【盘面回顾】上一交易日，沪锌加权合约收于24882元/吨。其中成交量为17.00万手，持仓20.37万手。现货端，0#锌锭均价为24820元/吨，1#锌锭均价为24750元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，沪锌整体偏强震荡。上周加工费继续走弱，硫酸价格缺乏继续上行动力，可能短期会有小部分冶炼厂开始检修。因此沪锌整体基本面较一季度有所走强。且伦锌基本面过于强劲，低库存下供给收缩价格弹性极强带动沪锌上涨。短期国内供给仍处宽松，库存上依旧维持较高水位，且国内锌锭隐性库存预计仍较多。展望未来，短期跟随宏观与资金指引，自身基本面故事放大弹性，震荡为主，等待强支撑位做多。

　　【盘面回顾】沪镍主力合约收于144430元/吨，上涨0.42%。不锈钢主力合约收于14860元/吨，上涨0.13%。

　　【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为145300元/吨，升水为1150元/吨。SMM电解镍为144600元/吨。进口镍均价调整至143900元/吨。电池级硫酸镍均价为33700元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为8781.82元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.4%。8-12%高镍生铁出厂价为1126.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为5.15%。纯镍上期所库存为80850吨，LME镍库存为279072吨。SMM不锈钢社会库存为939200吨。

　　镍不锈钢日内震荡为主，美伊接近达成协议，霍尔木兹海峡近期通运预期上升，前期驱动逻辑降温。印尼将煤炭、棕榈油等所有战略性自然资源的出口贸易权全面收归国有，强制交由指定的国有企业实行独家统筹专营，目前已确定镍系产品不在包含范围内。青山减产镍铁传导周期偏长，短期对上方拉动效果有限。印尼ESDM称已冻结部分企业IUP运营活动，被冻结资质的矿企有90天的宽限期补报2026年RKAB，逾期仍未履行合规义务或遭依法永久撤销其IUP采矿许可证。基本面上目前僵持状态为主，菲律宾镍矿方面正式进入旱季产量发运有所上升，海运费近期同步有所上调，菲律宾矿价格企稳，印尼HPM成交问题仍有博弈。新能源方面目前下游三元需求延续，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，高冰镍经济性替代作用目前浮出水面。镍铁方面价格企稳，上下游价格有一定博弈，上游部分货源延续惜售挺价节奏，当前无明显一口价成交。不锈钢日内震荡，现货端下游对价格接受度有所松动，刚需采购导致库存有所去库，实际仍以成交出货为主。

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在42.26万元每吨；成交32.43万手；持仓8.68万手。现货方面，SMM 1#锡价425400元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价偏强震荡，整体走势跟随板块。从基本面看，整体由供给端提供支撑。供给端扰动依旧存在，三大主要供给地整体不确定性较强。需求端，下游整体以弱修复为主，依旧处于预期叙事，同时现货成交受价格影响整体疲软，因此上行空间取决于下游负反馈。展望未来，跟随宏观与资金指引，高位震荡，警惕随机事件发生。

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