2026年6月21日有色-锡

　　美伊签署谅解备忘录，锡偏强震荡

　　供给：

　　全球矿端供应扰动仍存。刚果金矿端供应下行风险因当地战乱的不确定性持续存在，同时埃博拉疫情有扩散风险，当地锡矿供应潜在下行风险仍存。缅甸佤邦邦康炸药厂发生爆炸，或对佤邦复产进度造成影响，缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。秘鲁发布能源危机紧急法令，当地锡矿供应存潜在下行风险。国内锡矿1-4月产量2.3万吨，同比+0.1%。国内精锡2026年1-5月产量6.84万吨，同比-6.2%。

　　需求：

　　全球半导体产业上行周期，全球半导体指数上行趋势，2026年1-4月全球半导体销售金额同比增70.5%，需求预期向好。国内2026年1-4月精锡表观消费5.4万吨，同比-2.3%。

　　成本与利润：

　　2022年锡矿90%分位完全成本位25581美元/吨，存量国家锡矿品味下降叠加能源成本抬升，全球锡矿成本中枢不断上移，据ITA，2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。

　　库存：

　　国内周度库存环比-557至10242吨。LME库存环比+120至8970吨，全球库存环比去库。

　　结论：

　　全球矿端扰动供应仍存，锡供应存弱脆弱性，同时AI科技革命下需求预期持续向好，锡价长期看好。美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡有望放开，能源危机缓释，但最新报道伊朗革命卫队称关闭霍尔木兹海峡，美伊局势或有反复。美联储维持利率不变，整体表态偏鹰下加息预期升温。费城半导体指数持续上行，需求预期向好，全球库存进入去库通道，锡价偏强震荡。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　风险提示：

　　风险：需求不及预期，全球经济衰退

　　黄一帆