局。

铝

沪铝震荡偏强，现货市场报价回调，下游应对五一假期提前备货，成交部分回暖。今年铝锭社会库存水平处于历史较低水位，前期去库速度也比较缓慢，拉低市场关于旺季表现的预期。但近两周铝锭的去库速度有所加快，需求加速也拉动了整体盘面移至18000上方。后续盘面的边际驱动因素：一是3月内蒙双控限产扰动影响结束4月企业增复产陆续开启后，今年供给端的整体水位，当前产量处于历史同期最高水平并且利润飙升至5000元/吨，对于铝企生产的驱动力十分显著，政策短期给予的生产限制力较为有限；二是仍要持续关注后期铝锭去库能否始终维持高速运转，本周铝锭社会库存为114万吨，较上周减少4.3万吨，目前看来去库速率疲软态势初现，但对于4月来说需求增量强度不弱于供给增量，看好铝价重心持续向上。

锡

LME锡昨日刷新年内新高，主因马来西亚MSC厂商公告工厂半数炉子需重铸维护，导致工厂生产进度不能满足当前长单需求，预期将需要9个月时间，在今年年底才能完成。MSC生产受疫情和维修双重拖累，将给原本已经十分紧缺的海外市场带来较大压力。海关数据显示，1季度国内锡矿进口4.17万吨，同比增长7%。3月单月进口量环比上月增长两倍有余，同比增加48%，缅甸进口量回升明显。据当地贸易商称4月进口量环比基本持平，推测当地财政储备已开始出售。国内因环保近期冶炼开工不足，月底至下月初，环保组将陆续撤出，国内精锡产量将有较强的回升预期，国内市场上涨动力不足。海外市场供应扰动较大，印尼和马来西亚两个冶炼厂因为不同原因纷纷减产，虽然秘鲁一季度矿产恢复速度较快，但是在短期内也很难弥补这两个冶炼厂的减量对市场造成的供给缺口，海外供需缺口有进一步扩大的可能性，外盘推涨的意愿更强。3月，国内出口939吨，进口102吨，后续出口窗口有望再次打开。策略上，单边操作暂时退出观望，关注内外反套。

锌

昨日，税务总局宣布将取消部分钢铁产品出口退税政策，镀锌板亦在其中。但是从目前实际的镀锌出口利润来看，免除之后仍有出口利润空间，短期该政策对需求影响有限。周末SMM社库继续去库，七地较上周五去库1.22万吨，录得18.98万吨，预计对锌价形成支撑。现货升水继续走弱，贸易商扩大贴水报价。基本面上，随着冶炼厂锌矿到港量的增加，加工费小幅上行，冶炼厂利润上调。但是根据SMM调研，此次供应增加仅是一次性的，后续加工费上调不具有持续性。虽然消费端订单走弱，但是刚性需求支撑锌锭社会库存连续6周去库，并且产业链库存处在低位，对于价格的下限支撑很强。但是从近两周的社会库存去库幅度来看，强度均不及往年，并不能很好的支撑价格上涨。从现货升贴水报价来看，下游对于后续供应仍有信心，囤货心态较弱，后续价格或将继续呈现高位震荡。

钢矿煤焦类

螺纹钢

昨日螺纹盘面高位回落，截止日盘螺纹2110合约收盘价格为5358元/吨，较上一交易日收盘价格下跌38元/吨，跌幅为0.7%，持仓减少7.58万手。现货价格小幅下跌，成交回落，唐山地区钢坯价格持平为4980元/吨，杭州市场中天资源价格回落40元/吨至5200元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为23.93万吨。财政部、税务总局发布公告，自2021年5月1日起，取消部分钢铁产品出口退税。在此次调整之前，享受出口退税待遇的钢铁类代码为166个，此次调整取消了146个，其中热轧类产品除钢轨、 车轮、车轴外，均取消了出口退税，保留出口退税的品种包括冷轧合金钢板、冷轧普通中厚宽钢带、冷轧薄宽钢带、电镀锌板、热镀锌板、镀锡板、镀铝锌板、电工钢等。此次政策调整力度略超市场预期，且基本没有设置过渡的时间，短期对螺纹盘面或将形成一定影响。临近五一长假，资金以规避风险为主，持仓大幅下降。预计短期螺纹走势以高位调整为主。

