有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9400元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9150元/吨。期货主力合约SI2609收涨0.41%至8590元/吨。主力持仓量增加0.13万手至27万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为560元/吨；华东地区421#基差为10元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为29590手，环比+200手，变化主要来自 新疆戈恩斯（+200手）。

　　【重要资讯】

　　1、5月24日，甘肃省列重大项目——甘肃黑河硅基新材料有限公司硅系材料综合利用一期项目正式竣工，首台矿热炉成功点火投产。该项目总投资20.63亿元，规划分两期实施，一期建设年产6万吨工业硅生产装置及配套余热回收、环保设施；二期将扩建同等规模工业硅装置，并新增年产5万吨高纯硅铁生产线。项目整体建成后，将形成年产12万吨工业硅、5万吨高纯硅铁的产能，年产值达29.4亿元。

　　【交易策略】

　　分析：从基本面看，工业硅过剩压力未有改善，且西南将逐步进入丰水期，电价将阶梯式下降，前期硅价拉升为企业提供了不错的套保利润并提高复产意愿。需求端多晶硅及有机硅等增量较为有限，无法带动库存大幅去化。预计价格总体处于区间震荡（需关注关于主产区优惠电价政策变化及煤价波动）。目前看，基本面暂无扭转过剩的驱动。

　　单边：新单宜观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌250元至33000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于31000元/吨。

　　期货主力合约PS2609收涨0.63%至36960元/吨。主力持仓量增加0.38万手至8.46万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-3960元/吨；（基准合约为PS2606）。

　　目前仓单数量为48300吨，环比-1560吨，变化主要来自 中疆物流三工镇物流园 新特能源（-570吨）、中物流（石河子）和新特准东 新特能源（各-360吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，6月国内组件排产预期有所上调，但主要受前期低价拿单企业增加排产为主，实际需求变化不大。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅供应过剩格局暂难看到扭转迹象，即将到来的丰水期是个压力，此前价格拉高吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，丰水期产量将增加。近期有消息表示6-7月西南有硅料厂复产出量，供应压力只增不减。因此，丰水期的复产对价格有压制，预计短期价格仍在寻底，而中长期，可待丰水期再次探底后观察是否有做多机会。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有虚值卖看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖06及之后合约剩余仓位继续持有，11-12反套持仓需做好风险/止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1500元至175500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1500元至172000元/吨。期货主力合约LC2609收涨3.39%至178860元/吨。主力持仓量减少0.21万手至42.65万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-3360元/吨。

　　目前仓单数量为54033吨，环比-216吨，变化主要来自 建发上海（-55吨）、中远海运镇江（-41吨）、天诚高新、遂宁天诚、中远海运南昌（各-30吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET5月28日讯，锂矿商SQM首席执行官Ricardo Ramos表示，SQM与智利国有铜矿企业Codelco组建的合资公司Novandino，预计将在阿塔卡马沙漠的Salar Futuro锂矿项目上投资约30亿美元。该高管在公司季度业绩发布会上向分析师表示，该项目的环境许可申请预计将在第三季度结束前提交，最终批准将于2029年获得，投资将于2030年启动。

　　2、5月27日，《每日经济新闻》记者从津巴布韦当地权威媒体、新华社等获悉，津巴布韦政府近日发布《矿产分类与宣言》，正式将锂、镍、钴、石墨等14种矿产列为受股权和出口管制的“关键矿产”，并确立国家通过指定特别目的工具（SPV）行使强制性最低持股比例的原则。此举被指是仿效印度尼西亚的镍产业路线图，旨在通过禁止原矿出口、强制外资建设冶炼厂并由国家获取股权，从而掌控全球关键矿产供应链。尽管目前该宣言仍为框架性协议，具体持股比例等细则尚待出台，但已在津中资锂企中引发高度关注。有企业透露，当地已经有项目由津巴布韦政府持股，且实际持股比例达到了15%，新政策主要针对新申请矿权，老矿暂不受影响。

　　【交易策略】

　　分析：碳酸锂整体呈现需求稳定增加，供应端短期扰动较多，中长期稳中有增，因此需求端对价格有支撑（逢跌买盘较多），而供应端变化影响着价格波动节奏。关于江西宜春锂矿换证复产、国内外锂矿投复产等利空消息陆续释放，以及仓单注册量持续增加减弱碳酸锂供应紧张担忧，盘面做多资金有所动摇。不过因津巴布韦锂矿最早6月底才能到港，5-6月大概率供需偏紧，库存延续去化，价格不具备深跌基础（本周SMM库存去化1617吨，关注MA120处支撑力度）。未来新增产能虽然较多，但在当前环境下投产节奏存在较大不确定（甚至有项目延期至明年年底），供应释放增量易出现不及预期的情况。因此，中长期持逢回调买入思路，同时需要做好风险/仓位管理。

