【盘面回顾】自上周四国内收盘至今，贵金属市场整体震荡，白银与铂钯走势略强于黄金。

　　节中贵金属涨幅主要集中在周四，受周四日本史上大规模汇市干预影响，当日美指大跌，贵金属受益上涨。

　　地缘方面，中东局势边际趋缓后重新回升。节中原油价格略有回落，但5月4日地缘局势再度趋紧，能源价格在4日回升，贵金属价格走势与原油反向，4日贵金属明显回落。美伊转向外交谈判博弈，美方宣布此前敌对行动结束、延长停火并撤离部分航母，不过海上封锁仍在持续，谈判未取得突破。据伊朗法尔斯通讯社4日报道，一艘美国军舰意图通过霍尔木兹海峡，遭到导弹攻击，被迫返航。美军中央司令部则表示没有海军舰艇被伊朗导弹击中。地区整体风险仍存在较大不确定性。

　　数据方面，美国一季度GDP年化增速2.0%，较四季度0.5%大幅回升；当周初请失业金人数18.9万人，创1969年以来最低；4月ISM制造业PMI为52.7，维持扩张但通胀压力回升；3月美PCE物价指数同比3.5%、环比0.7%，核心PCE同比涨幅为3.2%，环比上涨0.3%，通胀呈能源驱动特征。整体呈现 “增长回暖、通胀升温” 格局，对金银多空交织，暂无明确单边方向。

　　货币政策方面，上周四凌晨美联储FOMC利率决议维持基准利率3.50%-3.75%不变，符合预期；但委员会内部分歧明显，1人主张降息25BP，3人反对加入宽松倾向表述。鲍威尔确认5月主席任期届满后留任理事；沃什提名通过参议院银行委员会，大概率接任主席。从美国联邦基金期货隐含利率显示，美联储年内降息预期在周四有所回升，但随后逐步降温。

　　基金持仓方面，5月1日全球最大黄金ETF--SPDR持仓1035.77吨，较4月30日持平，但较3月底减少11.5吨，较去年年底减少34.8吨，为去年10月中旬来最低水平。5月1日全球最大白银ETF--iShares持仓15042.1吨，较4月30日减少22.5吨，较3月底减少232.2吨，较去年年底减少1402.1吨，为去年8月来最低水平。

　　期货持仓方面，当前COMEX与SHFE金银持仓皆处于偏低水平，反映期货参与度偏低。

　　【南华观点】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。本周美国数据方面关注周五晚美国非农就业报告；事件方面重点关注美联储官员讲话。

　　策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看在中东局势不确定性以及货币政策端尚无释放宽松信号下，预计仍将震荡整理并缺乏进一步上行动能。伦敦金支撑4500，强支撑在200日均线，阻力位4650-4700区域，然后4900；伦敦银支撑70-71区域，强支撑在200日均线，阻力77-78区域，然后前高83。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。

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