股指期货反向套利有什么风险,在同一个生产消费周期内,某种商品近月与远月的正常价差应该是持有近月合约到远月期间的所有费用。即近月合约价格+期间持仓费用=远月合约价格。所以反向套利交易者认为当远月合约价格小于近月合约价格+持仓费用时,则可能就是远月价格被低估,而近月合约被高估。
事实上,这种想法并不是总是正确的。我们知道,不论是期货市场还是现货市场,都有牛市和熊市之分,在牛市里,市场价格是持续上涨的,而在熊市里,市场价格是持续下跌的。如果我们回头观察一个生产周期内牛市里的某商品各月份的现货价格,我们会发现远月的价格是大于近月价格+持仓费用的。
远月价格由于牛市的延续而获得了额外的升水。由于有额外的利润存在,现货企业才愿意囤货,并待价而沽。而在一个熊市结束后,我们可以发现远月的价格可能小于近月价格+持仓费用,因为是熊市,商品价格是逐期下跌的,商品远月价格相对近月贴水。因此,在不同的市场环境中,远月价格高于或低于近月商品价格+持仓费用都有可能是正常的。
目前国内盛行的反向跨期套利的依据主要有两点:一是历史水平。参照历史上某合约价格差的水平,当远月远远高于近月,达到历史记录以上时,就进行卖近买远的反向套利。
二是资金倾向于炒作远月,资金从近月向远月的移仓的操作可能会使远月合约走势强于无资金关照的近月合约。这两点都只限于经验总结,而没有多少科学依据。当市场形势变化了,这种经验总结可能会倾向于流产。
分析师认为,在股指期货反向的套利交易中,研判市场是牛市或熊市、关注是否在同一个生产消费周期等市场环境,远远要比参照价差的历史水平和资金动向更为重要。
发布于2018-12-4 09:18 成都
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