　　单边：买期货或买虚值看涨期权做多轻仓持有（剩余仓位在15-17w区间分批建仓），同时需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有11-12反套，并做好风险管理/止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约延续震荡调整，价格走势较为纠结。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1250-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约46元/吨，华中重碱09合约基差约-54元/吨，基差环比窄幅调整。价差方面，纯碱09&01价差约-55元/吨，维持弱势运行。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约2539张，环比增加552张，增量来自河北中储。目前仓单主要分布在河北一三三处。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周纯碱综合产能利用率75.59%，环比下降1.13%。其中氨碱产能利用率77.33%，环比下降4.98%；联产产能利用率62.51%，环比增加2.06%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率80.96%，环比下降0.79%。此外本周国内纯碱厂家总库存169.70万吨，较周一降0.40万吨，降幅0.24%。其中，轻质纯碱100.75万吨，环比增加1.10万吨，重质纯碱68.95万吨，环比下降1.50万吨。

　　【交易策略】纯碱

　　现阶段纯碱盘面窄幅波动，价格走势较为纠结。基本面来看，目前纯碱存量负荷持续下降，供给端检修缩量给予盘面部分抗跌性，但下游需求持续疲弱，浮法、光伏日熔量低位运行一定程度弱化价格反弹动能。后续来看，纯碱价格或上行驱动不足，价格震荡调整运行的概率较大。套利方面，09&01价差短期延续低位震荡。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合约高开低走，日内价格弱势回落。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1780-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1840元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-12元/吨，河南09合约基差约-2元/吨，基差环比走强。价差方面，UR07&09价差约-5元/吨，UR09&01价差约-9元/吨，变动不大。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 13231张，环比上期减少303张，减量来自辉隆集团123张，中农控股75张，安徽中能105张。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周截止5月28日国内尿素开工约86.22%，环比上月有所下滑。分工艺来看，截止月底煤头企业开工率约88.96%；气头企业开工率76.07%。从产量运行情况来看，截5月28日国内尿素周度产量约144万吨，其中煤制产量约116.89万吨，气制产量约27.11万吨。此外本周港口样本库存量约14.99万吨，基本维持稳定。

　　【交易策略】

　　目前尿素盘面弱势回落，市场表现相对偏弱。尽管尿素出口逐步落地，但受制于需求端疲弱以及高库存压力，短期价格反弹动能相对有限。基本面来看，本周尿素开工继续回落，但下游工农业需求乏力令产业仍将面临去库压力。后续来看，虽出口或部分缓解国内市场库存压力，但整体力度或相对有限。后续来看，尿素价格或宽幅震荡。套利方面， UR09&01价差延续震荡，波动弹性相对偏低。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2609夜盘收跌0.05%至4184元/吨。5月28日，沥青现货价山东4370（±0）、华北4350（±0）、华东4780（±0）、华南4580（+10）元/吨，华东山东现货价差410元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东06、07、08、09、10合约基差分别为131、162、208、296、426元/吨；

　　06-07、07-08、08-09、09-10月差分别为31、46、88、130元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9537。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单21120吨（±0），厂库仓单31220吨（±0），总计52340吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　中海四川常减压装置100万吨/年，沥青产能60万吨/年，炼厂预计5月29日常减压装置停产沥青，检修时长预计一个月左右，正常沥青日产1000吨。

　　辽河石化沥青产能100万吨，计划6月减产沥青，6月计划产量6万吨，环比降幅25%。

　　江苏新海5月27日沥青复产，本批预计生产1-1.5万吨，28日有成品产出。

　　截至5月28日，国内沥青厂装置开工率为16.32%，较本周一下降1.90%；炼厂沥青库存率为29.36%，较本周一下降1.00%；社会库存率为33.83%，较本周一下跌0.33%。