铁矿石

昨日，铁矿石期货主力合约i2109呈现震荡偏弱走势，最终收盘于1138.5元/吨，较上一日收盘价下跌20元/吨，跌幅为1.73%，增仓1052手。日照港PB粉价格下跌2元/吨为1302元/吨，金布巴粉价格下跌4元为1258元/吨。普氏铁矿石指数62%下跌3.4美元至190.46美元，月均价178.7美元。据点钢网数据显示，2021年第17周（04.19-04.25），四大矿山共计发货2100.0万吨，环比增加127.9万吨，同比增加36.3万吨。其中发中国量共计1562.4万吨，环比增加143.1万吨，同比减少106.8万吨。四大矿山发中国占发货总量74.4%。近期供应端发运量有所增量，到港量减量较大，需求端，目前钢厂利润处于高位，非限产地区钢厂生产积极性较强，铁水出现边际增量，但环保限产影响仍在，今日出台调整进出口关税政策，对废钢、钢坯、生铁等钢铁原料进口关税从2%调整至零，将在一定程度上有利于扩大钢铁原料进口，对铁元素供应形成一定补充，另外发布取消部分钢铁产品出口退税政策对钢材等黑色系盘面产生一定利空影响，多空交织下，预计铁矿石价格将持续高位整理。

焦煤

昨日，焦煤主力合约震荡下行，截止日盘，JM2109合约报收1757元/吨，较上一交易日收盘下跌27元/吨，持仓14万手。供应方面，国产端生产稳定。产地炼焦煤供应偏紧。进口方面，蒙古国炼焦煤资源偏少仍有上涨趋势，蒙古受疫情影响，口岸通关保持低位。疫情影响下后期通关恢复仍要关注蒙古国疫情恢复情况。澳煤仍无通关。需求方面，焦化厂限产，需求小幅下降。库存方面，钢厂焦化厂开工率下降。下游消耗库存为主，焦化厂焦煤库存下降。港口库存上升。短期来看，供应缩量，需求稳定，前期大幅拉涨后，短期焦煤震荡运行。

焦炭

 昨日，焦炭主力合约震荡走势，截止日盘，J2109合约报收2683元/吨，较上一交易日收盘价上涨0.5/吨，持仓16万手。现货方面，焦化厂第三轮提涨落地。产能方面，上半年仍有部分产能陆续退出。新建产能投放部分延后。焦化厂限产仍在持续，开工率继续下降。需求方面，唐山环保限产稳定，限产常态化，部分钢厂有恢复，高炉开工率环比小幅上升。邯郸限产影响有限。库存方面，钢厂焦炭补库中，部分在途钢厂焦炭库存下降。加之焦化厂仍有库存转至港口，焦化厂库存大幅下降，港口库存增加。后期来看，短期焦炭现货仍有支撑，后期仍有提涨预期。焦炭盘面跟随钢材震荡运行。

动力煤

产地销售情况良好，港口价格维持高位，但上涨情绪已经缓和，报价连续多日持稳，5500大卡报价780～790元/吨，5000大卡报价690元/吨。电厂日耗环比有所下降，但仍好于往年同期，终端库存偏低，高价影响补库进度。未来随着日耗缓慢回落，5月采购新的长协量，水电渐渐发力，供应紧张局面有望暂时缓解，但因留给终端采购的时间有限，中期依然维持偏紧格局。假期将至注意控制持仓风险，7-9价差有望进一步走强，可给予关注。

