股市资讯

市场点评

   周二两市在开盘后即呈现出单边上涨格局，成交量出现放大，虽然在午盘出现轻微震荡，但是临近收盘股指再次发力，最终沪深指数几乎以全天最高点位收盘，个股出现普遍上涨。截止收盘，上证指数上涨3.29%，深证成指上涨3.89%，创业板指上涨4.02%。两市成交金额出现一定放大，其中沪市成交1989亿元，深市成交3013亿元。两市个股全面普涨，两市上涨个股家数合计达到2633家，下跌个股数合计仅17家，两市涨停家数合计达到177家，跌幅超过5%的个股仅2家。板块表现方面，28个一级行业全部上涨，计算机、军工、电子涨幅居前，银行、有色、食品饮料涨幅相对落后。

后市展望：消耗性博弈仍将延续

央行公布1月份信贷和社会融资数据，均大幅超出市场预期。晚间，央行等八部委发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，文中提出，加强金融支持工业力度。

1.信贷扩张的持续性和乘数拉动效用有待观察 。


1月信贷扩张有很大结构性因素，我们对持续性和对私人部门投资的乘数拉动效用保持谨慎。第一、M1大幅上升但负债高企的私人部门扩大投资的意愿低；第二、1月政策性银行加大专项金融债、PSL等资金的集中投放，导致企业中长期贷款出现超季节性井喷，但不能持续。


2. 私人部门杠杆率高企使得改善上市公司ROE预期难以实现。


《意见》要点包括：综合运用多种流动性管理工具，完善宏观审慎管理，加强预调、微调，保持流动性水平适度和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳增长。与08年11月初出台四万亿政策背景相比，中国非金融企业部门杠杆率从2008年的98%猛增到2014年的149%，私人部门的投资意愿不可同日而语，政府部门与居民部门加杠杆将难以改善上市公司ROE预期。


3. "消耗性博弈"模式下应更重视风险偏好的变化。

当前A股市场呈现典型的“消耗性博弈”，我们认为应该更重视社会风险偏好的变化。当投资者对中国经济的看法由悲观转向稳定之前，风险偏好难以重新启动。这需要满足三个前提：业绩要出现长周期企稳预期、人民币汇率预期坚挺、利率等融资条件不受到汇率制约。

操作建议：关注景气度较高板块的结构性机会

1）兼具景气与催化高确定性的休闲服务；2）传媒的影视与院线板块。主题投资推荐十三五规划之农业工业化和90后消费主题（电竞/动漫/影视娱乐）。

大事要闻


央行：1月人民币贷款增加2.51万亿，M2同比增长14%
中国1月新增人民币贷款2.51万亿元，预期1.9万亿元

。1月社会融资规模3.42万亿元，预期2.2万亿元。中国1月M2货币供应同比14%，预期13.5%。


企业信贷导致融资总量上升，在经济疲弱、去产能的大背景下，可能与银行冲开门红及替换外债有关，稳增长需继续。M2增速超市场预期，与低基数有关。流动性充足，同业拆借利率微升。财政存款继续下降，显示稳增长继续。货政继续宽松，但边际不如2014～2015年。近期，美元指数回落，人民币保持稳定，小幅双向波动。


人民币信贷大超市场预期，与银行冲开门红及替换外债有关。月末人民币贷款余额96.46万亿元，同比增长15.3%，增速比上月末和2015年同期高1.0个和1.4个百分点。房地产销售持续火热，居民中长期信贷增加4783亿元，同比多增1489亿元。企业中长期信贷增加1.06万亿元，同比多增4479亿元，而票据融资多增2757亿元。居民短期信贷同比上升324亿元，企业短期贷款同比多增1537亿元。股市调整，减少干预，非银金融机构贷款减少406亿元。


融资总量高于市场预期，与表内量比大幅提升有关。融资总量同比增速12.46%，增速比上月上升0.85个百分点。表内信贷占比大幅提升，其中人民币信贷同比多增1.1万亿元；人民币对美元贬值，企业继续去美元债务，外币贷款同比下降1939亿元。表外信贷占比下降，其中委托贷款同比增加1343亿元，信托贷款同比多增500亿元，承兑汇票同比少增620亿元。直接融资量升，企业债券同比多增2679亿元，股票融资同比多增943亿元。


货币增速略超市场预期，与15年低基数有关。M2增速升至14%，远超15年12%的目标。市场流动性充足，1月公开市场操作净投放9310亿元，当月同业拆借加权平均利率为2.11%，比上月高0.14个百分点，比2015年同期低1.07个百分点。财政存款同比少增1881亿，显示稳增长继续发力。企业存款同比多增4022亿元，显示资金可能并未进入实体经济。M1同比增速回升至18.6%，与居民和企业存款增多有关。非银存款同比下降超4000亿。


货政以配合供给侧改革为主，继续宽松，但宽松程度边际上不如2014-2015年，人民币汇率近期保持稳定，小幅双向波动。央行更多采用公开市场操作来熨平资金面。2016年，财政货政主要以配合供给侧改革为主，货政宽松程度边际上可能不如2014-2015年。近期美国经基本面弱于预期，美元指数回落，人民币贬值压力下降，近期人民币保持小幅双向波动。



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