　　山东贸易商及期现商释放部分低位点价合同，市场低价资源增多，炼厂库存低位运行；华北主力炼厂延后复产沥青，前期合同陆续执行完毕，贸易商也零星出货，部分以采购山东低价资源为主；华东降雨天气，加上资金短缺，采购成本高位，终端施工及需求低迷，贸易商出货量少，仅少量山东资源汽运入库，供应维持低位；华南炼厂开工率降至低位，供应进一步收缩，市场以消耗社会库存为主；东北降雨天气减少，下游小单刚需补货，主力炼厂产销平稳，区外沥青资源流入有限，贸易商惜售挺价，下月个别主力计划减产，供应收紧；西北需求端释放有限，下游采购趋于谨慎，高价资源成交不佳；西南川渝需求疲软，中下游采购积极性欠佳，有价无市，云贵需求缓慢释放。

　　【逻辑分析】

　　炼厂沥青开工率、厂库、社库均下降，且供应持续低位，部分地区降雨天气，抑制终端道路项目施工，叠加资金短期，沥青整体需求一般，供需双弱，沥青价格跟随原油偏弱运行。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌0.52%至92.4美元/桶，WTI主力收跌0.98%至88.53美元/桶，SC2607夜盘收跌1.35%至590.6元/桶。

　　【价差】

　　SC2607-2608月差-0.7（-2.2），SC2608-2609月差3.1（+2）；SC2609-2610月差1.4（-1.8）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　据AXIOS网，美国和伊朗谈判代表已就一项为期60天的谅解备忘录达成一致，以延长停火并启动关于伊朗核计划的谈判，但特朗普总统尚未给予最终批准。这份为期 60 天的谅解备忘录将规定霍尔木兹海峡的航运将“不受限制”，即不收取通行费，也不进行任何骚扰，伊朗必须在 30 天内清除海峡中的所有水雷。美国的海上封锁也将被解除，这一过程将与商业航运恢复的进展成比例推进。谅解备忘录将包含伊朗不发展核武器的承诺。备忘录还将规定，在为期60天的谈判窗口期内，首要谈判议题将是如何处理伊朗的高浓缩铀以及如何应对伊朗的铀浓缩活动。作为谈判的一部分，美国承诺将讨论解除制裁和解冻伊朗资金的问题。谅解备忘录还将包括讨论建立一种机制，以帮助伊朗开始接收物资和人道主义援助。

　　美国副总统万斯表示，美国与伊朗“尚未达成”协议，但双方已接近目标，并补充称美国目前有能力大幅拖延伊朗的核计划。与伊朗的谈判中存在几个症结，涉及伊朗的浓缩铀库存及浓缩活动问题，很难确切说明何时或是否会签署这份谅解备忘录，正在就几个措辞细节反复磋商。

　　美国财长贝森特此前表示，任何与伊朗的协议都要求霍尔木兹海峡完全开放，任何对该海峡征收通行费的计划均为“无效提案”。若阿曼协助伊朗在霍尔木兹海峡建立收费系统，华盛顿将“积极”对其实施制裁，这加剧了特朗普总统对这个海湾盟友的施压。伊朗谴责美国对阿曼的威胁。美国将伊朗“波斯湾海峡管理局”列入制裁名单，伊朗表示仍在控制和管理霍尔木兹海峡，任何干扰将遭到“果断回应”。

　　5月28日凌晨，美军空袭阿巴斯港郊区一处地点，随后伊斯兰革命卫队对美国在科威特的基地进行大规模导弹和无人机袭击。

　　EIA，截至5月22日当周，美国国内原油产量增加1.3万桶至1371.5万桶/日；商业原油库存减少332.7万桶至4.42亿桶，降幅0.75%；战略石油储备减少906.3万桶至3.651亿桶，降幅2.42%；库欣原油库存-279.4万桶，汽油库存-257.2万桶，精炼油库存-210.7万桶，取暖油库存+30.6万桶，新配方汽油库存±0万桶；精炼厂设备利用率环比+2.9%至94.5%，投产原油量+65.2万桶/日，汽油产量+60万桶/日，精炼油产量+7.6万桶/日，原油进口+36万桶，成品油进口-12.8万桶/日，原油产量引伸需求1940.2万桶/日，车用汽油总产量引伸需求1005.64万桶/日，蒸馏燃油产量引伸需求551万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　美国对伊朗发动了新一轮打击，受此影响，油价上涨，在美伊正式达成协议前，此次交火符合我们对于局部小冲突的预期。美国副总统万斯表示，美伊双方协议已接近目标大方向，油价下跌。整体仍以偏空思路对待，下行之路较为振荡。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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