能源化工类

原油

周三油价重心上移，WTI 6月合约收盘上涨0.92美元至63.86美元/桶，涨幅为1.46%。布伦特6月合约收盘上涨0.85美元至67.27美元/桶，涨幅为1.28%。SC2106以411.5元/桶收盘，上涨7.7元/桶，涨幅1.91%。近两周库存数据整体对油价偏利空，因原油端均出现了超预期的累库，但这次的API数据实际上是喜忧参半，原油在累库的同时，成品油库存端汽油机馏分油是双降，因而进一步验证了需求端的发力。另外从全球市场的角度上来看，印度的疫情确实给市场的需求增加了不确定性，但从中国来讲也在一定程度上带动了出口的回升，尤其是在订单转移的背景下，因而中国需求是得以支撑的，中国的出口窗口期得以延续。中国2021年1-3月原油进口量同比增9.5%，加工量两年平均增长5.8%，日均加工192.9万吨。从后市油价的逻辑来看，影响油价的因素主要有几个方面，中东地缘政治冲突、大国博弈因素、美国对伊朗制裁放开的节奏、疫情后期宏观经济恢复的进程等等。目前的国际形式来看， OPEC+后续政策选择上对于供应是谨慎放开，伊朗被制裁的节奏决定了供应端的最大的边际变量，但宏观维度对油价估值的看法还是中位数水平，从这个维度上还有上升的空间。

燃料油

周三，上期所燃料油主力合约FU2109收涨1.93%，报2486元/吨；低硫燃料油主力合约LU2107收涨2.07%，报3203元/吨。本周新加坡含硫0.5%船用燃料油近月月差有所下滑。根据媒体报道，2020年泰国国家石油公司（PTT）每月会通过招标出售2-3批低硫燃料油现货。但去年年末以来，该数字已降至每月1批，因为公司希望能更多满足国内燃油需求。近期内外盘价差持续收窄，前日FU仓单继续增加，当前FU仓单总量升至18万吨以上，目前内外价差已降至低于套利窗口的水平。就基本面而言，高低硫燃料油市场均没有较大矛盾。进入2季度中东及南亚地区的发电需求将持续增长，给予高硫一定支撑，而目前4月份新加坡终端船燃销量保持平淡，但预计二季度干散货以及集装箱版块的强势预计能对终端需求形成一定支撑。整体来看，高低硫燃料油价格均有进一步上行的空间。

橡胶

昨日天胶止跌回升，截止日盘收盘RU09合约上涨150元至13960元/吨，NR主力上涨125元至11095元/吨。截止04月25日，青岛保税区库存9.17万吨，周环比增加0.08万吨；区外库存57.89万吨，周环比下跌1.27万吨；合计库存67.06万吨，降1.19万吨。从基本面来看，供应端即将面对新胶供应的季节性增长，而需求端则面临着持续高开工后因市场环节走货放缓而引发的库存累积风险，进而对整体高开工形成拖累，轮胎开工率连续两周高位回落。短期来看，沪胶底部震荡为主。

沥青

昨日沥青延续反弹走势，截止日盘收盘主力合约2106收于2952元/吨，较前一交易日上涨38元/吨。本周沥青综合开工率为49，环比增加1个百分点。隆众数据显示25家样本沥青厂家库存105.9万吨，环比增加0.96%。隆众 33 家样本沥青社会库存为 85.31 万吨，环比增加 0.7% 。基本面来看，当前需求依旧没有出现发力迹象，再炼厂开工不断回升的情况下，炼厂库存和社会库存整体累库的趋势依旧没有改变，供应过对沥青形成压制，沥青相对原油走势偏弱的情况一直在延续。沥青价格来看，本周原油稳健沥青走势偏强，进一步上涨需要等待需求的明显释放。

