有色金属

　　 SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9400元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9150元/吨。期货主力合约SI2609收跌0.24%至8440元/吨。主力持仓量减少0.14万手至30.82万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为710元/吨；华东地区421#基差为160元/吨，(基准合约为SI2609)。

　　目前仓单数量为29406手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：从基本面看，工业硅过剩压力未有改善，且5-6月份西南将逐步进入丰水期，前期拉高为企业提供了不错的套保利润并提高复产意愿。此外，多用户绿电直连将有序推动，会有助于产业进一步降本。需求端多晶硅及有机硅等增量较为有限，无法带动库存大幅去化。预计价格总体处于区间震荡。目前看，基本面暂无扭转过剩的驱动。

　　单边：空单可分批止盈，新单宜观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：买421#-卖期货正套持有(有现货渠道的可止盈或进入交割)，并做好风险/止盈管理。

　　 PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　 N型多晶硅致密料现货价格下跌1000元至33500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌1500元至32500元/吨。期货主力合约PS2606收跌2.33%至36190元/吨。主力持仓量减少0.35万手至3.89万手。

　　【基差仓单】

　　 N型多晶硅致密料基差为-2690元/吨；(基准合约为PS2606)。

　　目前仓单数量为45420吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅供应过剩格局暂难看到扭转迹象，虽然5月硅片排产环增，但即将到来的丰水期是个压力，此前价格拉高吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，丰水期产量将增加。近期有消息表示6-7月西南有硅料厂复产出量，供应压力只增不减。因此，丰水期的复产对价格有压制，预计短期价格仍在寻底，而中长期，可待丰水期再次探底后观察是否有做多机会。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有虚值卖看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例(总体低比例)。

　　套利：买现-卖06及之后合约剩余仓位继续持有，11-12反套持仓需做好风险/止盈管理。

　　 LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨3000元至182000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨3000元至178000元/吨。

　　期货主力合约LC2609收跌3%至177600元/吨。主力持仓量增加0.09万手至44.82万手。

　　【基差仓单】

　　 SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为4400元/吨。

　　目前仓单数量为52337吨，环比-746吨，变化主要来自中远海运镇江(-656吨)、天华时代(-60吨)。

　　【交易策略】

　　分析：需求端，新能源车产销回暖以及单车带电量提升，储能订单也维持高景气，未来出于能源安全考虑或更多国家或地区布局新能源，预计对碳酸锂的消耗处于较高水平，旺盛的需求给予碳酸锂价格较强的支撑(逢跌买盘较多)。

　　近期锂矿端增产、复产、减产的消息并行，高位锂价随近期边际利空消息释放而回调。SMM库存样本扩充后，新样本比老样本多3.8万吨库存，不过新样本库存周度去库约1100吨。

　　短期内，因津巴布韦锂矿最早6月底才能到港，5-6月大概率供需偏紧，库存延续去化，对价格有一定支撑。中长期看，其他供应端变量包括：马里恐袭的潜在威胁、澳洲柴油供应、江西宜春锂矿停产换证及大厂锂矿复产进度。下半年新增产能较多，但相对于稳定增长的需求而言，供应的释放有较多不确定性。操作上，可把握回调试多机会。

　　单边：可把握回调轻仓试多机会(买期货或买虚值看涨期权)，同时需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保(参与交割，同时需要做好资金管理)，下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有11-12反套，并做好风险管理/止盈设置。

　　能 源化工

　　 SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约冲高回落，日内价格偏弱波动。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1250-1320元/吨，华东地区重碱价格约1250-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约68元/吨，华中重碱09合约基差约-32元/吨，基差环比微降。价差方面，纯碱09&01价差约-56元/吨，环比窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为2518张，环比前期持平。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周纯碱综合产能利用率76.72%，上周80.64%，环比下降3.92%。其中氨碱产能利用率82.31%，环比下降6.57%；联产产能利用率60.45%，环比下降5.52%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率81.75%，环比下降1.85%。此外本周国内纯碱厂家总库存177.60万吨，较周一降1.93万吨，降幅1.08%。其中，轻质纯碱100.44万吨，环比增加1.53万吨，重质纯碱77.16万吨，环比下降3.46万吨。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面低位震荡调整，价格整体偏弱。基本面来看，虽近期纯碱负荷持续下降以及产业库存压力适度缓解，但下游需求持续疲弱亦部分弱化供给端缩量带来的支撑。目前浮法、光伏日熔量延续低位波动，供需同减下产业库存小幅回落。鉴于目前弱现实以及绝对估值已相对不高等因素考虑，后续价格或延续低位震荡概率较大。套利方面，需求疲弱拖累下纯碱09&01价差延续弱势调整。

　　 UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合约震荡调整，日内价格波动弹性有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1720-1750元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1780元/吨附近，菏泽市场参考价格1770元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-50元/吨，河南09合约基差约-30元/吨，基差环比走强。价差方面，UR07&09价差约-6元/吨，UR09&01价差约-5元/吨，窄幅波动。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为13456张，环比上期减少123张，减量来自安徽中能。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素产量144.12万吨，较上周减少5.58万吨，环比跌3.73%；周均日产20.59万吨，较上周减少0.80万吨。周期内环比产量增加的省份在青海，环比产量减少的省份在新疆、内蒙古、四川、山东、河南等。此外，本周尿素港口样本库存量14.79万吨，环比减少0.3万吨。国内尿素港口库存整体仍延续小幅波动运行的态势。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面震荡调整，随着出口扰动情绪降温，盘面价格反弹动能趋缓。基本面来看，本周日产环比继续下降，供给端压力有所缓解，但下游需求持续疲弱，复合肥负荷环比继续下滑，工农业需求支撑不足令产业库存持续攀升。目前尿素市场整体疲弱，价格反弹动能或有限，后续还需关注出口方面政策情况，建议谨慎参与为宜。套利方面，产业持续累库令UR09&01价差延续弱势运行。

