2026年6月21日能化-橡胶

　　深色去库斜率尚可，季节性上量压制胶价

　　1.供应端(中性偏空)：厄尔尼诺叙事进一步强化但季节性上量压制胶水

　　首先尼诺指数方面，本周NINO3.4环比上扬0.2至1.5，强厄尔尼诺叙事的可靠性进一步强化。近端来看，产区降雨环比好转的较为明显，高价刺激+降雨正常的背景下，泰国地区上量预期增加，但短期来看原料价格仍然强势，需高度跟踪后续原料季节性回落幅度。近端现货供应来看，3-4月国内橡胶进口量级仍大，其中合成胶受制于地缘影响供应显著下滑，主要保持高增量的是天胶和混合胶。数据显示，2026年4月中国合成橡胶产量为69.1万吨，同比下降5.7%。

　　2.需求端(中性)：节日部分胎企检修开工率环比下滑

　　国内需求方面，本周开工率环比回落为主，季节性节日检修为开工下滑主因。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-2.12个百分点，同比-2.18个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.69%，环比-1.95个百分点，同比+4.30个百分点。本周轮胎样本企业产能利用率环比走低，部分企业周内存检修或降负安排，拖拽样本企业产能利用率走低，周期内内销走货乏力，外贸出货仍存一定支撑。

　　3.宏观(利空)：美伊和谈海峡重启但美指走势偏强

　　本周首先是地缘方面美伊正式签署谅解协议书，海峡开放预期进一步增强，原油以及所属化工品的叙事受到根本性逆转，BR估值可能进一步下滑。其次是FOMC会议上沃什表态中性，当前美国经济环境难以给与联储明确的降息或加息路径，年内货币宽松预期进一步落空。对橡胶来说，美指走强原油走弱，利空估值，整体开割后胶价或回归自身基本面逻辑居多。

　　4.总结(宽幅震荡)：现实供需仍偏紧但季节性压力压制估值高度

　　总的来说，本周天胶继续维持宽幅震荡运行，宏观影响与基本面逻辑并存，短期方向不明确。后续来看，首先供给端厄尔尼诺风险进一步加强，但短期或先交易季节性上量对原料的压制，关注胶水胶杯回落幅度。需求来看，内强外弱格局继续，胎企补库意愿不强烈，短期需求端没有显著亮点。平衡来看，当前国内深色去库斜率尚可，NR库存进一步下滑，仓单注销转流通混合胶的状况加剧，整体现货端矛盾中性，期货库存矛盾加大，估值上理应下方有显著支撑。策略上，仍然建议回调做多RU、NR，宏观环境后续对胶价影响或减弱，季节性上量结束后等待原料企稳低多为主。

　　5.策略建议：回调买入RU、NR。6.风险提示：季节性上量超预期、政策环境变化、宏观风险扰动。

　　1.机构消息：轮胎企业产能利用率表现不一整体偏弱运行(隆众资讯)

　　半钢胎市场延续淡稳格局，终端刚需采购有限，渠道库存持续累积。厂家陆续启动端午节前检修控产，场内货源增量放缓，但经销商去库节奏仍偏慢，阶段性优惠让利持续投放，仅小幅拉动零星走单，市面主流报价依旧持稳，行情无明显好转迹象。全钢胎需求依旧疲软，物流替换需求提振不足，各级经销商高库存压力未缓解，备货操作近乎停滞。叠加工厂集中检修收缩供应，商家以消耗现有库存为主，明盘报价保持稳定，实际成交议价空间小幅拓宽，整体走货未见改善，市场承压态势延续。

　　预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期，部分轮胎企业在“端午节“假期期间存3-5天检修安排，将拖拽样本企业产能利用率进一步走低。

　　2.机构消息：2026年前5个月中国橡胶轮胎出口量达403万吨，同比增长3.5%(QinRex)

　　 QinRex据中国海关总署6月18日公布的数据显示，2026年前5个月中国橡胶轮胎出口量达403万吨，同比增长3.5%；出口金额为674亿元，同比下降2.4%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达387万吨，同比增长3.3%；出口金额为646亿元，同比下降2.5%。按条数计算，出口量达29,623万条，同比增长2.6%。

　　3.宏观消息：5月工业生产加快，装备制造业和高技术制造业较快增长(QinRex)

　　5月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.4个百分点；环比增长0.40%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长4.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.6%。装备制造业增加值同比增长9.5%，高技术制造业增加值增长15.1%，分别比上月加快1.2和2.3个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.7%；股份制企业增长5.2%，外商及港澳台投资企业增长1.9%；私营企业增长2.7%。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长54.4%、40.0%、27.9%。1-5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%。5月份，制造业采购经理指数为50.0%，企业生产经营活动预期指数为53.9%。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额24358亿元，同比增长18.2%。

　　联系人：吴经纬