乙二醇

 昨日华东乙二醇价格4730元/吨，较前一日跌30元/吨。虽然新增产能即将投产，远期乙二醇供应端增量较为明确，然短期内聚酯端表现稳定，五一假期临近下游有一定补库需求，加之后续煤化工装置检修集中，乙二醇国产供应保持缩量，至5月中旬煤制乙二醇开工率将回落至50%以下，5月供需格局维持紧平衡为主。短期内乙二醇存在小幅反弹的可能性，但中期来看驱动仍然向下。

聚烯烃

昨日华东PP拉丝价格8700元/吨，较前一日持平；华北LLDPE价格8150元/吨，较前一日持平。成本面来看，受东北亚、北美部分装置停车检修影响，烯烃价格高位整理，原油高位震荡，聚烯烃来自成本的支撑力度尚可。基本面来看，短期聚烯烃市场未见明显的供需矛盾，但上游去库步伐放缓，同时需求跟进乏力，成为价格主要的压制点。但价格持续下跌后，下游存补货需求，尤其PP粉料价格的相对高位令PP粒料下滑空间受限。总体来看，聚烯烃短期存反弹预期。

甲醇

国内甲醇市场区域整理为主。港口市场方面，华东随盘面震荡走高，华南港口现货偏弱整理，关注部分外盘装置重启、港口进口到港等情况。内地市场方面，上游整体供应依旧偏紧，节前部分运费维持高位，局部仍有小幅推涨，关注本周西北新价、部分临停装置、运费及五一补货等情况，近期西北甲醇装置开、停均有，现荣信一期已平稳，继续提负中，包钢庆华、陕西黄陵装置计划4月底附近重启，府谷装置跳车临停，预计短期恢复，金诚泰维持前期停车，巴彦淖尔、陕焦计划5月中下恢复。整体来看，甲醇内地市场有支撑，甲醇期价震荡偏强。

尿素

昨日尿素期货价格震荡偏强运行，主力合约盘中突破2121元/吨，收盘价2103元/吨，小幅下跌0.14%。现货市场基本稳定，仅山东、江苏地区价格上调5～10元/吨。供应端，日产量小幅提升，但五一假期企业预收订单较好，叠加企业库存低位，企业挺价心态整体强势。印标消息公布后，国际价格窄幅上行，对国内行情起到一定支撑，但国内市场对印度疫情的担忧导致对印标反应一般。整体来看，尿素市场假期前依旧偏强运行，再加上节前交易保证金比例提高，空头资金离场或将继续助推期价上行，但也需要警惕后期多头资金离场带来的风险。

纯碱

昨日纯碱期货价窄幅波动，收盘小幅上涨。夜盘期价大幅拉升，主力合约盘中最高达到2055元/吨。现货市场报价稳定，但昨日中建材招标价格出炉，价格大多在1920～1930元/吨附近，少量中标货源价格更高，对市场情绪有支撑。基本面因部分企业开工提升，行业开机率提升至85.33%，达到年内最高。需求端因下游玻璃企业原料库存较高，采购积极性较弱，市场成交氛围不佳。期货盘面上，交易所自29日结算起提高交易保证金比例，空头资金离场或有助于纯碱期价继续向上，可考虑日内短多策略，警惕节前最后交易日多头资金离场带来的回落风险。

农产品类

玉米、淀粉

本周初，美玉米冲高回落，玉米主力合约期价在冲击8年高位后，期价震荡回落。交易商表示，美玉米价格从天气及未来几周播种进度上寻求指引。在玉米价格大幅走高后，市场预期美国有更充足的时间进行作物播种。国内期价跟随外盘反弹，国内北港玉米现货报价保持稳定，南港报价小幅上涨，南北顺价。进入到4月份以后，持粮主体惜售情绪支持价格反弹，市场普遍预期五一前后国内玉米期、现报价维持震荡偏强表现。

豆类

周三，CBOT大豆收低，因获利平仓。巴西干燥美国严寒此前曾提振美豆达到七年半新高。现货坚挺继续支撑市场。国内方面，豆粕现货基差走弱，期货跟随成本震荡。本周油厂开工率一般，生猪价格走高，豆粕需求或不及预期将拖累市场。豆粕基本面不好，期价虚高，短线参与。