　　 BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　 BU2606夜盘收涨0.18%至4530元/吨。5月21日，沥青现货价山东4430(±0)、华北4400(±0)、华东4780(+10)、华南4580(+10)元/吨，华东山东现货价差350元/吨(+10)。

　　【基差及月差】

　　山东06、07、08、09、10合约基差分别为-4、32、77、129、246元/吨；

　　06-07、07-08、08-09、09-10月差分别为36、45、52、117元/吨；

　　 BU与SC主力比价0.9388。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单21120吨(±0)，厂库仓单31220吨(±0)，总计52340吨(±0)。

　　【重要资讯】

　　截至5月21日，国内沥青厂装置开工率为18.63%，较本周一上升1.13%；炼厂沥青库存率为30.17%，较本周一下降0.66%；社会库存率为34.63%，较本周一下跌0.06%。

　　山东炼厂供应及库存低位运行；华北下游刚需以零散采购为主，主力炼厂厂库缓慢下降，预计检修将持续至下周初，部分中下游更倾向采购山东低价货源，询盘及报盘清淡；华东降雨天气较多，终端需求低迷，中下游对高价资源采买积极性一般，社会库报价谨慎持稳；华南降雨天气持续，限制需求释放，高价资源暂无成交，供应偏低；东北炼厂库存低位；西北需求变化不大，下游拿货积极性偏低，主力炼厂主供少量重点项目，厂库继续累积，库存仍维持中低，贸易商多询盘低价资源，现货现采为主；西南川渝贸易商出货清淡，社会库及重庆前沿库库存低位，云贵需求清淡，海南炼厂资源流入，社会库存有所上涨。

　　【逻辑分析】

　　沥青开工及库存均低位，华东华南降雨天气抑制需求释放，询盘及报盘清淡，沥青估值中性，跟随原油波动为主。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　 SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌0.23%至104.92美元/桶，WTI主力收跌1.09%至98美元/桶，SC2607夜盘收跌3.41%至633.6元/桶。

　　【价差】

　　 SC2606-2607月差-4.3(-1.1)，SC2607-2608月差3.4(-0.6)，SC2608-2609月差4.7(-1.9)。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶(±0)。

　　【重要资讯】

　　伊朗最高领袖已下令，该国接近武器级的高浓缩铀不得运往国外，此举强化了伊朗在和平谈判中针对美国主要要求之一的立场。这一命令可能进一步令特朗普感到受挫，并使结束美以对伊朗战争的谈判复杂化。此前特朗普已向以色列保证，伊朗用于制造原子武器的高浓缩铀库存将被运出伊朗，任何和平协议都必须包含相关条款。伊朗总统佩泽希齐扬表示，政府将全力支持武装力量，军队以高度的战备状态展示了国家的防御力量。

　　伊朗正在回复美国发来的一份文本，涉及总体框架、部分细节以及作为保障的建立信任措施。伊朗认为，美方发来的文本在一定程度上缩小了分歧，但要进一步缩小分歧，需要美国一方结束对战争的迷恋。

　　七个主要的OPEC+产油国在6月7日举行会议时，很可能会同意将7月份的产量目标小幅上调，尽管其中几个国家的供应仍因伊朗战争而受阻。这七个OPEC+核心成员国设定的月度产量目标预计将上调约18.8万桶/日。

　　 IEA，夏季燃料需求高峰期的到来，加上中东地区缺乏新的石油出口以及库存持续减少，可能导致7月至8月期间石油市场陷入“危险区域”。中东石油生产和炼油恢复到2月27日的水平需要很长时间。世界在伊朗战争引发的石油供应危机爆发时正处于石油过剩状态，这帮助缓解了冲击，但如今库存正在不断减少。如有必要，国际能源署已准备好采取行动，协调进一步释放战略石油储备。如果各国希望进一步释储，已准备好采取行动，上次释储占库存的20%。

　　阿联酋ADNOC，即使这场冲突现在结束，至少也需要四个月才能恢复到战前80%的运量，而全面恢复运输要到2027年第一甚至第二季度才能实现。这一预判是业内高层管理人员中最为悲观的之一，突显了伊朗战争造成的长期经济影响。

　　【逻辑分析】

　　伊朗下令接近武器级的高浓缩铀不得运往国外，强化了伊朗在和平谈判中针对美国主要要求之一的立场，油价上涨，但伊朗正在回复美国发来的一份文本，利空原油，多空交织，原油价格隔夜大幅震荡。美伊谈判持续推进中，距离市场预期的5月底霍尔木兹海峡通航时间越来越接近，整体情绪偏观望，空单持有，关注预期兑现情况，但夏季燃料需求高峰期，叠加原油供应尚未恢复，油价中枢高位，下行之路较为曲折。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　分 析师简介

　　常雪梅(交易咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷(交易咨询号：Z0019571)：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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