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文：史珂

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制作：网络推广部

基本面：上周公布的经济数据出炉，多项主要经济指标好于预期，不过持续性还有待观察。上周农业农村部举行例行新闻发布会，11月全国生猪生产全面向好，生猪存栏和能繁母猪存栏止降回升。国家发改委新闻发言人表示，将增加生猪生产，多渠道增加其他种类的肉类供应。上周六（12月21日）闭幕的中央农村工作会议强调，加快恢复生猪生产，落实扶持生猪生产的各项政策措施。市场的应对措施已经对猪肉价格进一步上行形成阻力。明年猪肉价格料将稳中回落。
资金方面：继12月6日和12月16日央行进行MLF续作均维持操作利率不变，市场对12月LPR报价利率下调已经不抱很多期待。12月18日，央行在进行逆回购操作时，下调14天期逆回购操作利率5BP。14天期OMO利率调降并不是LPR下调的前奏，而是“跟随式”下调。12月20日LPR报价已经是LPR改革后的第五次。此次LPR报价维持不变。上周公开市场进行了6300亿元逆回购和3000亿元MLF操作。在连续公开市场净投放的背景下，资金面整体宽松。
中美贸易方面：中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，美方已经承诺将取消部分对华拟加征和已加征的关税。中美贸易进展正式迎来积极的一步。上周四，国务院关税税则委员会公布第一批对美加征关税商品第二次排除清单。自2019年12月26日至2020年12月25日，不再加征我为反制美301措施所加征的关税，已加征关税不予退还。中美最高领导人于20日晚进行了通话。
整体来看，经济数据好于预期，MLF仅超额投放140亿且LPR利率未下调均不利期债表现。但是在央行连续多日净投放下，资金利率不断走低，资金面保持宽松格局。上周LPR报价保持不变反而强化了后期资金面宽松的可能性。12月23日（昨日）领导人在四川考察时表示，将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款等多种措施以降低实际利率。临近年末时间点，当前市场流动性较为充裕，随着月末财政投放加大，资金面料将保持稳定态势。当前货币宽松预期增强叠加配置需求推动期债上行，但是目前期债市场情绪亢奋，建议在乐观中保留一份谨慎。后期继续关注市场情绪的变化、资金面的波动情况及中美贸易问题进展。
下面来回顾上一周的行情走势，上周国债期货呈先抑后扬的走势。12月14日（周六）有2860亿元MLF到期，适逢周末顺延至12月16日（上周一）。上周一央行未开展逆回购操作，而是开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率持平上次报3.25%。当日公布的经济数据好转，不过对期债走势影响有限。国债期货震荡小幅收跌。
上周二，央行继续暂停逆回购操作，资金面延续前一日的收敛态势。当日股债“跷跷板”效应再现，受风险偏好回升，股市走强，对国债期货形成明显制约，期债走弱全线收跌。
上周三，央行时隔20日重启逆回购操作，开展500亿元7天期和1500亿元14天期逆回购操作，单日净投放2000亿元。央行下调14天期OMO操作利率5BP，且在公告中称，将密切关注流动性状况，灵活开展公开市场操作。但当日期债市场情绪较为谨慎，期债午后走弱。
上周四，央行继续开展逆回购操作，净投放2800亿元。在连续两日公开市场净投放的背景下，资金面整体宽松，叠加市场对于LPR利率报价存在期待，期债全线收红。
上周五，央行开展1500亿元14天期逆回购操作，在央行的强力呵护下，资金面继续保持宽松。尽管当日LPR报价利率未变，但市场预期LPR利率下调仍有空间。在当日流动性十分宽松的助力下，上周五国债期货走强。

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