棕榈油

周三，BMD棕油收低，因获利了解及周边市场走低。此外，印度疫情发酵引发市场需求担忧。美豆油收低，跟随周边回落。全球油脂库存紧张，供需边际改善。缺乏新的题材，市场进入无序震荡中。国内方面，油脂跟随外盘震荡。现货油脂供应仍显紧张，豆油库存下降，菜油低位，棕榈油下降。油脂缺乏新的指引题材，价格跟随周边市场起起伏伏，重塑高位区间。短线参与。

鸡蛋

周三，全国鸡蛋价格下跌，期货震荡，2105合约日收跌0.42%；2109合约震荡收跌0.06%。现货方面，天下粮仓数据显示，昨日全国平均鸡蛋价格在4.25元/斤，较前日跌0.04元/斤，跌幅为0.93%。其中，山东地区红蛋价格在4.20-4.30元/斤，较前日跌0.03-0.14元/斤；东北地区大码价格在4.00-4.20元/斤，较前日持平，主产区鸡蛋价格4.22元/斤，较前日跌0.04元/斤，主销区平均价格在4.40元/斤，较前日跌0.03元/斤。老鸡淘汰量仍低位运行，目前鸡蛋市场供应整体充足。随着五一假期逐渐临近，节前备货讲逐渐恢复稳定，节日对现货价格提振作用正在逐渐转弱。但目前养殖端库存压力不大，养殖挺价意愿较强，现货价格震荡概率较大。中长期受到前期补栏低位导致新增开产量下降影响，供给下降对价格形成利多。中秋节前是鸡蛋的需求季节性旺季，需求支撑下，预计现货价格大概率达到全年最高点。但养殖成本支撑作用正在逐渐减弱，未来梅雨季对现货价格的利空作用也将对价格产生利空影响。目前来看，9月合约5000元/500千克上方压力较大。操作建议，2109合约多单逢高获利了结，关注未来淘汰量以及现货价格。

生猪

周三，现货回调，期货震荡，2109合约收涨0.8%。现货方面，卓创数据显示，昨日全国生猪均价11.24元/斤，较前一交易日下降0.13元/斤，河南猪价11.19元/斤，较上一交易日下降0.11元/斤。短期多空博弈，猪价下跌后，各环节抄底支撑猪价反弹；猪价反弹后，供给压力以及终端需求淡季，又对猪价形成压制，短期猪价震荡概率大。二次育肥增加未来市场大猪供应，终端市场或将出现缺猪不缺肉的局面，预计猪价反弹压力较大。产能恢复趋势不变，中长期猪价大概率将进入下行通道，接下来南方地区猪瘟疫情成为市场关注焦点，若未来南方地区大面积发生猪瘟疫情，短期集中出栏将利空猪价，但产能下降将利多中长期猪价。目前来看，短期基本面变化不大，未来南方地区猪瘟疫情存在较大不确定性，期货价格维持区间震荡概率较大。未来持续关注春季南方地区可能发生的猪瘟疫情情况。

白糖

在洋浦保税港区内先行试点经“一线”进口食糖不纳入关税配额总量管理,进出“二线”按现行规定管理。从境外进入海南自由贸易港的上述商品由海南省商务厅在年底前向商务部报备。市场解读为目前影响有限，甚至利空明朗。未来需要看配套细节，在一线设厂需要时间，进入二线仍需办理相关手续，因此当前影响有限，市场担忧情绪减弱。原糖在巴西干旱贸易流短缺支撑下继续强势上涨。国内目前国内产区现货报价5400～5440元/吨，随着气温回升，5月销售将有明显好转。短期市场跟随原糖反弹，谨慎追涨，注意假期持仓风险。中期郑糖09合约仍难摆脱区间格局，关注销售进度。

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