摘要：

　　2026 年上半年生猪市场整体走深度 V 型行情，年初供给高企 叠加淡季拖累，一季度现货持续下探，4 月全国外三元均价最低跌 至 8.66元/公斤，创下近年低位；4 月末起散户压栏、二育阶段性 入场带动价格修复，6 月高温淡季、集团放量出栏再度压制涨幅， 上半年行业持续深度亏损，自繁自养头均亏损长期维持 200-350元。供给端核心变化：能繁母猪自 2025 年 7 月开启连续 11 个 月环比去化，存栏由高位回落，但行业 PSY 大幅提升对冲部分产 能收缩效果，上半年商品猪出栏总量同比仍小幅增加；仔猪价格持 续走低，市场补栏、二次育肥意愿偏弱，政策层面出台生猪产能调 控新规，严控冗余母猪、整治无序二育。需求端上半年全程平淡， 春节、端午仅短期脉冲，梅雨高温压制鲜肉走货，屠宰冻品库存高 位，持续压制现货反弹空间。周期拐点逐步临近，产能去化的传导 效应将在下半年逐步兑现，三季度供给边际收缩叠加中秋备货，四 季度腌腊旺季进一步拉动需求，行情将呈现 7-8 月低位磨底、9 月 后稳步抬升格局；盘面维持近弱远强结构，远月合约充分计价产能 收缩预期，回调后具备多头配置机会，全年难出现极端大涨，以区 间阶梯修复为主。

　　一、行情回顾

　　1.1 生猪期货：震荡寻底，远月提前计价产能收缩

　　2026 上半年生猪期货整体呈一季度单边下行、二季度低位反弹后再度承压走势，全年价格 中枢较 2025年明显下移，盘面长期维持近弱远强升水结构，市场交易 “当前高供给、远期产 能去化”核心预期。

　　1-4 月下跌阶段：能繁前期高存栏传导至商品猪集中出栏，现货持续走弱，LH 近月合约跟 随现货阴跌，资金多头参与意愿低迷，基差持续走强，期货深度贴水现货；市场一致交易上半年 供给宽松逻辑，远月合约跌幅显著小于近月，提前反映下半年产能收缩预期。

　　4-5 月修复行情：现货跌至成本线下方，散户集体压栏、二次育肥小幅入场，现货快速反弹 带动盘面同步上行，基差快速收敛，阶段性多头资金入场博弈短期供需收紧，但缺乏需求长期支 撑，反弹高度有限。

　　6 月再度走弱：南方大范围梅雨天气，终端鲜肉消费萎缩，头部养殖企业按月度计划放量出 栏，现货再度回落，近月合约同步承压；远月 09、01合约因产能去化逻辑不变，回调幅度更小， 升水结构持续维持。

　　期货跟随现货季节性波动，但远月具备周期溢价；无单边大行情，波段特征明显，反弹后逢 高短空、回调布局远月多为上半年主流操作思路。

　　1.2 生猪现货：区间震荡，V 型底部运行

　　2026 年上半年全国外三元现货整体运行区间8.66-10.8元/公斤，一季度持续探底，二季度 小幅修复后再度承压，全年波动幅度小于往年，反弹均为短期情绪驱动，缺乏基本面持续支撑。

　　一季度（1-4月）：春节消费透支后，市场集中释放前期留存大肥猪，叠加新增仔猪持续出 栏，供给宽松；3.-4月价格持续刷新阶段低位，河南、山东主产区最低跌至 8.6-8.8元/公斤， 自繁自养全面亏损，散户淘汰低效母猪意愿上升。

　　二季度（5-6月）：4月底低价催生压栏情绪，部分贸易入场二育，叠加端午节前屠宰集中 备货，现货短期反弹至10.5元附近；但端午备货结束后，高温梅雨来临，居民鲜肉需求大幅下 滑，商超、加工厂降低采购量，屠宰厂压价收猪，现货再度回落至 9.4-10 元区间震荡。

　　截至6月末河南主流出场价 9.6-9.9元/公斤，现货底部支撑来自养殖成本线，上方受淡季 需求、冻品库存压制，短期难有大幅上涨空间；上半年集团出栏节奏灵活，阶段性放量直接抹平 现货反弹行情。

　　二、生猪供应端情况分析

　　2.1 能繁母猪：连续11个月去化，总量仍超调控红线

　　2025 年7月至今能繁母猪存栏连续11个月环比下降，截至2026年5月全国能繁存栏 3904 万头，较国家3750万头正常保有红线高出154万头，整体处于产能黄色区间。

