有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收涨1.88%至8925元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为325元/吨；华东地区421#基差为-75元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为13655手，环比+384手，变化主要来自 中储新港、中物流（乌鲁木齐，各+120手），象屿速传上海（+108手） 。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，新疆大厂某厂区工业硅计划在1月底开始陆续减产一半（据SMM了解目前满产，月产量13万吨）。需求端，多晶硅1-2月产量或进一步下滑，有机硅也低负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，若新疆大厂减产落地，可能会阶段性的供需改善并带动库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有买浅虚看涨期权。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于51000元/吨，期货主力合约PS2605收跌2.89%至49335元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2165元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为24270吨，环比+2310吨，变化主要来自 中物流（石河子） 新特能源（+1590吨）、中疆物流三工镇物流园 新特能源（+720吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，1月硅片排产小幅增长约3%，2月硅片排产或仍维持相对较高的预期。据调研，目前多家企业暂无2月确定减产的计划，两家企业有提产计划，市场代工订单正在复苏。

　　【交易策略】

　　分析：光伏产品取消增值税出口退税所带来的抢出口效应对多晶影响较小，且下游组件、电池片仍延续减产策略。只是短期内中下游产品因成本压力而涨价，使得多晶价格传导有所顺畅。而中长期看，多晶硅“反内卷”遭遇监管部门以“反垄断”名义提出整改意见，近日工信部召开光伏行业企业家座谈会强调坚决破除行业“内卷式”竞争，需要关注行业“反内卷”方式及进展，预计其对价格短期影响有限（前期被透支）。另外抢出口退潮后的需求存在回落可能，现货价格能否挺住有一定挑战；同时关注期货交割品变化。预计多晶硅价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有卖深虚看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：买03-卖05正套组合持有，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌4000元至168000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌4000元至164500元/吨；期货主力合约LC2605收跌0.88%至164820元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为4880元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为3180元/吨。

　　目前仓单数量为30211吨，环比+245吨，变化主要来自 外运龙泉驿（+120吨）、中远海运镇江（+130吨）。

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，目前多渠道表示锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征。不过仍需关注动力领域需求的季节性变化。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。国内固废治理计划或制约部分产能(目前没有落实到具体企业的停产通知)，不过新增产能规划以及前期已投产能爬坡，以及近期有企业准备复产，供应端暂无需过度担心。本周库存继续呈现贸易商向下游转移特征，下游有逢低补库意愿，同时需要注意春节补库后需求可能会有空窗期。

　　综合看，价格强势拉涨后，风险也在积累，碳酸锂期货波动加大，广期所首次对部分客户采取限制出金监管措施，监管有所加码，新资金介入需要谨慎。

　　单边：稳健者待相对稳定时再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约企稳上扬，价格稳步回升。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1200-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约-4元/吨，华中重碱05合约基差约-44元/吨，基差环比明显下滑。价差方面，纯碱03&05价差约-33元/吨，纯碱05&09价差约-57元/吨，窄幅震荡为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约1539张，环比上期持平，目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较周一增加0.32万吨，涨幅0.21%。其中轻质纯碱82.81吨，环比下降1.02万吨，重质纯碱71.61万吨，环比增加1.34万吨。此外，本周纯碱综合产能利用率84.19%，环比下降2.23%。其中氨碱产能利用率88.99%，环比增加1.30%；联产产能利用率74.65%，环比下降3.34%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.32%，环比下降1.56%。

　　【交易策略】

　　近期市场情绪回暖带动纯碱盘面延续小幅反弹，盘面环比上扬。但基本面来看供需数据并未出现明显改善。本周纯碱负荷虽环比有所下降，但下游亦延续疲态，玻璃日熔量低位波动使其对原料需求不足。纯碱供需双弱致使产业库存略有增加。短期来看市场情绪带动化工板块氛围回暖进而对纯碱价格形成部分助推，但中期来看，鉴于节后累库预期，预估纯碱反弹空间或有限。套利方面，短期纯碱05&09价差延续偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约高开高走，日内价格继续反弹上扬。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1740-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1770-1780元/吨附近，菏泽市场参考价格1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-37元/吨，河南05合约基差约-47元/吨，基差窄幅调整。价差方面，UR03&05价差约-19元/吨，UR05&09价差约29元/吨，窄幅调整为主。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约12699张，环比上期持平。目前仓单主要分布安徽中能以及中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率88.27%，较上期涨1.88%，趋势继续上涨。周期内新增2家企业装置停车，6家停车企业（装置）恢复生产，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅上升。中国尿素生产企业煤制产能利用率96.35%，较上期涨1.05%；中国尿素生产企业气制产能利用率58.98%，较上期涨4.91%。此外，本周尿素港口样本库存量：14.4万吨，环比增加1万吨。目前港口货源零星到港，整体增加依旧缓慢，离港与集港并存。

