市场点评

市场回顾：主板震荡，中小板、创业板活跃度提升

周四市场整体呈现主板震荡，中小板、创业板活跃的格局。早盘沪指小幅高开冲高后，在非银金融、煤炭等权重板块走弱带动下逐波震荡走低，11点左右在2400点附近逐渐企稳；午后震荡上扬，收出带长下影的小阳线。而中小板、创业板相对强势，早盘窄幅震荡，午后都走出发力向上走势。截止收盘，沪指报2425.86点，上涨0.27%，成交量1796亿元；深成指报8206.55点，上涨0.16%，成交量1790亿元；创业板指报1532.52点，上涨1.32%，成交量340.7亿元。个股方面，两市上涨1539家，下跌731家；共有34只非ST个股涨停；有1只个股跌停。板块方面，环保、电力设备、传媒等板块涨幅居前，而保险、钢铁、电力等板块跌幅居前。市场热点主要集中在核电、国产软件等主题。

后市展望：股指震荡过后将继续创新高，市场短期可能进入指数震荡、成长股题材股活跃阶段

市场短期可能仍有震荡，股指在经历快速上涨后，有震荡消化获利盘的需求。同时沪指面临前高2444点附近的压力位，短期仍需要一个蓄势整固的过程。但是中长线仍然向好，由改革驱动的无风险利率下降过程正在推动A股估值中枢回升，增量资金入市、海外竞争性QE都将使这个趋势进一步确立。股指震荡过后将继续创新高，2400点只是开始。从周四的盘面来看，前期大涨的低价蓝筹板块活跃度有所降低，而各类题材股重新活跃。中小板及创业板指周四均收出中阳线，深圳成交量也逐步接近沪市，显示资金有回流小盘股迹象。低价大盘蓝筹与成长股交替活跃的局面正在出现。预计在权重板块再次发力前，市场短期可能进入指数震荡、成长股题材股活跃阶段。

操作建议：关注受益于改革红利释放的行业及改革相关主题投资机会

操作方面，对涨幅不大的个股仍建议持股待涨为主。关注受益于改革红利释放的行业，如非银金融、计算机、电子、环保等行业。主题领域建议关注迪斯尼、核电等板块。

大事要闻

2014年第三季度中国货币政策执行报告

中国人民银行按照党中央、国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，针对经济运行面临一定下行压力、物价涨幅有所走低的形势，在保持定力的同时主动作为，不断创新宏观调控思路和方式，丰富政策工具，优化政策组合，瞄准经济运行中的突出问题，用调结构的方式适时适度预调微调。灵活开展公开市场操作，搭配使用短期流动性调节工具(SLO)适时适度进行双向调节，创设和开展中期借贷便利(MLF)操作，在保持流动性总量适度充裕的同时着力引导市场利率，降低社会融资成本。适当调整宏观审慎政策参数，加大信贷政策支持再贷款和再贴现支持力度，发挥信贷政策的结构引导作用，鼓励金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。有序推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，深化外汇管理体制改革。 总体看，各项政策效果逐步显现。银行体系流动性充裕，货币信贷和社会融资平稳增长，贷款结构继续改善，市场利率回落，金融机构贷款利率总体有所下行，企业融资成本高问题有一定程度缓解。2014年9月末，广义货币供应量M2余额同比增长12.9%。人民币贷款余额同比增长13.2%，比年初增加7.7万亿元，同比多增4045亿元。小微企业和涉农贷款增速均高于各项贷款增速。前三季度社会融资规模为12.84万亿元。9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.97%，比上月下降0.12个百分点，比上年12月份下降0.23个百分点。

热点跟踪

重点推荐

食品饮料《高端品现改善，大众品增速下行（更新版）》

板块整体增速仍靠后，高端品现改善。Q3单季食品饮料板块收入、净利增2%、-11%，增速同比有回落。白酒收入、净利润增-11%、-22%，增速与Q2基本持平，葡萄酒收入、净利润增2%、12%，已连续2个季度实现正增长；大众品收入、净利润增7%、5%，增速环比回落。Q3末基金重仓食品饮料比例2.9%、大众品1.9%（环比均下降0.8pct）、白酒重仓比0.9%（环比降0.3pct，仍处历史底部）。 一线白酒增速环比下降，二三线白酒环比改善。Q3单季板块收入、净利降11%、22%，一线白酒降13%、23%，二三线降2%、4%。一线白酒净利润增速环比下降，因高端白酒价格体系仍未稳定，Q3单季五粮液、泸州老窖费用率大增；二三线白酒增速环比明显改善，Q3单季销售费用率同比下滑2pct（2013Q2以来首次），净利率同比提升1.2pct（2013Q2以来首次），基本走出报表最差期。 葡萄酒Q3业绩继续正增长，高端品中率先走出底部。Q3单季板块收入、净利润增2%、12%，张裕A增10%、26%，已连续两个季度实现正增长。Q3单季葡萄酒板块毛利率65.1%、同比提升1.6pct（2012Q4以来首次），张裕A毛利率66.8%、同比微降0.3pct，显示葡萄酒板块的产品结构降级已基本完成。 乳制品业绩快速增长，龙头费用率下行空间有限。Q3单季板块收入、净利润增15%、40%，得益于提价、及成本下降带来的盈利水平提升（Q3单季毛利率、净利率提升2.5pct、1.2pct）。Q3单季乳制品板块销售费用率20.3%、同比仅降0.1pct，其中伊利股份销售费用率16.4%、同比提升1.3pct。受行业空间渐趋饱和、高端乳制品的竞争日趋激烈影响，预计龙头销售费用率下行空间有限。 调味品产品结构升级+品类拓展助业绩快速增长。Q3单季板块收入、净利润增11%、22%。调味品消费升级空间较大，因此虽经济不景气，龙头产品结构升级仍能贡献稳定销量增长；另外，海天、涪陵榨菜等龙头已走上品类拓展道路，强大的渠道协同效应有助新品快速放量。 啤酒：受气温低、中秋节提前影响，Q3单季增速环比下滑。受气温低、中秋提前、餐饮不景气影响，前三季行业产量仅增2%，9月产量降11%，Q3单季板块收入、净利润下降2%、5%，增速环比下滑。 投资建议：1）食品饮料板块三季报偏平淡，预计未来一段时间行业整体股价表现平淡；2）认为2014年白酒的估值修复行情基本结束，继续推荐大众品，推荐调味品、乳制品行业，继续推荐中炬高新、加加食品、伊利股份。美盈森（002303）《中标军品供应商，新市场开拓再进一程》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：18.90元