　　分化特征明显：散户猪场亏损严重，低产、老龄母猪集中淘汰，去化幅度大；头部规模企业 现金流充足，淘汰节奏温和，以优化种群为主，无大规模清栏动作。同时行业繁育效率持续提 升，PSY 均值达23-28 头，同等母猪存栏下仔猪出栏量大幅增加，对冲了母猪去化带来的供给 收缩效果，这也是上半年商品猪依旧宽松的核心原因。

　　政策层面：2026年6月农业农村部召开九大省生猪调控会议，明确要求各地加速压减冗余 能繁，淘汰低效能种群，下半年母猪去化速度有望进一步加快，中长期供给收缩确定性增强。

　　上半年淘汰母猪价格同步跟随商品猪走弱，售价仅为标猪 7-8 折，散户主动清退老龄、低 产能母猪；规模场同步优化种群结构，淘汰效率稳步提升。持续淘汰将逐步降低远期仔猪供给， 拉长产能去化周期的兑现节奏。

　　2.2 仔猪情况：亏损严重，补栏积极偏低

　　2026 年上半年仔猪价格持续单边下行，15kg 断奶仔猪年内高点超470元，6月最低跌至 200 元/头，跌幅超五成，反映市场补栏意愿极度低迷。

　　散户端：持续亏损下无力投入外购仔猪二次育肥；规模场按需自留繁育，外购增量极少。 二育套利窗口短暂关闭，标肥价差收窄，低价仔猪无法覆盖饲料、防疫、人工育肥成本，产业资 金观望情绪浓厚。

　　周期传导：上半年低仔猪销量对应 2026年末、2027年商品猪出栏减量，远期供给收缩逻 辑逐步兑现，也是远月期货多头核心支撑逻辑。

　　2.3 存栏/出栏情况：上半年整体供给偏宽松

　　2026 年 1-6 月全国商品猪累计出栏量同比小幅增加，核心支撑为 2025 年高母猪存栏传 导，叠加高繁育效率。

　　出栏体重结构：年初市场囤积大量 130kg 以上大肥猪，一季度集中抛售，4 月后市场以 110-125kg 标准猪流通，大肥稀缺带来小幅标猪溢价；6月集团主动降重出栏，规避高温掉膘风 险，市场均重持续回落。

　　区域分化：河南、山东、东北主产区出栏稳定；华南雨季交通受阻，局部猪源阶段性偏紧， 区域价差扩大，但全国整体供给宽松格局未改变。

　　2.4 二育情况：政策管控趋严，入场资金降温

　　2026年1-6月全国商品猪累计出栏量同比小幅增加，核心支撑为2025年高母猪存栏传导， 叠加高繁育效率。

　　出栏体重结构：年初市场囤积大量130kg以上大肥猪，一季度集中抛售，4月后市场以 110 125kg 标准猪流通，大肥稀缺带来小幅标猪溢价；6月集团主动降重出栏，规避高温掉膘风险， 市场均重持续回落。

　　区域分化：河南、山东、东北主产区出栏稳定；华南雨季交通受阻，局部猪源阶段性偏紧， 区域价差扩大，但全国整体供给宽松格局未改变。

　　三、需求端情况分析

　　3.1 屠宰量：同比高位，环比下降明显

　　上半年猪肉需求整体偏弱，仅春节、端午两个节日存在短期备货脉冲，节后快速回落。

　　1-4月：节后消费淡季，居民减少鲜肉采购，餐饮、熟食加工订单下滑，全国定点屠宰企业 日均屠宰量同比走低；5月端午：食品厂、商超提前备货，屠宰量阶段性提升，但备货周期短， 透支后期需求；6 月梅雨高温：鲜肉不耐储存，终端贸易、加工厂全部轻库存操作，走货环比、 同比双降，屠宰压价收猪，直接压制现货价格上行空间。全年需求规律清晰：7-8月高温淡季，消费最弱；9月中秋、10月国庆需求回暖；11-12月腌腊制作开启，为全年消费最高峰。

　　3.2 鲜销率：温度升高，鲜销率低位

　　全年需求规律清晰：7-8月高温淡季，消费最弱；9月中秋、10月国庆需求回暖；11-12月 腌腊制作开启，为全年消费最高峰。今年鲜销率同期相对偏低，在4-5月低价吸引消费，鲜销率 开始低位回升，目前维持在92.5%。

