宏观&金工早评|2026年6月2日

　　股 指

　　A股昨日继续偏弱调整，四大股指均收跌，两市成交量缩量至2.88万亿，市场风偏有所下降。

　　外围环境上，美伊谈判不顺，油价反弹，美元指数和美债利率回升，但标普纳指继续创新高，海外科技主线仍然较强。

　　昨日煤炭能化板块领涨，炎热天气和供应干扰强化了市场对能源涨价的预期。科技板块产生了题材切换，因为英伟达进军pc市场，资金从算力芯片等板块退出，涌入AIPC相关领域，软件和消费电子板块出现大范围上涨，但新题材缺少实打实订单，持续性有待观察。

　　最新宏观数据显示国内K型分化进一步加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。

　　资金面上，人民币仍然强势，国内实体资金需求偏弱导致金融市场利率持续走低，存款向非银搬家趋势仍在继续，尽管央行前期净回笼进行了一些纠偏，但当前流动性仍然处于极度宽松状态。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前宽松的资金面和ai技术革命仍然没有太大问题，短期调整主要来自强势板块积累涨幅过大后的阶段性盈利兑现压力，股指或继续偏震荡。

　　贵金属

　　贵金属行情仍反复，周一整体行情伴随地缘风险变化，整体仍受抑制，维持偏弱但有支撑的走势。

　　地缘上，周一开盘周末的地缘消息未明显发酵，贵金属小幅反弹；随后美盘时间传出伊朗停止与美国沟通，油价暴拉涨反向抑制贵金属；特朗普的表态也反反复复，开始表示根本不在乎谈判，油价出现上拉，随后又发推特表示协议有望一周内达成，今晚只是小插曲，权益市场有所反弹，贵金属体现支撑。

　　美国5月ISM制造业PMI为54，为2022年5月以来的最高值，得益于新订单和生产量的增加。这主要源于在人工智能投资大幅增加；新订单可能源于消费者大量囤积商品；对于生产商而言，原材料成本继续大幅上涨；整体PMI数据仍限制降息预期的回升，贵金属上方承压。

　　美联储发言仍谨慎，加息预期仍存。卡什卡利表示目前预测美联储下次行动的时间还为时过早；库克表示如果预期的通胀回落未能及时出现，准备加息。如果劳动力市场恶化，将准备降息。目前正确的行动是保持利率稳定。美联储“鸽派代表”沃勒表示，他支持删除政策声明中关于“宽松倾向”的措辞，并支持明确表明美联储下一步加息与降息可能性相当。沃什上任后，整体美联储分歧加大，但仍以数据作为政策的主要依据，现阶段仍处高波情形。

　　贵金属的上行更多依赖被动和风险形成的利率回落，而短期受到上方利率相对抑制，不过相对偏弱的行情也易伴随长期逻辑出现支撑位反弹，谨慎对待地缘风险。

　　国 债

　　国债期货多数收涨，主力合约TL2609收涨0.25%报114.220元，T2609收涨0.02%报109.205元；A股震荡走低，创业板指跌逾2%，科创50重挫5%。在岸人民币兑美元收报6.7650。全天现券表现极其抢眼，10年期国债新券尾盘跌破1.70%心理关口，30年期国债亦成功击穿2.20%大关，呈现出典型的股弱债强、长端与超长端全面领涨的牛平特征。

　　早盘期债高开，核心驱动在于周末公布的5月官方制造业PMI超预期回落至50.0%的荣枯线分界点，基本面弱现实彻底锁死了长端的调整空间。10Y活跃券260005开于1.710s%后直接开启震荡下行行情。午后，随着A股半导体与算力硬件产业链全面崩盘、全场超4500只个股普跌，避险与配置资金加速涌入。下午基金等交易盘与保险等配置盘在长端和超长端疯狂抢筹，多头抵抗异常凶猛，推动10Y国债实时收益率最低下探至1.704%，30Y活跃券260002更是一路狂飙至2.185%的绝对历史低位。尾盘期债由于主力合约切换及部分止盈盘涌出导致涨幅有所收窄，但3点后期货收盘后，现券买盘依然源源不断，收益率稳稳死守在日内低点附近，展现了极强的多头惯性。

　　资金面在跨月后平稳转松，供给充裕。央行今日开展110亿元7天期逆回购操作，对冲到期后单日实现净回笼2470亿元。关键利率全面回落，DR001下行1.07bp至1.3242%，DR007下行1.65bp至1.3644%，资金利率中枢精准锚定在央行1.30%的最新合意水平附近。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行节后通过大额回笼稳定资金中枢，而市场由于对5月信贷增长极度缺乏信心，资金再度陷入“衰退式淤积”。微观结构上，基金与保险在二级市场大举开启拉久期策略，而银行则由于信贷低迷持续释放配债刚需，多头完全占据主导地位。当前短期利多因素在于PMI重回荣枯线及权益市场剧烈回调引发的极致避险情绪；利空因素主要在于央行近期中长期流动性大额回笼(如买断式逆回购缩量)的潜在制约。预判短期债市在资金面确定性回升与配置盘“大面积欠配”的共振下将维持偏强运行，需核心关注后续结构性货币政策工具出台以及央行对当前极低利率水平的表态。

　　基 差

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。