能化早评 | 2026年8月26日

　　原油

　　供应端：核心还是美伊局势和海峡问题，美方正式公布的对伊朗制裁目前表现的仍然温和，第三方调解继续发力，巴基斯坦军方高层访问伊朗后，持续释放乐观信号，巴方透露美国愿意用解除制裁换取海峡开放，伊朗则表露出回到谈判意图。但美伊双方姿态仍然偏强硬，美方强调己方对海峡控制权并专注于对伊朗经济施压，伊朗则强调美方必须满足伊方条件才能开放海峡，通过推进与阿曼协议来强调对海峡控制权。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有所走弱，炼厂继续超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，国内炼厂复产计划较多。成品油裂解价差昨日继续回落，仍然处于创纪录高位。

　　库存价差：截至8月14日，EIA原油库存上升441万桶，汽油库存上升69万桶，馏分油库存下降153万桶。美国加大了原油进口，美国国内商业原油库存紧张度缓解，但亚洲原油紧张度有所加强，迪拜相对欧美原油价差有所走强。

　　观点：美伊双方均有意在海峡进行强硬博弈以增加对方经济压力，美伊通过推动各自叙事影响市场预期，尽管美伊双方都未透露出妥协态度，但目前海峡在伊朗不进行袭击的情况下，流量能恢复到1000万桶/日以上，可以缓解当前原油压力，因此油价目前波动的关键在于伊朗有没有军事行动，短期看震荡。

　　1、美伊围绕海峡博弈仍在。但隔夜传美方让步，希望达成海峡解封，能化大跌。

　　2、供应8月复产压力大，TA受台风影响供应暂不及预期。国内PX目前中金、富海、盛虹均已按计划重启，负荷缓步提升中；合计15+%产能回归。PTA因台风影响至近两周开工不及预期，TA仍保持高去库，已至历史低位，且导致8月现货存在部分超卖情况，目前不排除最后一周有软逼仓可能；但未来两周开工兑现恢复（涉及14%产能回归），预计9月TA将进入平衡状态。

　　3、下游聚酯负反馈压力大，9月开工下调。终端淡季需求弱，下游利润低至边际位置，随时有负反馈加大预期。聚酯开工预期下调，9月79%（-3%，原预计83%），10月82%（原预计85%）。

　　结论：地缘缓和预期上升原油下跌，与PX、TA供增需弱格局共振。PX格局将转累库，TA预计转平衡。若地缘矛盾持续下，成本有支撑与弱基本面不共振，则仍将继续震荡。建议期权操作。

　　关注指标：地缘及海峡通行情况；中东开工、出口情况；国内开工情况；库存与逼仓情况；下游及终端需求。

　　截止8.24日，CCF数据MEG华东港口去库8.3万吨至21万吨。

　　两艘装满乙二醇船舶，昨日离港，关注近期是否有出海峡消息。

　　1、地缘博弈仍不确定。但隔夜传美方让步，希望达成海峡解封，能化大跌

　　2、国内供应不及预期，进口仍维持低位，存硬缺口。因海峡不通，进口量预计持续处于低位；国内8月煤头检修仍超预期，油制在8月底才能回归放量。以目前国内开工计划，9月供应预计持续回升，若兑现预计9月下才大致能平衡。

　　3、终端淡季刚需，下游有负反馈压力。目前下游开工暂稳，利润极差，9月开工有下调预期。终端暂无明显放量。

　　结论：乙二醇至9月中仍有挤仓风险，2610博弈仍大；但若地缘缓和海峡通行，11月合约即开始转累库格局。海峡不通预计要到9月下，才能填补部分进口达到供需平衡；因此对2610合约仍持低多观点，最大风险在地缘缓和。2611及后续合约持高空观点，短期地缘、低库存等仍可能高位反复，建议等海峡通行、库存拐头、供应大幅上升兑现信号。

　　关注指标：地缘及海峡通行情况；中东开工、出口情况；国内开工情况；库存；下游开工及终端需求。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊地缘反复，海峡博弈仍在继续。隔夜传美方让步，希望达成海峡解封，能化大跌。

　　2、短期有集中到港压力，中期进口低仍有去库预期。6月中的一波中东库存货集中到港，至近一个月面临累库压力（近两周因台风，到港转为浮仓，近两周累库后，随后再次进入去库周期）；而以目前海外开工及地缘格局，中期进口量预计较低，仍有缺口。后续海外开工及海峡通行仍是关键。若海峡不通持续至11月，伊朗及国内气头难开，甲醇供应将无弹性。

　　3、需求暂弱，但冬季有弹性。传统需求环比快速回升；但核心仍看MTO，目前仍在低位，关注沿海MTO9月重启情况，有传诚志预计8月底9月初重启。另进入9-10月后冬季燃烧需求也会开启。

　　结论：短期地缘仍是化工主要驱动，若海峡能迅速通行，甲醇进口仍有恢复弹性，甲醇将先下跌。但考虑到海峡存反复，且冬季伊朗装置弹性很有限，仍看好低库存今年的冬季甲醇。

　　硅 链

　　近期再传合盛虽优惠电价未谈妥，但电厂暂不会采取拉闸停电的方式进行，短期不会大面积突然停炉。

　　周二传合盛仍计划9月大面积停炉。

　　1、成本驱动，硅煤持稳上移。硅煤现货持稳，以目前最低硅煤计算主流成本在8500-9000，现金流在7800-8300。焦煤主因逼仓大幅波动，硅暂不跟随波动。

　　2、供应高需弱仍在累库；若合盛兑现大面积停炉，才有望平衡。目前西南、西北均有部分停炉，供应下降；但下游有机硅限产、合金持稳、多晶硅增量有限。总体需求增量不及供应量，若合盛兑现大面积停产（超3万吨/月，才有望平衡）。

　　结论：近期合盛停炉节奏放缓甚至将不及预期，工业硅累库格局难改，再次走弱。但下也有支撑（供应减量有兑现可能，成本也有支撑），仍以硅煤成本区间波动判断，震荡区间预计在8500-9000。

　　传本周二节能司主导会议，鼓励各企业减产，并把开工和能耗挂钩。

　　1、反内卷预期再起。继新能耗标准明确后，再回行业自律；本轮反内卷更谨慎，虽强度预期不及上一轮，但落地概率也上升。行业主流现金流成本3.3-3.5万元，主流完全成本3.8-4.3万元。

　　2、丰水期供需仍有累库预期，关注后续减产情况。硅料8月产量预计11.4万吨（+0.5，增量小幅下调），9月预计12万吨。下游8月排产仍弱，硅片-5.8%，电池片-4.7%，组件-2%。终端淡季弱需求暂无明显改善。目前涨价兑现到电池片环节，后续组件能否持续跟涨是关键，集中式暂无涨价。

　　结论：再回行业自律，核心关注减产落地及组件价格顺价情况。目前硅料供需格局没有实质变化，核心还是定价区间的问题；上行持续性及高度待观察验证。若行业能落地减产、价格能传导至终端，波动区间能上移至完全成本。短期协议刚落地有执行驱动，仍预计偏强下方有支撑，低多思路，盘面3.6为强支撑，3.8万元仍为重要分水岭。目前博弈性较高，建议轻仓操作。

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