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所周知，小麦与大豆都是农民重要的种植农作物，生产小麦和大豆所需要
的自然条件不仅基本相似，而且在季节性的供求状况上也具有相似的价格波动曲
线，仅仅是在种植成本上有所区别。随着国内期货市场的不断规范发展，农产品
期货之间的价格也出现明显的连动效应和比价关系。大豆和豆粕具备自有的内在
比较关系已被市场所认同，而小麦与大豆在很大程度上也具备紧密的比较关系。
因此，运用小麦和大豆价格的趋同性便可以实现跨市套利的投资交易。
首先，将同期期货市场上的小麦和大豆走势图进行叠加可以明显发现，两者
一直保持着相似的大趋势。尤其是在2001年10月份后，国内现货小麦市场上的价
格连续下滑，与此同时的国内大豆也是如此。两者相比，小麦WT205合约的价格自
10月份的1250元/吨下跌至1150元/吨，跌幅为8％，而大豆S205合约从10月份的
2200元/吨下跌至1900元/吨，跌幅竟达13.6％。显然，小麦下跌幅度比大豆价格
的下跌幅度小得多，而之前卖出大豆同时买入小麦的跨市套利已是大有获利；在
经历了前期的大跌行情后，当时大豆的市场价格已经到达相对的低价位，而小麦
的下跌趋势仍然未有实质性地改变，因此，之后的套利方式可以转化为“买入大
豆同时卖出小麦”，也十分符合当时的基本面状况。
果然，在2002年的元旦后，国内转基因条例正式出台，使得大连期货市场的
大豆各合约价格全线暴涨，其中S205合约由年初的1902元/吨快速上涨至2130元/
吨附近，一个月内的涨幅达到了12％；在大豆暴涨的带动下，同期的郑州小麦
WT205合约也从年初的1180元/吨上涨至当月最高价1224元/吨，涨幅仅为3.7％。
在小麦和大豆同时再次经历了上涨后的一段时间内，两者的上涨动力开始明显不
足，同时，两者之间的基差明显拉开了距离，这无疑又是一次卖出大豆同时买进
小麦的套利机会，而其后的两者市场的价格走势再度验证了套利方式的正确性。
如今，大豆各个合约的持仓量已经达到了130万手，巨大的资金沉淀在一个交
易品种上，市场潜在的巨大风险即将爆发，这对于大资金的全身进退十分不利。
虽然大豆新合约的上市给旧合约资金以分流，在一定程度上降低了投机风险，但
是，新合约大豆的走势才刚刚开始，眼下没有连续性的规律可言，可操作性暂时
还不太高，因而大资金的介入一定会十分的谨慎。总之，一个健全的期货市场，
不可能将大量的资金局限在某一个交易品种上，因此，十分有必要将资金和风险
转移到具有比价关系的小麦合约上。这样，在小麦、大豆间的跨品种套利便应当
成为大资金的投资首选策略。
的自然条件不仅基本相似，而且在季节性的供求状况上也具有相似的价格波动曲
线，仅仅是在种植成本上有所区别。随着国内期货市场的不断规范发展，农产品
期货之间的价格也出现明显的连动效应和比价关系。大豆和豆粕具备自有的内在
比较关系已被市场所认同，而小麦与大豆在很大程度上也具备紧密的比较关系。
因此，运用小麦和大豆价格的趋同性便可以实现跨市套利的投资交易。
首先，将同期期货市场上的小麦和大豆走势图进行叠加可以明显发现，两者
一直保持着相似的大趋势。尤其是在2001年10月份后，国内现货小麦市场上的价
格连续下滑，与此同时的国内大豆也是如此。两者相比，小麦WT205合约的价格自
10月份的1250元/吨下跌至1150元/吨，跌幅为8％，而大豆S205合约从10月份的
2200元/吨下跌至1900元/吨，跌幅竟达13.6％。显然，小麦下跌幅度比大豆价格
的下跌幅度小得多，而之前卖出大豆同时买入小麦的跨市套利已是大有获利；在
经历了前期的大跌行情后，当时大豆的市场价格已经到达相对的低价位，而小麦
的下跌趋势仍然未有实质性地改变，因此，之后的套利方式可以转化为“买入大
豆同时卖出小麦”，也十分符合当时的基本面状况。
果然，在2002年的元旦后，国内转基因条例正式出台，使得大连期货市场的
大豆各合约价格全线暴涨，其中S205合约由年初的1902元/吨快速上涨至2130元/
吨附近，一个月内的涨幅达到了12％；在大豆暴涨的带动下，同期的郑州小麦
WT205合约也从年初的1180元/吨上涨至当月最高价1224元/吨，涨幅仅为3.7％。
在小麦和大豆同时再次经历了上涨后的一段时间内，两者的上涨动力开始明显不
足，同时，两者之间的基差明显拉开了距离，这无疑又是一次卖出大豆同时买进
小麦的套利机会，而其后的两者市场的价格走势再度验证了套利方式的正确性。
如今，大豆各个合约的持仓量已经达到了130万手，巨大的资金沉淀在一个交
易品种上，市场潜在的巨大风险即将爆发，这对于大资金的全身进退十分不利。
虽然大豆新合约的上市给旧合约资金以分流，在一定程度上降低了投机风险，但
是，新合约大豆的走势才刚刚开始，眼下没有连续性的规律可言，可操作性暂时
还不太高，因而大资金的介入一定会十分的谨慎。总之，一个健全的期货市场，
不可能将大量的资金局限在某一个交易品种上，因此，十分有必要将资金和风险
转移到具有比价关系的小麦合约上。这样，在小麦、大豆间的跨品种套利便应当
成为大资金的投资首选策略。
发布于2019-10-8 14:40 北京
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