　　【交易策略】

　　目前尿素盘面持续上扬，重心进一步上移。地缘风险助推市场情绪回暖，叠加节前需求补货，企业预收订单较好使得短期尿素价格持续坚挺。现阶段部分企业待发订单已排至年后，短期市场压力相对较小，这对于目前盘面价格形成利好支撑。但从供需数据来看，尿素开工负荷风继续攀升部分显示目前供给端依然较为宽裕。综合来看，节前需求备货以及市场情绪助推令短期尿素价格较为坚挺，盘面偏强震荡运行概率较大。套利方面，旺季需求乐观预期对于05合约支撑犹存，后续UR05&09价差或偏强运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收涨1.38%至3526元/吨。1月29日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3210（±0）、3300（±0）、3210（±0）、3230（±0）元/吨，华东山东现货价差0元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为-142、-147、-152、-143、-140元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-5、-5、7、9元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0041。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单13580吨（±0），厂库仓单28480吨（±0），总计42060吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东中下游采购积极性不高，部分地炼交付前期合同，短期存在转产焦化预期，成交少，个别炼厂出现累库，春节临近，入库需求逐步减少，限制炼厂及贸易商出货；华东终端采购积极性欠佳，部分为期现商采购，主力炼厂按计划发船；华北主力炼厂稳定生产，交付前期合同，出货尚可，库存低位，下游需求清淡；东北部分贸易商开始进入休市状态，现货贸易有限，节前多观望待市；西北月底市场备货积极性降低，交投清淡，主力炼厂日产量增加，厂库略上涨，疆内继续刚需备货，社会库库存上涨；华南多数中下游观望，高价资源暂无成交，主力炼厂开工率偏低，个别炼厂排产量较低；西南四川社会库资源中低，重庆前沿库库存低位，云贵气温下降，雨雪天气，需求逐步停滞。

　　【逻辑分析】

　　原油价格在伊朗地缘以及美国冬季风暴和哈萨克斯坦Tengiz油田产量受影响的推动下大幅走强，沥青成本端获得支撑。近期，沥青原料断供担忧再度上行，开工率低位。但需求淡季，除华南外，其余地区需求一般，东北冬储节前观望待市，西北疆内冬储尚可。且近期沥青价格上涨后，中下游采购积极性受限。短期沥青价格以振荡偏强思路对待，警惕地缘风险回落。

　　【交易策略】

　　单边：振荡偏强；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：卖虚值看跌，另外，产业客户可考虑累沽提前锁定利润。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格大幅上涨，Brent主力收涨2.98%至69.71美元/桶，WTI主力收涨3.17%至65.51美元/桶，SC2603收涨1.78%至480.9元/桶。

　　【价差】

　　SC2603-2604月差-2.2（+0.5），SC2604-2605月差-1.4（+0.8），SC2605-2606月差-1.7（-2.7）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、在美国和伊朗就限制伊朗核计划和弹道导弹生产进行的初步讨论未能取得进展后，美国总统特朗普正在考虑对伊朗发动新的重大打击。随着美国航母打击群部署到该地区，伊朗局势紧张加剧。伊朗方面表示，不会主动挑起战争，一旦战争被挑起，将以坚定立场进行自卫，并确保战争走向不受敌方主导。伊朗首都德黑兰市政府已启动战时避难设施建设规划，包括将地下停车场改造为平时停车、战时避难的双用途空间。

　　2、OPEC+八个成员国将于周日举行线上会议，审议3月的供应政策。尽管美国对成员国伊朗的威胁已推动油价升至70美元，OPEC+目前仍准备批准暂停增产计划。沙特和阿联酋等其他国家已表现出继续恢复产量的迫切迹象。

　　3、新加坡企业发展局ESG，截至1月28日当周，新加坡燃料油库存下降344万桶，至1993.8万桶的37周低点；新加坡轻馏分油库存上涨108.7万桶，达到1690.8万桶的149周高点；新加坡中馏分油库存下降41000桶，至两周低点859.7万桶。

　　【逻辑分析】

　　特朗普警告伊朗要么达成核协议，要么面临军事打击，美国军舰已已派往该地区，地缘局势不断升温。另外，美国冬季风暴以及哈萨克斯坦Tengiz油田动力装置火灾，均短期影响原油供应。地缘政治与供应中断利多推动原油价格持续上涨，但全球原油供需过剩。预计原油价格在地缘等不确定性驱动下继续走强，需警惕地缘回落风险。

　　【交易策略】

　　单边：短期继续走强，中期待地缘回落可继续偏空对待；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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