　　3.3 冻品库存率：低位运行，去库存为主

　　2026 年上半年屠宰厂低价收猪后入库冻品，全国冷库冻品库存持续处于同期高位，进口猪 肉同步补充国内库存。冻品长期压制鲜肉价格上限，每当现货小幅反弹，贸易商出库冻品分流需 求，难以形成持续性上涨行情；下半年随着旺季消化，冻品库存将逐步去库，利空边际减弱。目 前为27.71%，去年同期为16.67%。

　　四、养殖成本和养殖利润

　　4.1 养殖成本：饲料区间震荡，综合成本稳定

　　2026 年上半年玉米、豆粕宽幅区间运行，无单边大涨大跌；玉米产区天气扰动带来阶段 性波动，豆粕跟随油脂板块震荡。行业自繁自养综合成本稳定在 11.8-12.3元/公斤，外购仔猪 育肥成本更高，普遍达到13元以上。下半年玉米生长期存在高温、干旱、暴雨天气扰动，成 本易上难下，若猪价持续低位，亏损幅度将进一步扩大，加速产能淘汰。

　　4.2 养殖利润：全年深度亏损，散户现金流承压

　　2026年2月起行业进入持续性亏损区间，自繁自养头均亏损200-350元，外购育肥亏损最 高可达 500元/头，亏损时长、亏损幅度接近2025年同期水平。持续亏损倒逼产业出清，散户 主动减少存栏、淘汰母猪；头部企业依靠规模优势小幅降低亏损，但整体依旧承压。历史周期规 律显示，长期深度亏损后，产能必然持续去化，为下半年价格修复奠定底层逻辑。

　　4.3 出栏体重：出栏体重高位回落

　　2026年一季度市场囤积大肥集中出栏，均重偏高；4月价格触底后养殖户压栏，体重小幅 回升；6 月高温来临，大猪掉膘损耗增加，集团主动降重出栏，市场流通以标准体重生猪为主，大肥供给稀缺。

　　五、周期复盘

　　本轮产能扩张周期始于 2024 年盈利周期，2025 年能繁母猪持续增加，传导至 2026 上半 年商品猪集中释放，供给过剩、猪价深度下行，形成负反馈循环。

　　核心变化：2025 年 7 月起能繁开启连续去化，传导周期约 10 个月，对应 2026 年 8 月 后商品猪出栏逐步减量；市场当前分歧在于去化力度，规模场稳产能对冲散户淘汰，但政策加码 压减冗余母猪，长期供给收缩趋势确定。

　　短期（7-8 月）仍受前期高出栏基数拖累，供给宽松难快速扭转；中长期 9 月后供需格局 逐步改善，周期修复行情启动。盘面分层机会：近月受淡季压制偏弱，远月充分计价产能收缩， 回调布局多头具备安全边际。

　　五、2026年下半年行情展望

　　2026 年上半年生猪市场整体走深度 V 型行情，年初供给高企叠加淡季拖累，一季度现货持 续下探，4 月全国外三元均价最低跌至 8.66元/公斤，创下近年低位；4 月末起散户压栏、二 育阶段性入场带动价格修复，6 月高温淡季、集团放量出栏再度压制涨幅，上半年行业持续深 度亏损，自繁自养头均亏损长期维持 200-350 元。供给端核心变化：能繁母猪自 2025 年 7 月 开启连续 11 个月环比去化，存栏由高位回落，但行业 PSY 大幅提升对冲部分产能收缩效果，上半年商品猪出栏总量同比仍小幅增加；仔猪价格持续走低，市场补栏、二次育肥意愿偏弱，政 策层面出台生猪产能调控新规，严控冗余母猪、整治无序二育。需求端上半年全程平淡，春节、 端午仅短期脉冲，梅雨高温压制鲜肉走货，屠宰冻品库存高位，持续压制现货反弹空间。周期拐 点逐步临近，产能去化的传导效应将在下半年逐步兑现，三季度供给边际收缩叠加中秋备货，四 季度腌腊旺季进一步拉动需求，行情将呈现 7-8 月低位磨底、9 月后稳步抬升格局；盘面维持 近弱远强结构，远月合约充分计价产能收缩预期，回调后具备多头配置机会，全年难出现极端大 涨，以区间阶梯修复为主。