客户拓展捷报频传，看好公司前景；维持买入，目标价18.90元。继成功开发智能终端、化妆品、音响制造等优质客户后，公司成功打入军品供应领域。我们认为，下游客户开拓已步入收获期，内生成长和外延扩张将继续助力业绩稳步提升。维持公司2014/15/16年EPS预测为0.38/0.61/0.92元，目标价18.90元。 斩获一级供应商资质，拓展军品采购新市场。公司入围解放军总后勤部“2014年第六批入库供应商名单”，成为仓储器材类一级供应商，表明公司产品品质、研发实力及综合服务能力等获得高标准认可。中标军队采购供应商，将助力公司延伸下游，由电子制造、大消费进入军品服务新领域。我们认为，军队物资潜在空间广阔、采购量相对民用更加稳定，将为公司订单扩容、提升产能利用率奠定坚实基础。另外，军品供应商资质的稀缺性将形成护城河效应，进一步巩固公司在行业内的优势地位，提升竞争实力。 纸包装市场空间广阔，龙头成长正当时。消费品包装升级、环保轻量化等推动纸包装市场容量突破1.3万亿。下游客户精简包材供应商趋势明显，整合势在必行。凭借优异的产品综合实力及创新一体化服务模式，公司下游拓展不断突破，客户结构逐步优化，业绩弹性显现。同时，外延式扩张及区位优势等将有助于公司拓展上下游产业链，打造新盈利模式。我们看好公司未来成长为一体化包装服务商巨头。 风险提示。警惕大客户下游景气度波动，新客户订单不确定性等风险。

房地产《投资仍偏谨慎，利润继续下滑》

投资：销售偏淡叠加土地市场地价调整不明显，开发商拿地、开工意愿较弱，投资增速收窄。2014年前三季度购买商品与劳务支出的现金同比增长8%，其中一线开发商降14%，二线增25%，三线持平。 销售：上市开发商回款同比下降，但降幅小于行业整体销售额。2014年前三季度上市开发商销售商品收到的现金同降1%。其中一线公司降5%，二线升3%，三线降10%。但整体而言，要好于行业住宅前三季度11%的同比降幅。 存货、去化：库存增速略降，去化周期仍处高位。2014年前三季度存货同比增长22%，低于2013年前三季度的25%的水平。其中一线为11%、二线为33%、三线为20%。部分二线开发商扩大规模的欲望较为强烈，库存补充更为激进。2014年前三季度末行业的存货去化周期为2.6年。

成长性：收入、利润增速放缓；三线开发商利润下降最多。2014年前三季度（1）营业收入同比增速为12%（-20pc）；其中一线同增3%、二线增16%、三线增16%（2）净利润同降5%（-36pc），降幅较上半年4%有所扩大。其中一线开发商同增1%，二线同增4%，三线同增3%，地产+X同降16%，商业地产同降19%，表现最弱。 盈利：由于降价促销等原因，毛利、净利率均有所下降。2014年前三季度（1）毛利率为28.8%（-2.4pc）。（2）三项费用率为9.8%（+0.4pc）。（3）净利率为8.9%（-1.6pc）。（4）ROE为6.9%，同降1.4pc。 锁定性：2014年前三季度末预售房款占2013年收入比重达97%，业绩锁定性较好。一、二、三线开发商分别为139%、123%、57% 资金：经营现金流净流出加剧，负债率仍处高位。2014年三季度末（1）经营现金流由2013年前三季度每股-0.39元进一步扩大为-0.82元。（2）真实资产负债率53%（+3.3pc）。（3）净负债率121%（+29pc）。（4）现金对短期有息负债覆盖率86%（-22pc）、对全部有息负债的覆盖率33%（-9pc）。 预计后续销售改善，开发商资金偏紧的状态亦会有所缓解。930政策之后，市场情绪有所好转；叠加开发商以价换量的策略，后续销售逐步改善可期。但销售大幅好转或地价下行之前，预计开发商拿地态度仍偏谨慎。 维持行业买入评级，推荐标的概括如下：1）铁腕治国：京津冀一体化，推荐华业地产、华夏幸福、荣盛发展；2）铁汉柔情：海西区域,推荐平潭发展；3）铁树开花：万科A、保利地产、招商地产、华侨城A持续推荐。

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